一、供給側(cè)改革政策加速落實

國內(nèi)電解鋁供給過剩加劇，倒逼供給側(cè)改革政策落實。LME期鋁價格17年漲幅達15%，最近三個月維持在1850-1950美元/噸范圍平穩(wěn)波動。LME期鋁庫存年初至今降幅32%，處于歷史低位147萬噸，但相比10年前的庫存低點82萬噸，仍有下降空間，表明全球范圍內(nèi)原鋁主動去庫存周期仍在繼續(xù)。國內(nèi)SHFE期鋁價格年度漲幅10%，最近三月處于在13800-14500元/噸窄幅震蕩階段。年初至今，上期所期鋁庫存迅速攀升至41.6萬噸，庫存翻3倍，回歸歷史高位。這表明鋁價攀升提振國內(nèi)電解鋁廠商開工，4月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量277萬噸，環(huán)比增加2%，同比增加7.6%，國內(nèi)電解鋁供給過剩將進一步加劇，倒逼供給側(cè)改革政策落實。

二、電解鋁供給受到限產(chǎn)限制

政策驅(qū)動疊加環(huán)保監(jiān)管，限制電解鋁供給。隨工信部《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目行動工作方案》出臺，包括新疆、山東、內(nèi)蒙古等電解鋁產(chǎn)能大省均積極回應(yīng)，制定限產(chǎn)措施。產(chǎn)能置換方面，總出讓產(chǎn)能置換指標(biāo)248萬，其中已成交224萬噸，占比90.3%。盡管去產(chǎn)能政策落實尚需進一步觀察，但環(huán)保監(jiān)管加碼將在短期支撐鋁價維持震蕩。

氧化鋁“價”跌“量”足，電解鋁廠商利潤增厚900元左右。電解鋁生產(chǎn)成本受氧化鋁價格、電價、預(yù)焙陽極、運輸?shù)纫蛩毓餐瑳Q定。氧化鋁原料方面：目前國產(chǎn)氧化鋁均價 2390元/噸，年初至今降幅達17.5%，電解鋁廠商利潤增厚900元左右。4月份氧化鋁產(chǎn)量640萬噸，同比增加24%;1-4月氧化鋁累計產(chǎn)量2445.9萬噸，同比增加21.1%，顯示氧化鋁供應(yīng)充足，原材料供需矛盾緩解。但預(yù)焙陽極行業(yè)受到環(huán)保督查的影響，部分產(chǎn)能停產(chǎn)，預(yù)計后市價格維持高位運行，會對沖掉發(fā)電成本降低所帶來的利潤。

三、小金屬值得關(guān)注

小金屬關(guān)注海綿鈦、鎢及碳酸鋰價格變化�？春檬苘姽ぱb備現(xiàn)代化進程加速帶來鈦、鎢周期性拐點機會。受Model3量產(chǎn)在即利好因素驅(qū)動，關(guān)注全球新能源汽車對鋁-鎂輕合金、鈷、鋰金屬拉動效應(yīng)。

四、投資建

推薦關(guān)注供給側(cè)去產(chǎn)能、新材料(軍工、新能源汽車)兩條主線。周期股：云南鋁業(yè)(鋁供給去產(chǎn)能)、明泰鋁業(yè)(601677)(估值洼地)。成長股：中科三環(huán)(000970)+寧波韻升(600366)(稀土磁材板塊)、貴研鉑業(yè)(600459)(貴金屬催化劑龍頭)。

(關(guān)鍵字：氧化鋁)