事件：

西部礦業(yè)公布重大資產(chǎn)重組預案，擬通過發(fā)行股份方式購買大梁礦業(yè)100%股權(交易作價7.28 億元)和青海鋰業(yè)100%股權(交易作價為17.76 億元)，并配套募集資金。本次重大資產(chǎn)重組正處于交易所審核環(huán)節(jié)，待公司回復后復牌。

點評：

收購大梁礦業(yè)，增加鉛鋅銀資源。大梁礦業(yè)的主要礦權資產(chǎn)為會東鉛鋅礦，經(jīng)過國土部評審備案的保有鉛金屬量6.83 萬噸、平均品位0.75%，保有鋅金屬量89.43 萬噸、平均品位9.8%。大梁礦業(yè)主要產(chǎn)品是鋅精礦和鉛精礦，同時伴生銀，采礦全部外包。2014-2015 年大梁礦業(yè)均出現(xiàn)虧損，虧損的原因一方面是與價格有關，另一方面與礦石入選品位偏低有關。2014 年鉛加鋅入選品位6.39%，2015 年鉛加鋅入選品位7%，遠低于礦山的平均入選品位。會東鉛鋅礦分為東西兩段，東段的品位高于西段，未來隨著東段開采量的增加，礦石入選品位將有所提高。交易對手承諾大梁礦業(yè)2017-2019年凈利潤不低于671.32 萬元/5265.58 萬元/7777.76 萬元。大梁礦業(yè)采礦權將于2016 年10 月到期，目前正在進行采礦規(guī)模變更和采礦權延期，新采礦證規(guī)模將從45 萬噸/年增至66 萬噸。

收購青海鋰業(yè)，布局鋰電材料。青海鋰業(yè)的主要產(chǎn)品為鹽湖法生產(chǎn)碳酸鋰，2015 年9 月正式運營，碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)模1 萬噸。青海鋰業(yè)原料來自東臺吉乃爾湖，根據(jù)青海省規(guī)劃，該鹽湖礦權歸青海東臺吉乃爾湖鹽湖資源公司(鋰資源公司)擁有。由于碳酸鋰價格處于高位，青海鋰業(yè)目前主要的利潤來源是加工費。與海外鹽湖資源不同，中國的鹽湖資源鎂鋰比過高，不適宜傳統(tǒng)的蒸發(fā)沉淀法，青海鋰業(yè)的技術為離子選擇性遷移技術，更加適用于中國高鎂鋰比鹵水生產(chǎn)。交易對手承諾青海鋰業(yè)2017-2019 年凈利潤不低于1.6 億元/1.59 億元/1.58 億元。

盈利預測及評級：由于本次重大資產(chǎn)重組實施前尚需多項審核與批準，存在不確定性，我們不考慮該事項對公司的影響。

我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.02 元/0.03 元/0.05 元，維持“持有”評級。

風險因素：產(chǎn)量不及預期;產(chǎn)品價格波動風險;環(huán)保和安全生產(chǎn)風險等。

(關鍵字：西部礦業(yè) 鉛鋅資源)