2017年收官，銅市表現(xiàn)強(qiáng)勁，上半年銅價高位震蕩，消化去年四季度的巨大漲幅，自6月起，在礦山大減產(chǎn)成定局，中國消費(fèi)需求穩(wěn)定的推動下，銅價展開持續(xù)上漲。進(jìn)入年末，銅價依然保持7000美元的高位震蕩，反映對銅長周期供應(yīng)短缺的預(yù)期已經(jīng)深入人心。展望2018年，美歐經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁增長，美國減稅及基建投資等宏觀利多增強(qiáng)基金做多信心，現(xiàn)貨方面礦山勞工合同談判多，中國廢銅進(jìn)口改變等供應(yīng)端干擾預(yù)期較大，消費(fèi)維持平穩(wěn)，銅價可能寬幅震蕩，價格中樞上移。

供應(yīng)端干擾是主要影響因素

過去幾年低銅價導(dǎo)致礦山資本支出減少，自2017年開始全球銅礦供應(yīng)增速下降，未來幾年全球銅供應(yīng)將進(jìn)入緊平衡并逐步短缺格局，這一點(diǎn)已得到大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。近期銅價在淡季反而暴漲，對明年罷工預(yù)期的炒作是主因。據(jù)統(tǒng)計明年面臨勞資合同談判的礦山超過500萬噸，大部分在智利和秘魯，主要大礦是智利的埃斯孔迪達(dá)礦和秘魯兩個大型礦山。今年埃礦合同問題并未解決，罷工的風(fēng)險仍然存在。因此明年精礦供應(yīng)存較大變數(shù)，可能是影響全年供需平衡的主要因素，市場會反復(fù)炒作罷工預(yù)期。

精煉銅方面，據(jù)統(tǒng)計，2017年中國新增精煉產(chǎn)能50萬噸，預(yù)計2018年將新增145萬噸。另外中國廢銅進(jìn)口政策改變也令供應(yīng)有較大變數(shù)。環(huán)保部修訂完善固體廢棄物進(jìn)口許可證制度，要求從2018年起，對進(jìn)口廢銅的國內(nèi)收貨人證書中要求加工利用單位與國內(nèi)收貨人統(tǒng)一，進(jìn)口許可證中進(jìn)口商和利用商統(tǒng)一，這意味著純貿(mào)易商將失去進(jìn)口廢銅資格。據(jù)了解，廢7類進(jìn)口將受到較大的影響。到2018年底，固7類廢棄物將完全禁止進(jìn)口。據(jù)估算我國進(jìn)口廢銅中固7類金屬量約為60-70萬噸，大型廢銅貿(mào)易商認(rèn)為可能會有20-30%的進(jìn)口量會受到影響，即10-15萬噸。11月下旬以來，廣東地區(qū)廢銅拆解場原料已現(xiàn)緊張，一季度廢銅供應(yīng)更少，可能是近期銅價重要的支撐因素。

中國消費(fèi)增長放緩

相較供應(yīng)端較大的不確定風(fēng)險，需求端可能維持平穩(wěn)。伍德麥肯錫預(yù)期2018年全球精銅消費(fèi)增長1.9%，略低于今年增速。

中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，投資需求下降已令國內(nèi)銅消費(fèi)增長速度減弱。截至今年9月，國內(nèi)精銅表觀需求同比基本持平，而統(tǒng)計局銅材產(chǎn)量累計1760萬噸，同比去年減少120萬噸，展望明年，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。預(yù)計貨幣政策中性偏緊格局維持，實(shí)際利率上升及提質(zhì)增效決定了工業(yè)投資繼續(xù)放緩。具體到主要用銅領(lǐng)域，電網(wǎng)投資增速下降已成常態(tài)，可能較今年略有反彈，汽車消費(fèi)高速增長時間已過去，需求維持低速增長。空調(diào)消費(fèi)滯后于地產(chǎn)銷售半年到一年，預(yù)計明年上半年需求仍強(qiáng)，但今年新屋銷售增速已由去年同期24%的增速下滑至7.9%，下半年影響將逐步體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)在線預(yù)計2018冷年空調(diào)銷量將僅增長2.56%。房地產(chǎn)投資方面，今年土地購置面積增長16.3%，商品房待售面積下降13.7%，降至2014年底的水平，說明當(dāng)前房企庫存壓力減輕，有補(bǔ)庫的動力，明年房地產(chǎn)投資增速可能略有放緩。預(yù)計明年銅需求仍有20萬噸左右的增長。

其它地區(qū)今年銅消費(fèi)維持平穩(wěn)，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)，第二大消費(fèi)區(qū)歐盟15國今年1-9月精煉銅累計消費(fèi)量260萬噸，同比增長1.6%�？偟膩碚f，明年外強(qiáng)內(nèi)弱格局進(jìn)一步強(qiáng)化，由于中國銅消費(fèi)超過千萬噸，占全球總消費(fèi)量的50%，仍是決定增長及邊際變化的主要影響因素。

綜上所述，明年供應(yīng)回升，消費(fèi)平穩(wěn)，維持緊平衡格局，銅價重心較今年小幅上移。供應(yīng)端較多干擾因素，是主導(dǎo)銅價波動的主要因素。加上投機(jī)資金積極做多，一旦有炒作題材容易集體炒作，銅價可能大起大落，波動加劇。

(關(guān)鍵字：精煉銅 銅進(jìn)口 廢銅進(jìn)口)