公司擬以發(fā)行股份的方式購買控股股東礦冶科技集團(tuán)有限公司所持有的當(dāng)升科技(常州)新材料有限公司31.25%的股權(quán)。我們認(rèn)為其意義重大：(1)目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.4萬噸，而常州基地20000噸產(chǎn)能將于Q4投產(chǎn)，且常州基地全部按照高鎳產(chǎn)品線布局，若產(chǎn)品下沉生產(chǎn)5系、6系產(chǎn)品，其產(chǎn)能有進(jìn)一步彈性擴(kuò)張能力，即2021年有效產(chǎn)能同比翻倍增長，為業(yè)績穩(wěn)定、高速增長將提供強(qiáng)力保障。(2)收購剩余31.25%股權(quán)成為其全資子公司，有利于增厚公司業(yè)績。(3)此次是繼員工增持后，大股東用資產(chǎn)增持上市公司，其持股比例上升，進(jìn)一步彰顯對公司發(fā)展的堅(jiān)定信心。我們認(rèn)為，公司作為正極龍頭，善于把握產(chǎn)業(yè)趨勢，積極布局，當(dāng)下是公司步入中長期向上發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，也是投資公司的佳期。

2020Q2實(shí)現(xiàn)營收6.75億元(YoY-1.66%,QoQ+62.26%)，歸母凈利潤1.13億元(YoY+30.08%,QoQ+242.42%)，扣非歸母凈利潤0.68億元(YoY-11.35%,QoQ+47.83%)，Q2環(huán)比Q1大幅改善。隨著行業(yè)需求復(fù)蘇以及海外客戶需求放量，預(yù)期公司年內(nèi)環(huán)比、同比數(shù)據(jù)將持續(xù)改善。

公司迎中長期向上拐點(diǎn)。(1)出貨量逆勢攀升：公司在2019年正極材料出貨量1.5萬噸，其中多元材料1.26萬噸，綜合公司產(chǎn)能以及下游客戶需求，我們預(yù)計(jì)2020年出貨量有望高達(dá)2.2萬噸以上，在磷酸鐵鋰邊際回暖的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢高速增長。(2)海外占比持續(xù)提升：2020H1公司多元材料海外出口高達(dá)4095噸，出口占比高達(dá)53%。隨著海外需求持續(xù)高速增長，公司海外出口比例將進(jìn)一步提升，有望持續(xù)保持價(jià)穩(wěn)量升的良好格局。(3)股權(quán)激勵(lì)激發(fā)員工活力：為實(shí)現(xiàn)員工與公司共發(fā)展,截至本公告日，公司股權(quán)增持計(jì)劃已通過二級市場競價(jià)方式累計(jì)買入公司股票2,025,800股，占公司總股本的0.46%，占本次股權(quán)增持計(jì)劃認(rèn)購總金額的72.98%，為后續(xù)發(fā)展奠定夯實(shí)基礎(chǔ)。(4)業(yè)績反轉(zhuǎn)：2019由于比克電池壞賬計(jì)提以及中鼎高科商譽(yù)減值影響，存在較大虧損;即使不考慮上述非經(jīng)常性損益影響，2020年公司產(chǎn)能釋放匹配需求增長，將迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)�；�于以上多重因素影響，我們看好公司有望成為全球正極材料主力供應(yīng)商，迎來中長期發(fā)展機(jī)會。

維持公司“買入”評級：基于審慎原則，收購?fù)瓿汕皶翰豢紤]其對業(yè)績的影響，公司作為動(dòng)力電池正極龍頭，在全球電動(dòng)化的大勢下，一方面受益于海外渠道的拓展疊加白名單外資電池廠入華，其客戶結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化;另一方面其高鎳產(chǎn)品體系有望維持公司競爭優(yōu)勢，未來有望打開成長空間。預(yù)計(jì)公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.26、4.85、5.92億元，對應(yīng)EPS分別為0.75、1.11、1.36元，維持“買入”評級。

(關(guān)鍵字：當(dāng)升科技 正極材料)