積極穩(wěn)步開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外電梯市場(chǎng),后市場(chǎng)發(fā)力可期。電梯行業(yè)面臨需求放緩壓力,積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng),在15個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立海外機(jī)構(gòu)。在電梯保有量快速增加以及電梯老齡化日益嚴(yán)重的背景下,電梯維保業(yè)務(wù)正在成為電梯行業(yè)發(fā)展的“新藍(lán)海”。2015年國(guó)內(nèi)電梯保有量已達(dá)到426萬(wàn)臺(tái),我們測(cè)算電梯維保行業(yè)的市場(chǎng)空間約213億元,規(guī)模龐大。公司加廣日的電梯保有量達(dá)到60萬(wàn)臺(tái),依托電梯保有量龐大的優(yōu)勢(shì),公司加快辦事處和維保站點(diǎn)的建立,全面發(fā)力搶占電梯維保市場(chǎng)先機(jī),維保站點(diǎn)、服務(wù)中心、辦事處超過(guò)200家。無(wú)論從電梯自維保率還是電梯維保收入占比來(lái)看,國(guó)內(nèi)電梯后市場(chǎng)還有巨大的提升空間,隨著公司在電梯后市場(chǎng)的投入,電梯維保等后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)將是公司重要的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。

停車產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布,公司簽約“互聯(lián)網(wǎng)+智慧停車系統(tǒng)”項(xiàng)目。我國(guó)大城市小汽車與停車位的平均比例約為1比0.8,中小城市約為1比0.5,與住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)《城市停車規(guī)劃導(dǎo)則》指導(dǎo)值1.1~1.5相比較還有一定距離。從去年以來(lái),停車產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布、促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。今年5月,公司簽約“互聯(lián)網(wǎng)+智慧停車系統(tǒng)”項(xiàng)目,該系統(tǒng)首個(gè)實(shí)體項(xiàng)目已經(jīng)建成并在運(yùn)行測(cè)試中,為公司智能停車庫(kù)的市場(chǎng)開(kāi)拓奠定良好的基礎(chǔ)。

城市軌道交通建設(shè)加快,月臺(tái)屏蔽門(mén)業(yè)務(wù)受益。公司控股子公司西屋屏蔽門(mén)開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)城市軌道交通項(xiàng)目應(yīng)用屏蔽門(mén)的先河,在國(guó)內(nèi)軌道交通屏蔽門(mén)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額居于前三。2015年底,西屋屏蔽門(mén)簽約鄭州地鐵一號(hào)線二期、長(zhǎng)沙地鐵三號(hào)線兩個(gè)項(xiàng)目,項(xiàng)目總金額超過(guò)1億元,正處于在建階段。隨著城市軌道交通建設(shè)的加快,公司月臺(tái)屏蔽門(mén)業(yè)務(wù)將從中受益。“十三五”期間,我國(guó)城軌交通投資規(guī)模較“十二五”期間增長(zhǎng)38.34%~62.74%,每年軌道交通屏蔽門(mén)市場(chǎng)規(guī)模約為21.25億元。

控股松興電氣,切入智能制造產(chǎn)業(yè)。2015年7月,公司收購(gòu)了在智能焊接及機(jī)器人系統(tǒng)集成技術(shù)和經(jīng)營(yíng)上具有明顯優(yōu)勢(shì)的廣州松興電氣有限公司40%股權(quán),成為該公司控股股東,以智能焊接技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)作為切入,進(jìn)入智能制造解決方案領(lǐng)域。2016年3月底,松興電氣在新三板成功掛牌。松興電氣承諾業(yè)績(jī)?yōu)?2016年、2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益后)分別為2600萬(wàn)元、3600萬(wàn)元。

公司在手現(xiàn)金充裕,資本投資和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)。截止2016年9月30日,公司在手貨幣資金25.99億元,利用充足的現(xiàn)金流,公司加大資本運(yùn)作力度,促進(jìn)資本投資和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司以自有資金出資2億元人民幣參與“廣州國(guó)資國(guó)企創(chuàng)新投資基金”,計(jì)劃使用不超過(guò)5億元的自有資金進(jìn)行證券投資,已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入軌道交通領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的上市公司新筑股份5%股份,成為其第二大股東。

投資建議:

我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年的凈利潤(rùn)分別為12.02億元、7.99億元,EPS分別為1.40元、0.93元,對(duì)應(yīng)PE為10.21倍、15.38倍,目前樓宇設(shè)備行業(yè)PE(TTM,剔除負(fù)值)中位數(shù)為27.06倍。公司估值仍有一定的上升空間,我們首次給予其“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電梯維保市場(chǎng)發(fā)展緩慢,公司面向智能制造業(yè)多元拓展不及預(yù)期,資本投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

(關(guān)鍵字：廣日 電梯)