近期公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，當前經(jīng)濟雖然有企穩(wěn)跡象，但慣性下滑的趨勢還沒有完全扭轉(zhuǎn)，因此三季度穩(wěn)增長力度仍需強化。由于這些穩(wěn)增長措施的見效時間較長，經(jīng)濟真正實現(xiàn)企穩(wěn)回升需要更長的時間。
投資增速有企穩(wěn)跡象
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好的方面是投資增速企穩(wěn)。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）184312億元，同比名義增長20.4%，增速與1-6月份持平。
對投資增速企穩(wěn)貢獻較大的主要是基建部門。交運倉儲投資增速從上半年的-2%回升至1-7月的0.7%；水利設(shè)施等投資增速從上半年的12.8%回升至1-7月的13.7%。這表明受益于5月以來政府投資項目審批加快，以及商業(yè)銀行加大對部分基建融資平臺的信貸投放力度，基建投資增速企穩(wěn)回升的趨勢仍在延續(xù)。
此外，制造業(yè)投資表現(xiàn)也較好，如1-7月制造業(yè)投資增速為24.9%，比上月提高0.4個百分點，延續(xù)了今年4月以來的上升趨勢。這表明受益于資金面的逐漸寬松和原材料成本的降低，制造業(yè)投資熱情有所恢復(fù)。
盡管投資增速有所企穩(wěn)，但三季度投資增速仍難以明顯回升。盡管今年3月以來房地產(chǎn)銷售面積持續(xù)好轉(zhuǎn)，7月銷售面積同比增速已經(jīng)達到13%，但房地產(chǎn)投資增速仍繼續(xù)下行。1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長15.4%，增速比1-6月份回落1.2個百分點，這表明由于當前房地產(chǎn)庫存壓力大。截至7月的房屋待售面積仍環(huán)比增加，房地產(chǎn)銷售面積的好轉(zhuǎn)與地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升的時滯會比以往更長，只有等到銷售面積更明顯好轉(zhuǎn)改善開發(fā)商庫存狀況后，地產(chǎn)投資增速才會企穩(wěn)，而這要等到三季度末。
此外，受企業(yè)盈利下滑等因素影響，當前占投資大頭的民間投資意愿偏弱，增速還沒有企穩(wěn)。7月民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速為25.5%，相比上月回落0.3個百分點。
三季度經(jīng)濟增速回升難度大
在三季度投資難以對經(jīng)濟增速產(chǎn)生明顯貢獻的情況下，經(jīng)濟增長的另外兩駕“馬車”也難以“給力”。
受經(jīng)濟下滑影響居民收入增速及消費者信心，7月社會消費品零售總額增速名義增長僅有13.1%，回落至今年以來最低值，這也意味著消費短期難以對經(jīng)濟回升產(chǎn)生明顯的作用。
外需表現(xiàn)也更為低迷。7月的出口總量僅有1769億元，低于6月的1802億元，同比增速只有1%，創(chuàng)出今年以來的新低。我國對主要國家的出口增速經(jīng)歷了較快下滑，其中對歐盟出口增速從上月的-1.1%大幅回落至-16%，對美國出口增速從上月的10.6%回落至0.6%，對東盟出口增速從上月的26.4%回落至13.3%。這都表明歐債危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退還在加深，也必將拖累我國經(jīng)濟復(fù)蘇。
穩(wěn)增長仍需發(fā)力
在需求短期難以改善及供給面疲軟因素影響下，三季度GDP增速難以企穩(wěn)回升。要較快扭轉(zhuǎn)這種態(tài)勢，必須當前政策層面加大穩(wěn)增長力度。
近期中央政治局會議強調(diào)下半年還將把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，并提出許多穩(wěn)增長的措施，包括：進一步落實和完善已出臺的各項政策措施，加大財政政策和貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持；著力擴大國內(nèi)需求在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的同時擴大有效投資，促進民間投資的政策措施，加大對國家重大項目建設(shè)的支持等。中央的這一精神已經(jīng)開始激發(fā)各地大干快上的熱情。今年6-7月，許多地方已經(jīng)啟動大規(guī)模投資計劃，總量規(guī)模幾乎可以與2009年的“四萬億”相媲美，這些也刺激了新開工項目增速的持續(xù)反彈，7月該增速同比為23.6%，比上月提高0.4個百分點。
但我們認為，不能對于這些舉措抱以太高的期望，因為當前中央難以給予地方類似2009年那樣多的信貸及財政資源，也不希望地方政府通過放松地產(chǎn)調(diào)控獲得更多土地財政收入。此外，中央冀望各地能夠通過落實民間投資促進法規(guī)，來更多刺激民間資本擴大投資的任務(wù)難度較大。畢竟，民間投資人具有較強的趨利性，除非他們在介入前與政府博弈獲得更多的讓利，否則不會大規(guī)模介入，這就使得各地政府大規(guī)模推出的投資計劃短期難以很快實施，政策層面的穩(wěn)投資措施需要更長的時間才能明顯奏效。
因此，我們也難以期待三季度經(jīng)濟增速真正回升，經(jīng)濟復(fù)蘇可能需要等到四季度政策逐漸見效。這樣雖然放緩了經(jīng)濟復(fù)蘇到來的時間，但卻通過改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)提高了復(fù)蘇的質(zhì)量，也更有利于明年經(jīng)濟的持續(xù)增長。
