經(jīng)歷了11年繁榮期的大宗商品市場在2013年慘遭滑鐵盧，而市場對2014年大宗商品走勢也普遍并不樂觀。

標普GSCI指數(shù)中的24種大宗商品至少有14種都會出現(xiàn)年度下跌，其中下跌幅度最大的是谷物類和貴金屬類商品：玉米暴跌超39%，很可能創(chuàng)下1960年以來最大跌幅；黃金是自2000年以來首個年度下跌，白銀也是30年來最差行情。

基金追蹤公司EPFR Global統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，投資者2013年以來從大宗商品基金中撤出341億美元資金，這個數(shù)字創(chuàng)下了歷史最高記錄。

市場分析師們對2014年的大宗商品市場前景也是悲觀居多。高盛大宗商品研究部門主管Jeffrey Currie就表示，預計鐵礦石、黃金、大豆、銅等大宗商品價格還將顯著下行，所謂“超級周期”正在消失，建議投資者將未來12個月的相關產(chǎn)品資產(chǎn)配置下調(diào)為低配。

大宗商品碰不得？

這些年投資者們已經(jīng)習慣于將部分資金長期配置在大宗商品領域，以便分散投資組合風險、對沖通脹，起到資產(chǎn)保值作用，但在瑞銀財富管理全球投資主管Mark Haefele和跨資產(chǎn)策略師Chris Wright看來，這種流行的策略性持倉行為未來將逐漸被拋棄。

他們的分析模型顯示，未來5年大宗商品波動性平均為18%，年收益率低于2%，按中期預測，這樣的風險調(diào)整后收益將低于任何其它資產(chǎn)類別。他們干脆建議投資者放棄長期商品投資。

巴克萊也認為，由于供應充足及美聯(lián)儲刺激政策收緊，2014年黃金和原油價格將繼續(xù)承壓，建議投資者避免對大宗商品大規(guī)模投資。不過巴克萊資本商品研究總經(jīng)理Kevin Norrish強調(diào)，部分大宗商品價格已接近成本結構的支撐位，下跌空間有限——除了黃金和白銀，他認為黃金的前景非常負面，但基本金屬的前景可能相當積極。

2013年黃金已失去對沖系統(tǒng)性風險的地位，各種利多消息也無法令金價上漲，2014年主要經(jīng)濟體通貨緊縮風險是金價最大威脅，在法興銀行分析師Patrick Legland看來，盡管亞洲和中東需求仍處于“穩(wěn)定水平”，但從長期看，目前金價依然高估。

至于原油，北美蓬勃發(fā)展的頁巖油氣資源開發(fā)正在改變?nèi)�球能源市場傳統(tǒng)格局。挪威銀行（DNB）石油市場分析師TorbjornKjus指出，非歐佩克原油的供應增長大大超過市場需求，將是導致石油價格在2014年下行的關鍵參數(shù)。

一片唱衰聲中，也還是有樂觀論調(diào)。澳新銀行就認為，盡管2013年大宗商品市場平均下跌8%，但隨著未來12個月全球經(jīng)濟持續(xù)增長有效抵消供應上漲及庫存增加帶來的負面影響，預計2014年多數(shù)商品市場將得到改善，投資機構很可能在大宗商品市場重新建倉。該行全球首席商品策略師Mark Pervan稱，來自中國的需求前景仍是確定未來風險的決定性關鍵，預計未來幾年隨著一系列正面經(jīng)濟刺激措施逐步提上議程，大宗商品市場將恢復信心。

澳大利亞第三大鐵礦石出口商Fortescue Metals董事、黃金生產(chǎn)商國際資源集團副董事長Owen Hegarty也認為，全球對大宗商品還有持續(xù)數(shù)十年的良性、強勁需求，他預計隨著中國經(jīng)濟進入可持續(xù)增長的“新常態(tài)”，歷史上最大的一場城鎮(zhèn)化進程將促進大宗商品需求。

但金融機構在原材料市場的地位已注定江河日下，英國石油公司等巨頭在大宗商品業(yè)務領域與銀行展開了激烈競爭。2008年排名前十的投行在大宗商品領域的營業(yè)收入總額為140多億美元，去年僅為55億美元，今年這個數(shù)字可能更低。

能源上下游企業(yè)過去喜歡通過與銀行合作降低產(chǎn)品價格波動風險，隨著銀行受到越來越嚴格的監(jiān)管，企業(yè)寧愿選擇英國石油、美國嘉吉公司、美國科氏工業(yè)集團等作為交易對手進行現(xiàn)貨市場風險對沖。

國際投行拋售大宗商品業(yè)務

摩根大通在2013年底前就出售旗下部分大宗商品業(yè)務達成協(xié)議的希望最終落空。

摩根大通計劃出售的業(yè)務部門有八個，包括全球原油、北美電力、北美天然氣、歐洲電力、歐洲天然氣、基本金屬、煤炭以及Henry Bath Son金屬倉庫，相關業(yè)務估值33億美元，收購方將負責承擔被收購業(yè)務相關債務。

有約20個買家對摩根大通的大宗商品業(yè)務感興趣，希望收購全部或部分，最新加入潛在買家名單的是商品交易公司Castleton Commodities International與私募巨頭KKR，雙方欲聯(lián)手收購；此前被披露的還有私募巨頭凱雷集團，不過它并不打算收購摩根大通的全部大宗商品業(yè)務。

還沒有中國金融機構被發(fā)現(xiàn)在這場饕餮盛宴中現(xiàn)身。眼下這樣的投資機會正接踵而至。除了摩根大通，高盛和摩根士丹利也正考慮出售現(xiàn)貨市場的大宗商品業(yè)務，包括現(xiàn)貨市場交易、運輸和儲存環(huán)節(jié)。

隨著美歐不斷加強的監(jiān)管壓力，并不經(jīng)營現(xiàn)貨市場業(yè)務的銀行也坐不住了，最大的玩家之一、位列大宗商品業(yè)務五大金融機構的德意志銀行就在去年12月中宣布，將關閉全球大部分大宗商品業(yè)務，德意志銀行退出的領域包括能源、農(nóng)業(yè)、工業(yè)金屬和紡織品交易業(yè)務，將保留貴金屬交易和大宗商品指數(shù)團隊。

此前瑞銀亦關閉了相關業(yè)務，撤離大宗商品業(yè)務的潮流似乎已勢不可擋。這一方面是因為新監(jiān)管要求帶來的挑戰(zhàn)——沃克爾規(guī)則禁止自營交易、監(jiān)管對銀行資本的要求和限制也在不斷加強；另一方面，整個商品板塊價格下挫，導致收益下滑。銀行在沒完沒了的審查罰款、令人頭疼的合規(guī)問題折磨下，無法再承受交易虧損的打擊。

中資爭奪大宗商品話語權

在外資行紛紛清理大宗商品業(yè)務的背景下，數(shù)家中資金融機構則一直積極準備參與海外大宗商品交易業(yè)務，不過迄今為止出手都非常謹慎，從外資行手中接盤的規(guī)模也相當有限。

目前惟一公開的案例是法國外貿(mào)銀行退出大宗商品經(jīng)紀業(yè)務，并對旗下英國NCM期貨公司清盤，廣發(fā)證券以凈資產(chǎn)額3614萬美元現(xiàn)金收購了NCM。廣發(fā)證券某負責人當時在接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時明言：“現(xiàn)在就是他們退、我們進。”

業(yè)界一度風傳工行將收購南非標準銀行在倫敦的大宗商品交易業(yè)務，首次涉足原油、銅和其它原材料的國際交易市場，但至今尚無下文。

倒是國內(nèi)的期貨交易所在最近數(shù)月新招不斷。大連商品交易所掛牌上市全球首個以實物交割的鐵礦石期貨，被認為是要幫中國鋼企叫板全球三大鐵礦石生產(chǎn)商，爭奪讓自己吃虧多年的鐵礦石定價權。

上海國際能源交易中心落戶上海自貿(mào)區(qū)，籌建國際原油期貨平臺，這將是國內(nèi)首個國際化交易品種，海外投資者和企業(yè)均將獲準參與交易，增強“中國價格”的話語權。上海黃金交易所也正考慮在上海自貿(mào)區(qū)建設離岸國際黃金市場，目標是使中國在貴金屬定價方面擁有更多的主動權。

對這些渴望與國際接軌的新交易平臺來說，最關鍵的是如何吸引到有質量的國際玩家，而不是關起門來自娛自樂。

(關鍵字：大宗商品 大宗商品市場 大宗商品業(yè)務)