目前四大礦山正在積極推進新一批產(chǎn)能擴張計劃，預計在2025年將有約8650-11100萬噸的新增產(chǎn)能。 

淡水河谷近年主要增量項目包括：1、大瓦爾任綜合體擴張計劃（Vargem Grande Complex expansion），其中1號項目已經(jīng)進入調(diào)試階段，預計釋放產(chǎn)能1500萬噸。2、卡帕內(nèi)瑪項目（The Capanema project）預計于2025年中期建成投產(chǎn)，將釋放1500萬噸產(chǎn)能。3、The S11D礦區(qū)土建工程，共有兩個階段。一期預計在2025年中期建成投產(chǎn)，二期預計在2026年中期建成投產(chǎn)，該項目共計增加2000萬噸產(chǎn)能（按照一期與二期工程各增加1000萬噸產(chǎn)能估算）。預計淡水河谷在2025年將新增4000萬噸產(chǎn)能，此外淡水河谷將2024年的產(chǎn)量指導計劃上調(diào)至3.23-3.3億噸。

力拓近年主要擴張計劃包括：庫戴德利礦區(qū)（Gudai-Darr）、西坡鐵礦項目（Western Range）、羅德斯嶺項目（Rhodes Ridge）以及西芒杜鐵礦項目。除庫戴德利礦區(qū)在2024年增加700萬噸產(chǎn)能，羅德斯嶺項目將于2030年建成投產(chǎn)并釋放4000萬噸產(chǎn)能外，其余項目均在2025年陸續(xù)釋放產(chǎn)能，預計將增加2450-4900萬噸產(chǎn)能。力拓在2024年的發(fā)運量指導目標維持在3.23-3.38億噸。

必和必拓近年主要的擴張計劃為南坡項目（South Flank），于2021年5月首次生產(chǎn)，于2024年第二季度完成年產(chǎn)能8000萬噸的既定目標。BHP在2024財年生產(chǎn)鐵礦石2.87億噸，再次創(chuàng)下全年產(chǎn)量新紀錄。2025財年鐵礦石的產(chǎn)量指導目標為2.82-2.94億噸。

FMG近年主要的擴張計劃包括：鐵橋鐵礦項目（Iron Bridge）、加蓬貝林加鐵礦項目（Belinga Iron Ore Project）、綠色鐵素項目（Green Metal Project）以及尼町胡項目（Nyidinghu）。其中鐵橋項目預計將在2025年第三季度達到2200萬噸/年的滿負荷產(chǎn)能，在2025財年供應500-900萬噸鐵礦發(fā)運增量。綠色鐵素項目將在2025年建成投產(chǎn)，帶來1500萬噸鐵元素增量。加蓬貝林加鐵礦項目和尼町胡項目目前仍處在勘探及研究階段。受天氣及鐵路脫軌事件影響，F(xiàn)MG在2024財年發(fā)運鐵礦石1.92億噸。2025年，F(xiàn)MG預計新增產(chǎn)能2200萬噸，其中1500萬噸為綠色鐵素。據(jù)公司報告披露，F(xiàn)MG將2025財年發(fā)運指導目標設定為1.9-2億噸，高位目標較2024財年提高300萬噸，創(chuàng)歷史新高。

    2023年全球鐵礦石發(fā)運量15.3億，其中淡水河谷（Vale）、力拓（Rio）、必和必拓（BHP）和FMG的銷量分別為3.21億噸、3.32億噸、2.87億噸和1.92億噸，累計占比達到74%。全球鐵礦石供應依舊主要來自于四大礦山，四大礦山的供給情況對全球鐵礦石的供應格局有著舉足輕重的影響力。近些年四大礦山產(chǎn)量穩(wěn)步提升，在鐵礦石上的資本支出也有明顯的上升。目前四大礦山正在積極推進新一批產(chǎn)能擴張計劃，預計在2025年將有約1.47億噸的新增產(chǎn)能。

一、四大礦山仍是未來供應增量的主力

2019年淡水河谷潰壩事件導致其大幅下調(diào)鐵礦產(chǎn)量，導致四大礦山的供給總量受到較大沖擊。雖然近年受疫情，颶風，安全事故等多重因素擾動，四大礦山總體的供應依舊呈現(xiàn)出恢復趨勢，體現(xiàn)了四大礦山的強大實力。我們梳理了近5年四大礦山供給目標及完成情況，發(fā)現(xiàn)在市場需求改善的背景下四大礦山的供應呈現(xiàn)出相對強勁的上升趨勢。

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