新疆正成為全國(guó)能源戰(zhàn)略核心基地，萬(wàn)億煤化工投資帶來(lái)投資機(jī)遇。我們認(rèn)為新疆作為中國(guó)重要的內(nèi)陸能源基地，在國(guó)家能源供應(yīng)體系中的戰(zhàn)略地位日益凸顯。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前新疆區(qū)域煤化工有具體規(guī)劃的投資總額已經(jīng)達(dá)到近5000億，結(jié)合“十五五”新增規(guī)劃有望達(dá)到萬(wàn)億投資體量，以此將帶動(dòng)煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

新疆具備低廉的能源價(jià)格，充分為煤化工發(fā)展賦能。煤化工下游產(chǎn)品種類繁多，從主流煤化工品種分析，原料及燃料動(dòng)力成本占煤化工品的40%-77%，是最大的可變成本。而新疆發(fā)展煤化工的最大優(yōu)勢(shì)就在于低廉的煤炭、電力等能源價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)，新疆外運(yùn)鐵路也正在如火如荼的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)到2030年新疆鐵路外運(yùn)能力將達(dá)到5億噸，全面解決運(yùn)力瓶頸，為后續(xù)煤化工的外運(yùn)消納賦能。

新疆煤化工經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：部分新型煤化工具備外運(yùn)經(jīng)濟(jì)性，部分產(chǎn)品戰(zhàn)略布局為主要思路。我們認(rèn)為新疆煤化工產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性，在相同技術(shù)路徑的前提下，核心考量成本+運(yùn)費(fèi)的綜合總成本與疆外產(chǎn)區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力;而不同技術(shù)路徑，核心考量的就是成本方面的差異。新疆的煤化工產(chǎn)品普遍具備成本優(yōu)勢(shì)，但整體經(jīng)濟(jì)性值得企業(yè)進(jìn)一步考量。通過(guò)將新疆生產(chǎn)產(chǎn)品運(yùn)輸至秦港后的成本與目前主流煤化工產(chǎn)地產(chǎn)品成本進(jìn)行測(cè)算對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)新疆煤化工產(chǎn)品普遍具備成本優(yōu)勢(shì)。分產(chǎn)品看，聚烯烴當(dāng)前環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)，具備運(yùn)抵東部港口甚至海外消納的可能性;乙二醇、尿素、甲醇、合成氨的產(chǎn)品外運(yùn)經(jīng)濟(jì)性欠佳，建議就地尋求消納，發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì);而煤質(zhì)天然氣及煤制油項(xiàng)目具備一定經(jīng)濟(jì)性，但我們認(rèn)為更重要的是站在我國(guó)能源安全的角度進(jìn)行戰(zhàn)略性前瞻布局。

煤化工產(chǎn)業(yè)投資放量在即，設(shè)備先行。我們認(rèn)為不同項(xiàng)目設(shè)備投資占比具有差異性，預(yù)計(jì)設(shè)備投資占項(xiàng)目總投資比例約為40%-50%。2023年我國(guó)煤化工裝備市場(chǎng)規(guī)模約758億元，即使僅考慮當(dāng)前已經(jīng)披露煤化工項(xiàng)目投資額已達(dá)5000億元，有望為煤化工設(shè)備市場(chǎng)帶來(lái)較大增量。而在設(shè)備投資中，我們認(rèn)為壓力容器等在設(shè)備投資中占比較高(約40%)，除此之外空分、低溫甲醇洗環(huán)節(jié)投資較高，是投資核心受益的環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆煤炭、煤電和煤化工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、煤化工利潤(rùn)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，新疆煤化工出海進(jìn)展不及預(yù)期，新疆煤化工項(xiàng)目投資進(jìn)度不及預(yù)期等。

(關(guān)鍵字：國(guó)泰 新疆 黃金)