設(shè)立洛陽(yáng)金鷺硬質(zhì)合金,增加硬質(zhì)合金產(chǎn)能。去年公司設(shè)立洛陽(yáng)金鷺硬質(zhì)合金公司發(fā)展鎢深加工業(yè)務(wù),目前廈鎢硬質(zhì)合金產(chǎn)能2500噸。待九江金鷺一期投產(chǎn)后,硬質(zhì)合金產(chǎn)能增至4500噸,加上擬建設(shè)的洛陽(yáng)金鷺硬質(zhì)合金一期項(xiàng)目2500噸產(chǎn)能,公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能有望增至7000噸。由于廈鎢是國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的公司,產(chǎn)品毛利率高于同業(yè)水平,我們預(yù)計(jì)硬質(zhì)合金產(chǎn)能的增加最終會(huì)導(dǎo)致公司盈利能力的提高。

大股東保證資源供應(yīng)。公司目前鎢精礦自給率在25%左右(不考慮新收購(gòu)的江西都昌金鼎礦業(yè)),自給率偏低,但是公司大股東支持廈鎢在上游資源領(lǐng)域的拓展,二股東五礦有色可以保證公司資源供應(yīng)。去年發(fā)現(xiàn)的大湖塘鎢礦歸屬未定,但無(wú)論歸屬何家,都會(huì)對(duì)廈鎢資源供應(yīng)提供保證,因此我們認(rèn)為公司具備拓展下游深加工的資源條件。

鎢行業(yè)前景樂(lè)觀,鎢精礦漲價(jià)提升公司盈利空間。“十二五”末期我國(guó)鎢精礦計(jì)劃開(kāi)采總量控制在8萬(wàn)噸以?xún)?nèi),較2011年的8.5萬(wàn)噸略有下降;我們預(yù)計(jì)鎢下游消費(fèi)需求年均增速9%,行業(yè)前景樂(lè)觀。三月份以來(lái),國(guó)內(nèi)外需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn),鎢精礦價(jià)格出現(xiàn)回升。由于鎢的下游硬質(zhì)合金刀具主要應(yīng)用領(lǐng)域礦山采掘、軌道交通建設(shè)等行業(yè)隨著天氣的轉(zhuǎn)暖逐步開(kāi)工,未來(lái)鎢價(jià)上漲是大概率事件。尤其是進(jìn)入四月份以來(lái),鎢系產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià),其中鎢精礦和APT累計(jì)上漲6000元/噸、鎢粉上漲7元/公斤。我們預(yù)計(jì)四月份鎢價(jià)將維持小幅上漲的走勢(shì),如果五月份贛鎢協(xié)會(huì)和五礦有色再次提高產(chǎn)品報(bào)價(jià),鎢價(jià)還有上漲的空間。

行業(yè)前景樂(lè)觀+稀土整合+地產(chǎn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。推薦公司的邏輯首先是看好鎢行業(yè)的前景和公司的行業(yè)龍頭地位;其次是公司在福建省稀土整合的龍頭地位與政策變動(dòng)帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì);最后是房地產(chǎn)板塊穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):由于此合同書(shū)僅是初步意向,我們暫時(shí)無(wú)法估計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間和對(duì)產(chǎn)量的貢獻(xiàn),因此我們維持公司2013-2015年EPS0.89、0.91和1.18元的預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。

 風(fēng)險(xiǎn)因素:項(xiàng)目投資未獲批準(zhǔn);在建項(xiàng)目投產(chǎn)晚于預(yù)期;鎢和稀土價(jià)格大跌。

(關(guān)鍵字：廈門(mén)鎢業(yè) 硬質(zhì)合金 鎢精礦)