供給側改革拓展至鋁行業(yè)引發(fā)去產能預期

春節(jié)長假后，在銅、鋅等基本金屬出現較大回撤的情況下，滬鋁表現異常堅挺，主力1704合約在2月16日創(chuàng)下2014年9月11日以來反彈新高14580元/噸。筆者認為，供給側改革拓展至鋁行業(yè)引發(fā)去產能預期，環(huán)保督察導致電解鋁成本抬升，宏觀環(huán)境回暖下投資需求旺盛，三大利多推動滬鋁反彈。

供給側改革拓展至鋁行業(yè)

一直以來，電解鋁與煤炭、鋼鐵等行業(yè)因高能耗和產能過剩備受關注。2016年鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產能取得顯著成效，2017年有色金屬行業(yè)去產能被提上日程。在有色金屬中，產能過剩最為明顯的是電解鋁行業(yè)。

根據阿拉丁預估數據，2017年中國約有439萬噸鋁產能投放，較2016年4180萬噸的產能預估增長約10%。若鋁行業(yè)推進供給側改革，那么2017年新增產能投放將推遲，產能過剩壓力或緩解。

環(huán)保督察導致原材料價格上漲

自2016年開始，環(huán)保問題一直制約很多工業(yè)品的產出。2017年1月13日，環(huán)境保護部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案的征求意見稿》，要求北京周邊“2+26”城市，冬季供暖季電解鋁廠限產30%以上，以停產的電解槽數量計;氧化鋁企業(yè)限產50%左右，以生產線計。

受環(huán)保督察影響，近兩個月，氧化鋁和預焙陽極碳等原料價格出現明顯上漲，其中預焙陽極碳價格上漲超過20%。從成本構成來看，氧化鋁和電力構成了電解鋁生產成本的主要部分，其次為陽極碳部分。據相關消息，環(huán)保督察對河南地區(qū)的碳素企業(yè)影響較大，就算春節(jié)過后少部分企業(yè)有復產情況，開工率也處于50%左右，河南長城鋁業(yè)碳素、神通碳素、中山碳素等都處于停產狀態(tài)。

潛在的不確定因素

第一，鋁行業(yè)去產能不大會復制煤炭行業(yè)“一刀切”模式，原因在于電解鋁行業(yè)的產業(yè)特點和煤炭、鋼鐵行業(yè)存在很大差異，化解產能以“疏堵結合”的方式效果可能更佳。

一方面，中國電解鋁產能過剩是動態(tài)的，在2016年之前過剩程度沒有煤炭高。據筆者統(tǒng)計，2015年年底國內電解鋁行業(yè)產能利用率為77%，按照產能利用率以80%的分水嶺來衡量產能過剩情況，鋁實際上小幅過剩。相比之下，煤炭行業(yè)產能利用率在2015年年底只有65%，屬于嚴重過剩。

另一方面，經過多年的技術變革和改進，當前中國電解鋁行業(yè)產能是先進的，具有完全自主知識產權的400千安及以上槽型產能占比超過50%。2015年我國電解鋁企業(yè)平均勞動生產率達到260噸/年，是2000年的20倍，部分企業(yè)甚至超過500噸/年。目前，中國電解鋁落后產能占比較小，據亞洲金屬網統(tǒng)計，截至2015年9月，100—300千安類型的電解槽僅僅占整個電解鋁運行產能的12%。

第二，終端需求將弱于2016年同期。電解鋁終端主要是房地產、汽車和基建行業(yè)，筆者觀察1月數據發(fā)現，隨著購置稅優(yōu)惠政策減半，1月乘用車產銷分別完成207.2輛和221.8萬輛，比上年同期分別下降4.2%和1.1%。房地產銷售也出現較大幅度降溫，因此鋁材加工行業(yè)訂單也有所回落。

綜上所述，當前宏觀環(huán)境向好，資金大量流向商品市場，再配合供給側改革預期和環(huán)保督察對成本抬升的利好，滬鋁和其他周期性商品一樣短周期還會保持堅挺。但微觀行業(yè)獨特性(產出增長和電解鋁產能大多數屬于先進產能)和需求端的不確定性使得鋁價面臨拖累。 (作者單位:寶城期貨)

(關鍵字：滬鋁 基本金屬)