央行本周逆回購(gòu)資金凈投放力度較上周有所放緩。對(duì)此，市場(chǎng)仍維持央行持續(xù)保持短期流動(dòng)性寬松預(yù)期，預(yù)計(jì)政策將在之前基礎(chǔ)上進(jìn)行微調(diào)、以增強(qiáng)針對(duì)性和提高有效性，而不會(huì)出現(xiàn)方向性變化。

央行昨日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行400億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率依然維持在2.35%低位。另外，公開(kāi)市場(chǎng)昨日有800億元逆回購(gòu)到期。本周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1400億元，上周為凈投放800億元。

雖然資金凈投放力度較上周有所放緩，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，之前加大逆回購(gòu)力度，體現(xiàn)出在銀行體系跨月以及外匯流動(dòng)加大之際，央行有意增加短期流動(dòng)性投放，以緩解市場(chǎng)資金壓力的意圖。進(jìn)入9月中旬，資金面轉(zhuǎn)暖，央行進(jìn)行了適時(shí)調(diào)控，預(yù)計(jì)仍將維持公開(kāi)市場(chǎng)適度的資金投放力度。

就資金面來(lái)看，利率水平依然維持較低水平。昨日午盤人民幣市場(chǎng)上，同業(yè)拆借隔夜、7天、14天利率均下行，分別報(bào)1.9200%、2.3900%、和2.6600%，1個(gè)月利率維持不變，報(bào)3.2000%。在質(zhì)押式回購(gòu)方面，隔夜、7天利率分別下行1個(gè)、和6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.8900%和2.3500%，14天、21天利率分別上行7和18個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.6005和2.9800%。

前天，資金面亦維持均衡，資金利率小幅波動(dòng)，隔夜利率下行1個(gè)基點(diǎn)至1.900%，7天利率上行3個(gè)基點(diǎn)至2.4100%。長(zhǎng)端1個(gè)月利率上行1個(gè)基點(diǎn)至3.02%，3個(gè)月利率保持3.12%不變。交易量略有增加，其中隔夜交易量小幅增加，7天交易量有所下降。

而從外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布的本周議息決議，也使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上對(duì)于人民幣匯率、資金利率等形成較強(qiáng)觀望態(tài)度。

星展銀行首席投資官林哲文認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否加息可能已有自己的看法，即，認(rèn)為本周不可能加息。然而隨著12月的到來(lái)，加息幾率會(huì)增加，但是目前，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)認(rèn)為加息的幾率僅在30%左右。

瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海菲爾則表示，即使聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)也可能將此視為正面，只要聯(lián)儲(chǔ)重申其依然“視乎數(shù)據(jù)”而動(dòng)，并表明在尋求再次加息前將保持耐心。同樣，如果美聯(lián)儲(chǔ)決定不加息，并確認(rèn)其已將近期市場(chǎng)波動(dòng)考慮進(jìn)去，那么市場(chǎng)也可能將之視為正面信息。

“因此，無(wú)論周四發(fā)生什么，美聯(lián)儲(chǔ)決定的最終影響主要還是由最終的利率路徑來(lái)決定，而不是加息的具體日期。”馬克·海菲爾說(shuō)。

綜合來(lái)看，市場(chǎng)仍維持此前預(yù)期，即，央行將持續(xù)保持短期流動(dòng)性寬松投放，同時(shí)預(yù)計(jì)今年三四季度會(huì)降準(zhǔn)。除此之外，市場(chǎng)也預(yù)期未來(lái)財(cái)政和貨幣政策將共同發(fā)揮作用，來(lái)提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

“在年內(nèi)余下的不到4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，我們更多看到政策在之前基礎(chǔ)上的微調(diào)來(lái)增強(qiáng)針對(duì)性和提高有效性，而不會(huì)出現(xiàn)方向性變化。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊表示，鑒于在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì) “三期疊加”及海外需求依舊疲軟的背景下，保持宏觀政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性尤為重要，其中“積極的財(cái)政政策”將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合中的核心角色，而貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下將繼續(xù)通過(guò)降息降準(zhǔn)和其他貨幣政策工具的綜合運(yùn)用來(lái)配合財(cái)政政策的展開(kāi)。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛也認(rèn)為，除了第四季度央行可能將再降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)外，短期內(nèi)，中國(guó)需要更積極的財(cái)政和結(jié)構(gòu)改革來(lái)促進(jìn)需求增長(zhǎng)。

(關(guān)鍵字：央行 逆回購(gòu) 利率)