馳宏鋅鍺公司公布2017 年中報，營業(yè)收入實現(xiàn)91.61 億元，同比增加51.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.45 億元，同比增加3148.5%，扣非后的凈利潤為5.33 億元，實現(xiàn)扭互為盈。

持續(xù)擴大產(chǎn)能，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位：公司是鉛鋅行業(yè)龍頭，始終貫徹資源第一的戓略，戔至上半年，公司擁有在云南、內(nèi)蒙古、黑龍江等地的探礦權(quán)72 個，采礦核定生產(chǎn)規(guī)模達到383 萬噸/每年，境外也擁有特權(quán)35 個，面積達到160 平方千米。公司上半年完成鉛鋅精煉產(chǎn)品22.81 萬噸，同比增加40.11%，其中鋅錠生產(chǎn)量為16.24 萬噸，同比增加51.78%，鉛錠為4.27 萬噸，同比增加9.21%，通過不斷提升產(chǎn)能、產(chǎn)量和原料自給率穩(wěn)定行業(yè)龍頭地位。

鋅鉛量價齊升，業(yè)績持續(xù)增長：公司上半年業(yè)績向好主要由于量價共升導(dǎo)致，據(jù)wind 顯示，上半年(戔止8 月22 日)，長江有色鋅平均價格達到27000 元/噸，年初至今漲幅達到24.77%，同比增加49.75%，鉛價也達到了19400 元/噸，年初至今增長8.38%，另外觀測到LEM 鉛鋅庫存持續(xù)處于低位(鋅：248025 噸，鉛：148050 噸)，我們認為未來價格仍有上漲空間，數(shù)量上，公司鉛鋅冶煉產(chǎn)品穩(wěn)定增長，上半年國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)，GDP 增速一直維持在6.9%的水平，雖然供給側(cè)改革使上游供給有所收縮，但是鉛鋅產(chǎn)品下游的需求較為剛性，需求端依舊實現(xiàn)穩(wěn)定增速上漲，公司上半年累計銷售鋅錠和鋅合金共18.7 萬噸，同比增加51.66%，鉛錠4.23 萬噸，同比增加11.90%。

定增獲批，下半年財務(wù)費用有望下降： 公司定增已于8 月10 日獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，共募集資金47.03 億元，其中36.96 億元用來償還銀行貸款，另外3.01 億用于廢鉛回收項目，4.28 億用于鉛鋅銀礦深部資源接替技改工程項目。公司上半年財務(wù)費用為4.53 億元，同比增加17.34%，我們預(yù)計通過定增減少銀行貸款會較大程度的降低下半年的財務(wù)費用。

投資建議：根據(jù)上半年公司銷售量的增長幅度以及目前鉛鋅價格走勢，我們預(yù)計下半年業(yè)績增長趨勢將會得到延續(xù)，鋅鉛業(yè)務(wù)的營業(yè)收入增長率可以超過30%，2017/18/19 公司凈利預(yù)測可以實現(xiàn)11.34/14.08/16.38 億元，每股收益分別為0.26/0.33/0.38 元，給予增持-B 建議，6 個月目標(biāo)價為8.84 元。

(關(guān)鍵字：馳宏鋅鍺)