本周一，菜油期貨高開(kāi)后上沖，一度突破一個(gè)月的振蕩區(qū)間。原油反彈、基差堅(jiān)挺，以及復(fù)工復(fù)課對(duì)消費(fèi)的提振預(yù)期，推動(dòng)菜油走出了一波連續(xù)反彈行情。但是，豆油棕櫚油上漲乏力，加之菜油供應(yīng)增加，使得菜油未能成功突破。未來(lái)一個(gè)月，預(yù)計(jì)菜油價(jià)格還將維持低位運(yùn)行。

油脂普遍承壓

新冠肺炎疫情對(duì)油脂消費(fèi)的中長(zhǎng)期影響令油脂普遍承壓，豆油和棕櫚油短期上行壓力較大，不能帶動(dòng)菜油上漲。

豆油的壓力主要來(lái)自于庫(kù)存回升預(yù)期。疫情令豆油今年的消費(fèi)增長(zhǎng)基本無(wú)望，豆油的庫(kù)存變化主要取決于大豆壓榨量。根據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)5月大豆到港量990萬(wàn)噸，6月980萬(wàn)噸，而從目前看，5、6月到港大豆的盤面壓榨毛利潤(rùn)要比平均水平高9—12美元/噸，在如此好的壓榨利潤(rùn)下，油廠將維持高開(kāi)機(jī)率。預(yù)計(jì)從4月最后一周開(kāi)始，每周的大豆壓榨量不會(huì)低于175萬(wàn)噸，2個(gè)月按照9周計(jì)算，預(yù)計(jì)將壓榨大豆1575萬(wàn)—1650萬(wàn)噸，產(chǎn)豆油299.3萬(wàn)—313.5萬(wàn)噸。去年5、6月豆油的周均提貨量為33萬(wàn)噸，如果同比持平，則豆油庫(kù)存將上升2.3萬(wàn)—16.5萬(wàn)噸，如果按照需求同比下降5%—10%來(lái)計(jì)算，則未來(lái)2個(gè)月豆油將過(guò)剩17.2萬(wàn)—46.2萬(wàn)噸，即豆油庫(kù)存將上升17.2萬(wàn)—46.2萬(wàn)噸。因此，庫(kù)存上升預(yù)期壓制豆油價(jià)格。

棕櫚油的壓力主要在產(chǎn)地。目前，產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格受出口下降、庫(kù)存上升的預(yù)期而承壓。根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)的月度報(bào)告，3月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量?jī)H為118.14萬(wàn)噸，比去年同期減少了43.77萬(wàn)噸，比五年同期均值少21.47萬(wàn)噸;今年一季度馬來(lái)西亞的棕櫚油出口比五年均值減少12%。疫情對(duì)歐洲和印度棕櫚油消費(fèi)的影響，至少在4、5月將繼續(xù)壓制產(chǎn)地出口。加上低油價(jià)對(duì)馬來(lái)西亞和印尼的生物柴油消費(fèi)的影響，以及7月開(kāi)始產(chǎn)地將進(jìn)入增產(chǎn)期，產(chǎn)地的棕櫚油庫(kù)存很可能已經(jīng)進(jìn)入新的上升周期。

菜油供應(yīng)增加

今年1—2月國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽42.38萬(wàn)噸，3月預(yù)期到港17.8萬(wàn)噸，4月預(yù)期到港37萬(wàn)噸，與去年下半年平均每個(gè)月進(jìn)口13.5萬(wàn)噸相比，今年每個(gè)月的菜籽進(jìn)口量都明顯增加。國(guó)內(nèi)的油廠、貿(mào)易商以及加拿大具有我國(guó)海關(guān)認(rèn)證資質(zhì)的菜籽出口商越來(lái)越適應(yīng)海關(guān)的檢驗(yàn)要求，隨著雜質(zhì)要求從2%降到1%，預(yù)計(jì)在合適的壓榨利潤(rùn)水平下，菜籽進(jìn)口量會(huì)進(jìn)一步增加。因此，即使中國(guó)海關(guān)還是不放開(kāi)加拿大菜籽進(jìn)口，從4月到年底，菜籽進(jìn)口量也會(huì)比去年同期增加，即菜油供應(yīng)同比將增加，這意味著菜油和其他油脂的價(jià)差有一定的縮小空間。

綜上所述，進(jìn)口菜油的實(shí)際供應(yīng)比去年下半年增加，菜油和其他油脂的價(jià)差預(yù)計(jì)將縮小。短期內(nèi)大豆集中到港預(yù)期壓制豆油價(jià)格，而產(chǎn)地出口不振預(yù)期壓制棕櫚油價(jià)格，所以菜油價(jià)格也相應(yīng)地繼續(xù)維持低位運(yùn)行。

(關(guān)鍵字：菜油)