6月16日報道：自2013年5年期國債期貨和2015年10年期國債期貨產(chǎn)品上市以來，我國境內(nèi)國債期貨市場一直平穩(wěn)運(yùn)行，功能逐步發(fā)揮，在助推利率市場化改革、健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線等方面發(fā)揮了積極作用。在此過程中，實物交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)行是國債期貨市場穩(wěn)步發(fā)展、功能有效發(fā)揮的重要保障。對此，中金所也根據(jù)市場調(diào)研情況進(jìn)行了持續(xù)優(yōu)化和改進(jìn)。其中，DVP交割模式的引入成為推動國債期貨發(fā)展的一個重要里程碑。

優(yōu)化制度提效國債期貨交割

券款對付(Delivery Versus Payment，以下簡稱“DVP”)交割模式，即在某一結(jié)算日實現(xiàn)買賣雙方債券和資金同步交收的交割模式，是全球成熟市場國債期貨品種通行的交割方式。

目前，美國芝加哥期貨交易所(CME)、歐洲期貨交易所(Eurex)和英國倫敦國際金融期貨交易所(Liffe)的國債期貨交割均引入了DVP交割模式。此外，DVP也是我國債券現(xiàn)貨市場主流的結(jié)算模式，從2013年開始，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱“中央結(jié)算公司”)就已在銀行間市場的現(xiàn)券、回購、遠(yuǎn)期等交易上實現(xiàn)了DVP結(jié)算模式，有效提高了交易結(jié)算效率。

在此前的國債期貨交割流程中，買賣雙方的資金和債券均通過中金所進(jìn)行交收，該模式整體安全可靠，但券款使用效率不高，一定程度上影響了機(jī)構(gòu)投資者參與交易和交割的積極性。為此，中金所在國債期貨交割中引入DVP交割模式，一是可以提升交割券的流通次數(shù)，增加可交割國債的實際供應(yīng)量，降低交割風(fēng)險，促進(jìn)國債期貨市場功能發(fā)揮;二是可以顯著提升交割過程中的券款使用效率。在引入DVP交割后，買賣雙方將在一個交割日內(nèi)實現(xiàn)券款同步交收，有利于降低市場成本，提高市場效率。中金所此舉得到了市場充分肯定。

交割模式落地三步走

中金所國債期貨DVP交割模式從研究到落地經(jīng)歷了三個階段。

一是啟動國債期貨DVP交割模式的業(yè)務(wù)研究工作。2014年，中金所與中央結(jié)算公司和中國證券登記結(jié)算公司(簡稱“中國結(jié)算公司”)在多次溝通基礎(chǔ)上，啟動了引入國債期貨DVP交割模式的業(yè)務(wù)研究，充分論證了在國債期貨產(chǎn)品上引入DVP模式的必要性，并制定了具體業(yè)務(wù)實施方案。按照該方案，考慮到中央結(jié)算公司與中國結(jié)算公司在交收模式上的差異，首先在中央結(jié)算公司實現(xiàn)國債期貨DVP交割，中國結(jié)算公司和跨市場客戶仍按照一般模式進(jìn)行交割，未來根據(jù)托管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)支持情況，再將DVP交割模式推廣到全市場。

二是業(yè)務(wù)準(zhǔn)備階段。2017年1月4日，中金所與中央結(jié)算公司在上海舉行DVP交割業(yè)務(wù)合作簽約儀式，并同步發(fā)布《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細(xì)則》和《中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司國債期貨交割業(yè)務(wù)指引》。雙方建立了聯(lián)合工作小組，于今年3月份確定了DVP業(yè)務(wù)實施方案與系統(tǒng)直聯(lián)方案;于4月份完成了配套制度發(fā)布和客戶托管賬戶清理等一系列業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作;于5月份完成了業(yè)務(wù)系統(tǒng)改造、聯(lián)調(diào)驗收測試、全市場聯(lián)網(wǎng)驗收測試和生產(chǎn)系統(tǒng)上線等技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備。此外，為更好地服務(wù)市場，幫助會員和客戶深入了解DVP交割業(yè)務(wù)規(guī)則及流程，防范操作風(fēng)險，中金所還開展了5場面向不同區(qū)域、不同類型會員以及客戶的國債期貨DVP交割業(yè)務(wù)專項培訓(xùn)，詳細(xì)講解了國債期貨DVP交割業(yè)務(wù)規(guī)則和操作實務(wù)。

三是業(yè)務(wù)落地階段。2017年6月，國債期貨DVP交割正式在TF1706和T1706合約上實施。6月6日，國債期貨市場完成了首筆DVP交割業(yè)務(wù);6月14日，TF1706和T1706兩合約全部順利完成交割。至此，國債期貨首次DVP交割順利完成。在6月國債期貨交割期間，會員與客戶國債期貨交割業(yè)務(wù)辦理平穩(wěn)有序，中金所與中央結(jié)算公司跨市場交互銜接順暢，未出現(xiàn)一例交割違約和操作失誤。業(yè)內(nèi)人士指出，國債期貨DVP交割模式平穩(wěn)推出，將對今后國債期貨交割業(yè)務(wù)的發(fā)展和國債期貨市場功能的進(jìn)一步發(fā)揮起到推動作用。

(關(guān)鍵字：中金所)