錫又火了!

短短四個交易日，上海期貨交易所1609主力合約價格從113000元直線上漲至125690元的高點，又迅速下跌至115800元，單日漲跌幅近乎1萬元，令市場大為震驚!雖然今年開年以來，錫市場已經經歷了幾次上躥下跳的大幅波動行情，但是都沒有這一次的波動幅度劇烈!

盡管英國脫歐將對全球經濟造成比較大的影響，但是市場短期的焦點卻集中于美聯(lián)儲可能延遲加息、各國央行提供大量的流動性以及人民幣貶值等關鍵領域。這些預期的疊加造就了此輪金屬價格的大漲，所有基本金屬在過去幾天都出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中錫和鎳的表現(xiàn)最為搶眼。然而資金拉動的行情來得快，去得也快，幾個交易日的暴漲暴跌宛如過眼煙云，當一切平息之后，我們可能需要把目光更多的投向基本面，從而對價格中短期走勢的判斷和經營策略提供依據。

對于錫來說，近幾年對市場影響最大的因素一直是供應面的故事。雖然它的需求在個別年份比較差，但是總體的變化不大，相對穩(wěn)定。然而供應卻因為行業(yè)的特征和所處的主要生產國的政治經濟的不穩(wěn)定常常會有比較大的變化。印尼、中非、緬甸，這些占據了全球錫產量三分之一的國度常常會出現(xiàn)一些不確定的政策或資源變化的因素，從而對市場產生較大的影響。而且，這些國家的生產對于價格也是高度敏感，價格的漲跌很快會對當?shù)氐纳�產造成影響。

今年年初，印尼的洪水災害和政策管控曾一度使得印尼的出口量非常低，隨著價格的上漲和各項政策的落地，印尼的出口從4月份開始逐步恢復正常。與此同時，緬甸的產量卻一再突破大家的想象，緬甸出口到中國的錫精礦和原礦量在1-5月份超過了21萬噸(實物量)，估計金屬量可能達到26000噸。這從一定程度上彌補了印尼出口的減少，也彌補了中國國內停產和減產的礦山產量。但是這么高的進口量是不是完全是緬甸的實際產出，這種高的出口量究竟會維持多久?相信這些問題將會是決定未來錫價走勢的關鍵因素。

我們近期對緬甸佤邦進行了實地走訪，從現(xiàn)場的生產情況來看，礦山的采礦量總體與2014年和2015年相比是下降的，礦山頂部易采的高品位礦體已經基本結束開采，更多的轉向中低部品位相對較低的、難采的礦體。但是由于當?shù)氐V石的庫存量比較大，短期精礦的產量應該不會有較大的減少，更多的取決于價格和當?shù)剡x廠的能力。另外，當?shù)卣�府的稅礦庫存也比較多，可能對市場存在潛在的壓力。今年前5個月的出口中，約有4000-5000噸(金屬含量)是政府庫存的拋售量。6月份進入雨季之后，礦山到口岸的運輸已經受到影響，貨運量減少，整個供應鏈上的庫存總體也在縮減。但是，緬甸雨季剛剛開始，一般要持續(xù)到10月中下旬。因此這種情況極有可能持續(xù)下去，并進一步加劇原料供應緊張的局面。近期冶煉廠加工費的上漲也部分體現(xiàn)了這一因素。

當然，價格上漲之后，也可能促使中國國內礦山的產量增加。原先停產或者減產的礦山會因為利潤放大而陸續(xù)投產。不過，目前還未看到明顯的變化，很多礦山都是到了6月份以后才逐漸開啟，還有一部分礦山因為環(huán)保整頓的原因依舊在停產。目前市場上可以買到的國內精礦相對較少。但是我們不能就此判定價格可以漲到很高，因為一定的高度會刺激更多的生產，同時緬甸佤邦政府的庫存也隨時可能對市場造成影響。

在可以預見的未來幾周內，市場價格還有進一步上漲的空間，因為短期內并沒有其他新的供應可以彌補雨季造成的影響，市場心理預期的上揚，也會讓庫存持有者進一步惜售。國外供應受價格影響的彈性并不大，印尼的生產和出口在政策的連續(xù)管制下，已經趨于穩(wěn)定。另外，7月初也是印尼齋月結束后的假期，可能會在一定程度上影響當?shù)氐某隹凇?月初的幾個交易日里，印尼商品與衍生品交易所(ICDX)的交易量均為零。

雖然經歷了大起大落的行情之后，市場信心并不穩(wěn)定，大家對于未來價格的判定也存在較大的分歧。但是我們預計短期原料緊張的因素會推動國內價格繼續(xù)上漲至12萬元以上，并可能保持一段時間的穩(wěn)定。至于價格能否有更大的上漲空間，則主要取決于宏觀經濟、市場流動性等因素。

2016年的錫市，注定多變，身在其中的我們，需要有一顆強大的內心!

(關鍵字：錫市)