事 件 回 顧

2016.08

俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司（Norilsk Nickel）：宣布，位于諾里爾斯克的一座老舊鎳煉廠于8月17日關(guān)閉，較原計(jì)劃提前兩個(gè)月。倫敦金屬交易所（LME）討論了關(guān)于已終止生產(chǎn)的極地分公司（Polar Division）的鎳和鈷的品牌清單，決定延遲從交易所清單上清除相關(guān)品牌以保護(hù)相關(guān)市場(chǎng)參與者的利益（當(dāng)時(shí)推測(cè)為NORILSK COMBINE H-1，因Polar生產(chǎn)的且已在LME和SHFE注冊(cè)過(guò)的品牌為NORILSK COMBINE H-1）。

2018.01

倫敦金屬交易所（LME）將從4月啟動(dòng)撤銷俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)（Norilsk）兩種鎳產(chǎn)品的程序。

2018.04.06

美國(guó)對(duì)俄鋁及其大股東德里帕斯卡實(shí)施制裁，LME鋁大漲。

2018.04.17

LME周二（2018.04.17）摘牌了2個(gè)俄羅斯礦業(yè)公司Nonickel品牌，這兩個(gè)品牌分別是NORILSK COMBINE H-1、NORILSK COMBINE H-1Y。

自特朗普4月6日將俄鋁納入對(duì)俄制裁名單以來(lái)，LME鋁價(jià)屢創(chuàng)新高，有色金屬整體被帶動(dòng)，俄鋁大股東德里帕斯卡持有諾里爾斯科鎳業(yè)公司股份27.82%，市場(chǎng)在俄鋁被制裁后就一直猜測(cè)俄鎳是否會(huì)成為下一個(gè)制裁對(duì)象，恰恰在這個(gè)節(jié)骨眼上LME依據(jù)之前的工作進(jìn)度對(duì)摘牌了兩個(gè)俄鎳品牌，市場(chǎng)恐慌情緒下，對(duì)這一消息進(jìn)行了誤讀，LME鎳價(jià)一度飛升11%，國(guó)內(nèi)滬鎳價(jià)格也一度逼近11萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，我們認(rèn)為此次拉升并非基本面因素造成，從LME庫(kù)存變化情況也可以得到印證。我們看到在這一消息傳出來(lái)之后，LME鎳庫(kù)存連續(xù)兩天上漲，之前LME鎳持續(xù)下跌趨勢(shì)，這在一定程度上說(shuō)明，現(xiàn)貨持有者害怕俄鎳被制裁，抓緊時(shí)間將持有現(xiàn)貨注冊(cè)入庫(kù)。

然而俄鎳會(huì)被納入制裁名單這一消息并未落地，炒作之后鎳價(jià)或?qū)⒒貧w基本面。那我們?cè)賮?lái)看一看基本面的狀況。

1．全球范圍內(nèi)，供應(yīng)小于需求，持續(xù)去庫(kù)

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)短缺2.4萬(wàn)噸，2017年全年短缺9.61萬(wàn)噸。截至2018年2月底，LME可報(bào)告庫(kù)存較2017年同期底減少3.1萬(wàn)噸。2018年1-2月全球精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)28.6萬(wàn)噸，需求量為31.02萬(wàn)噸。2018年1-2月全球礦山鎳產(chǎn)量為30.30萬(wàn)噸，較2017年同期增加4.4萬(wàn)噸。同期，全球表觀消費(fèi)量較之前一年增加3.5萬(wàn)噸。2018年2月。全球精煉鎳產(chǎn)量為13.88萬(wàn)噸，消費(fèi)量為14.19萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)一月份交割之后很長(zhǎng)時(shí)間里，鎳庫(kù)存處于膠著狀態(tài)，二月份國(guó)內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)備貨開(kāi)始，消費(fèi)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)去庫(kù)腳步加快。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳的研究我們可以一分為二的看待，一條路線是：鎳礦-鎳鐵-不銹鋼，一條是鎳板、鎳豆、鎳粉-硫酸鎳，自2015年鎳價(jià)觸底反彈后，鎳價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鎳鐵，從經(jīng)濟(jì)性來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼廠選擇原料越來(lái)越傾向鎳鐵；隨著新能源汽車的興起，高鎳電池需求量增速加快，硫酸鎳需求拉動(dòng)鎳板、鎳豆價(jià)格。

2．國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉利潤(rùn)可觀，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率較高

近期由于鎳礦價(jià)格的下跌以及焦炭?jī)r(jià)格的下跌，國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)利潤(rùn)較好。前期在鎳價(jià)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格高位震蕩，但是原料-鎳礦價(jià)格卻未出現(xiàn)上漲，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)集中在鎳鐵冶煉端，這也進(jìn)一步提高了冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)開(kāi)工率較高，國(guó)內(nèi)鎳鐵需求大部分靠自產(chǎn)滿足，這與2016年的鎳鐵供應(yīng)格局相比出現(xiàn)了一定的變化。后期這種狀況持續(xù)的話，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)自給率還會(huì)持續(xù)走高。

3．硫酸鎳-電鎳溢價(jià)與電鎳價(jià)格波動(dòng)關(guān)系決定電鎳價(jià)格的回調(diào)修復(fù)
2018年鎳市面臨全面調(diào)整，主要原因是需求端新能源電池用鎳帶來(lái)的，由于電池用鎳量的快速上漲，由于前景較好，國(guó)內(nèi)部分電鎳生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，部分硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，短期內(nèi)對(duì)整個(gè)鎳的供需平衡并不會(huì)產(chǎn)生較大影響。但是然而根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，鎳價(jià)與硫酸鎳-電解鎳溢價(jià)之間存在相互制約關(guān)系，對(duì)于這兩日硫酸鎳-電解鎳溢價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為還有繼續(xù)走低可能，但是下探空間已經(jīng)不大，那么這意味著硫酸鎳價(jià)格大幅上調(diào)或是電鎳回歸，從這個(gè)角度，我們認(rèn)為此次鎳價(jià)需要回調(diào)進(jìn)行修復(fù)。

4．鎳價(jià)瘋狂，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)有所松動(dòng)

我們知道自去年四季度國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)就進(jìn)入了沉睡期，年后的高庫(kù)存導(dǎo)致消費(fèi)旺季不銹鋼市場(chǎng)依舊疲弱，價(jià)格遲遲未出現(xiàn)松動(dòng)，近兩日，國(guó)內(nèi)外鎳價(jià)大幅攀升，300系不銹鋼報(bào)價(jià)分別上漲300-500元/噸不等。跟據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，國(guó)內(nèi)不銹鋼庫(kù)存近期也是有下降的，但是下降速度緩于市場(chǎng)預(yù)期，這給整個(gè)不銹鋼市場(chǎng)的啟動(dòng)蒙上一層陰影，大部分鋼廠300系生產(chǎn)更是處于虧損狀態(tài)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)傳出部分鋼廠停產(chǎn)檢修，更有消息稱國(guó)內(nèi)老牌鋼廠正在組織對(duì)來(lái)自印尼生產(chǎn)的不銹鋼海關(guān)代碼為：7219（板卷）、7218（鋼坯）的進(jìn)口材料擬提起反傾銷申請(qǐng)。在多重利好的帶動(dòng)下，此次不銹鋼市場(chǎng)有望被拉動(dòng)起來(lái)。

5．假如此消息落地，鎳價(jià)會(huì)何去何從？

前面做了基本面的分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前鎳市供需基本面較好，那么假如俄鎳被制裁，鎳價(jià)會(huì)何去何從，對(duì)此我們也做了評(píng)估，我們知道2016年和2017年俄鎳產(chǎn)量分別為21萬(wàn)噸和17萬(wàn)噸，出口到我國(guó)的量分別是22.8萬(wàn)噸和13.2萬(wàn)噸，2016年我國(guó)進(jìn)口俄鎳的進(jìn)口量超出了俄鎳當(dāng)年的產(chǎn)量，這說(shuō)明我國(guó)鎳市對(duì)俄鎳的承載能力是非常大的，對(duì)于2018年俄鎳產(chǎn)量預(yù)估回比2017年的產(chǎn)量下降或相當(dāng)，17萬(wàn)噸的產(chǎn)量假如全部進(jìn)入我國(guó)，對(duì)國(guó)內(nèi)鎳價(jià)沖擊有限； LME當(dāng)前有6萬(wàn)噸俄鎳庫(kù)存，占到LME鎳庫(kù)總量的18%，結(jié)合上述歷史數(shù)據(jù)，我們看到，俄鎳進(jìn)入到中國(guó)之外地區(qū)的量有限，所以即使這一炒作消息確實(shí)落地，整體對(duì)全球的鎳供需影響與當(dāng)前鎳價(jià)瘋長(zhǎng)并不匹配。

此次傳聞炒作拉動(dòng)鎳價(jià)上漲，我們認(rèn)為不具有可持續(xù)性，最終鎳價(jià)會(huì)回歸理性。對(duì)于鎳價(jià)我們依舊是長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)，投資者依舊可以把此品種作為長(zhǎng)期多頭頭寸進(jìn)行配置，但對(duì)于當(dāng)前這種超預(yù)期的漲幅我們建議投資者不要盲目追從。

(關(guān)鍵字：特朗普 俄鋁 俄鎳 有諾里爾斯科鎳業(yè)公司 不銹鋼 硫酸鎳)