在近期略顯平淡的家電行業(yè)，國美再度成為業(yè)界焦點，原因就在于正式完成對大中電器的收購后，國美電器又將從控股股東黃光裕手中收購其全資擁有的578間非上市門店，實現(xiàn)國美系家電零售資產(chǎn)的整體上市。國美電器對該項收購帶來的全零售戰(zhàn)略提速充滿信心，而外界對這項交易仍有不少疑惑。

機構(gòu)質(zhì)疑收購價過高

上周停牌的國美電器本周復(fù)牌，同時發(fā)布公告稱，擬收購控股股東全資擁有的藝偉發(fā)展有限公司的全部發(fā)行股本，即控股股東將非上市零售網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈資產(chǎn)全部注入上市公司，交易總對價為112.68億港元，其中包括現(xiàn)金22億港元、以每股1.39港元的價格配發(fā)和發(fā)行62億新股以及配發(fā)和發(fā)行25億認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價為每股2.15港元。

該交易須待目標(biāo)公司及控股股東獲授清洗豁免以及獨立股東批準(zhǔn)后方可作實。據(jù)估算，新股發(fā)行且認(rèn)股權(quán)證行使后，黃光裕及一致行動人擁有的國美電器股份比例將從目前的32.4%擴大到55.34%。

外界有分析質(zhì)疑此次交易作價112.68億估值過高。德銀就在報告中稱“對交易估值作價有點不安”，按照非上市門店2014年全年凈利潤2.85億人民幣來看，此次收購作價相當(dāng)于去年市盈率32倍，而國美電器目前市盈率約為12倍，歷史平均市盈率約16倍。

對此，國美電器首席財務(wù)官方巍解釋形成112.68億作價主要是兩方面原因：其一，非上市門店主要位于二三四線城市，增長潛力大，且?guī)�來�?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。另一方面，非上市門店在交易額、門店數(shù)量、盈利情況，與國美電器上市主體相對比，大致為3.5：6.5。綜合當(dāng)前國美電器220億港幣左右的市值，因此給出了非上市門店112.68億的作價。

方巍也解釋為何選擇目前的時間節(jié)點，“上市公司與大股東的談判在很早之前就已經(jīng)開始，但由于法律上的問題沒能達成，隨著此前國美電器收購大中電器的順利進行，很多法律層面的問題都解決了，給此次收購提供了通道口”。他也談到，從股東利益和消費者利益的角度來看，在行業(yè)全零售的狀態(tài)下，此時將非上市納入上市主體，能確保各方的最大利益。

也有機構(gòu)認(rèn)為，此番收購將簡化所有國美門店的管理和財務(wù)架構(gòu)，為大股東重掌國美鋪路。不過這項交易能否順利完成還需時日，方巍介紹，8月初會將收購案遞交商務(wù)部進行反壟斷審批，9月中旬完成審計后，預(yù)計在10月15日前向股東寄發(fā)通函，召開股東大會審議本次收購案。

國美全零售戰(zhàn)略再提速

事實上，國美非上市公司部分的門店此前也是由上市公司進行管理，每年支付給上市公司大約2.5億元的管理費。不過方巍表示，盡管都是一個管理團隊在管理，但合并與不合并還是有很大差別的。他以物流為例，上市公司的區(qū)域和非上市的區(qū)域物流各自共享，但彼此之間不能共享，因為存在關(guān)聯(lián)交易額度的限制。采購關(guān)聯(lián)交易的額度去年只有65億，今年80億，而物流和售后的關(guān)聯(lián)交易額度這兩年都各自只有1.5億，并不能滿足發(fā)展需要。合并后將整合與共享零售業(yè)務(wù)資源、采購資源、物流倉儲、售后服務(wù)等，不但有利于商品經(jīng)營能力的持續(xù)提升，還將促進國美財務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化從而實現(xiàn)集團財務(wù)成本的下降。

國美電器總裁王俊洲稱：“此項交易對于國美來說是一個重要的里程碑”，他表示，國美電器將得到控股股東的優(yōu)質(zhì)零售網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈資產(chǎn)，完成全國網(wǎng)絡(luò)的整體布局，覆蓋將由269個中國城市大幅拓展至436個城市，線下門店將增加至1714家，提升渠道競爭力，并加速實體虛擬的融合互通，“國美將進入全面深化全零售戰(zhàn)略的新階段”。

今年上半年以來國美在以大數(shù)據(jù)為核心的全零售戰(zhàn)略升級下，幾次大型營銷活動都見到成效：3月“黑色星期伍”國美線下銷售額同比增長89.3%，國美在線交易額同比增長320%，移動端占比達40%；“五一”期間國美攜手蘋果、夏普、海爾、美的、方太等國內(nèi)外一線主流家電品牌，實現(xiàn)了銷售額同比增長138%。尤其是3月國美格力的首次合作營銷中，格力空調(diào)在國美的線上、線下銷售額同比提升1800%。

拿王俊洲的話來說，這種“基于國美大數(shù)據(jù)工廠對消費者需求的精準(zhǔn)分析，加上格力的品質(zhì)保障和空前的價格力度，開創(chuàng)全新的零供合作模式”，因此7月30日-8月3日，國美將攜手再度格力打造以“100小時，格力閃購”為主題的大型聯(lián)合營銷活動，格力電器董事長董明珠定下活動期間高達10億的任務(wù)目標(biāo)，王俊洲則自信“空調(diào)行業(yè)的市場格局將改變”。

(關(guān)鍵字：國美 家電)