美國(guó)官方在12日公布的4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)漲幅顯著，超出市場(chǎng)預(yù)期，并引發(fā)股市、債市和匯市的顯著波動(dòng)。但隨后的當(dāng)月零售數(shù)據(jù)和住房市場(chǎng)數(shù)據(jù)則低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂明顯回落。

不過(guò)，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，雖然美國(guó)通脹將在暫時(shí)走高后回落，但還將會(huì)有回升，美國(guó)長(zhǎng)期通脹趨勢(shì)的走高可能正在引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂。

通脹上升預(yù)期濃厚

雖然市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)對(duì)今年通脹具體走勢(shì)的判斷有所不同，但普遍認(rèn)同經(jīng)濟(jì)重啟將給美國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)通脹壓力。

摩根大通執(zhí)行董事兼全球研究主席張愉珍(JoyceChang)在18日出席在線研討會(huì)時(shí)表示，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入繁榮階段，全球經(jīng)濟(jì)增速處于20世紀(jì)80年代以來(lái)最高的水平。美國(guó)在今年二季度的經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)計(jì)將達(dá)到10%，三季度仍將超出8%。

張愉珍說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)將保持耐心的情況下，通脹從現(xiàn)在開(kāi)始還將繼續(xù)走高。預(yù)計(jì)今年全球通脹率將達(dá)到3%，而2020年僅為1%。需求上升而庫(kù)存不足導(dǎo)致通脹升高，在很多旅游相關(guān)的板塊尤其如此。而經(jīng)濟(jì)重啟中出現(xiàn)的供應(yīng)側(cè)制約和壓力，在今年下半年仍將存在。

MRB合伙公司在14日表示，預(yù)計(jì)今后幾年通脹將出現(xiàn)持續(xù)上升，一開(kāi)始會(huì)在新興市場(chǎng)和美國(guó)，隨后會(huì)在其他地區(qū)。不過(guò)，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)上世紀(jì)70年代那種通脹，而是持續(xù)的向上挪動(dòng)，并將令債券市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)損失，階段性地削弱處于高位的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。

美國(guó)銀行全球研究部在18日發(fā)布的報(bào)告說(shuō)，美國(guó)通脹前景將呈現(xiàn)三個(gè)階段：供應(yīng)短缺推高商品價(jià)格和經(jīng)濟(jì)重啟提振服務(wù)產(chǎn)品價(jià)格，將導(dǎo)致通脹短暫走高；從今年四季度開(kāi)始，商品和服務(wù)通脹的回落將促使月度核心通脹數(shù)據(jù)變得溫和；隨后勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊，將溫和推高核心通脹指標(biāo)。這一走勢(shì)已經(jīng)在調(diào)查數(shù)據(jù)和市場(chǎng)通脹數(shù)據(jù)中得到反映。

MRB合伙公司表示，經(jīng)濟(jì)前景變得更為光明，意味著通脹壓力將會(huì)穩(wěn)定地累積，而債券收益率將以波浪形的方式走高。

經(jīng)紀(jì)商嘉盛集團(tuán)資深分析師喬•佩里（JoePerry）認(rèn)為，4月份美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)高于預(yù)期，該指數(shù)的上漲應(yīng)該會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)者一端，繼而造成5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲預(yù)期的上升。

金融服務(wù)機(jī)構(gòu)StoneX集團(tuán)歐洲、中東和非洲及亞洲市場(chǎng)分析負(fù)責(zé)人羅娜•奧康奈爾（RhonaO’Connell）表示，4月份美國(guó)強(qiáng)通脹伴隨著弱制造業(yè)、就業(yè)和支出，這并不是好消息，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)處于通脹和失業(yè)上升而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降時(shí)，即處于滯脹期。

奧康奈爾說(shuō)，未來(lái)通脹究竟如何變化，還要看疫情下的供給瓶頸能否緩和以及就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇程度。供應(yīng)鏈瓶頸正帶動(dòng)原材料價(jià)格上漲，有些品種漲幅已經(jīng)較為極端。另一方面，過(guò)去遠(yuǎn)低于西方國(guó)家的中國(guó)勞動(dòng)力成本現(xiàn)在追了上來(lái)，中國(guó)貿(mào)易通脹也正輸入西方。此外，還不清楚當(dāng)美國(guó)于9月份停止發(fā)放刺激性支票時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)回暖的程度。

長(zhǎng)期通脹走勢(shì)引關(guān)注

除了近期的通脹走勢(shì)，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)同樣十分關(guān)心長(zhǎng)期通脹預(yù)期的變化，并是美聯(lián)儲(chǔ)是否調(diào)整貨幣政策的重要考量之一。

密歇根州立大學(xué)在14日公布的初步調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者預(yù)計(jì)今后5至10年的通脹水平為3.1%，為近10年來(lái)最高的水平。參與問(wèn)卷調(diào)查的人們預(yù)計(jì)，今后一年美國(guó)的通脹將達(dá)到4.6%。

瑞銀集團(tuán)表示，這一數(shù)據(jù)可能顯示通脹預(yù)期正在變得與美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)脫離，這引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)被迫收緊貨幣政策的擔(dān)憂。

美國(guó)銀行全球研究部認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能對(duì)一些更長(zhǎng)期通脹指標(biāo)的走高感到擔(dān)憂，但很可能會(huì)繼續(xù)監(jiān)控有關(guān)數(shù)據(jù)變化，在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）進(jìn)一步走高之前不會(huì)作出判斷，“這一動(dòng)態(tài)應(yīng)該支持我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年下半年開(kāi)始討論縮小量化寬松措施的預(yù)期。”

如果美國(guó)5月和6月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)環(huán)比顯著上漲，很可能會(huì)引發(fā)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的走高，這是美聯(lián)儲(chǔ)所不愿看到也難以控制的。一旦這種情況得以確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該不會(huì)置之不理。

不過(guò)，瑞銀集團(tuán)表示，消費(fèi)者以往對(duì)通脹的預(yù)期并不可靠。密歇根州立大學(xué)對(duì)消費(fèi)者調(diào)查所反映出的通脹預(yù)期，很大程度上受消費(fèi)者通常購(gòu)買(mǎi)物品價(jià)格的驅(qū)動(dòng)，包括汽油和食品等，這與未來(lái)的通脹不相關(guān)。央行官員更為聚焦于工資水平，而這方面尚未看到持續(xù)走高的跡象。

美國(guó)銀行全球研究部表示，雖然密歇根州立大學(xué)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者對(duì)今后5至10年通脹預(yù)期升至3.1%，但這總體上與2012年左右的2.8至3%區(qū)間范圍一致。雖然這一更長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升，可能會(huì)引起美聯(lián)儲(chǔ)的一些擔(dān)憂，但其他機(jī)構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)尚未反映出這種增長(zhǎng)。

美國(guó)銀行全球研究部還表示，近期美國(guó)盈虧平衡通脹率(breakeveninflationrate)有進(jìn)一步上漲的可能，但這很可能是漲勢(shì)的最后階段。在今年下半年，預(yù)計(jì)真實(shí)利率將因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)得到確認(rèn)和美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始準(zhǔn)備縮小量化寬松措施規(guī)模而走高，實(shí)際利率曲線也很可能在臨近年底時(shí)變得平坦化。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲(chǔ))