太鋼不銹(000825)公司四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.08-4.08 億元，高于此前預(yù)期

2017 年1 月20 日晚，太鋼不銹(000825)公司公布2016 年業(yè)績預(yù)告，公司2016 年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.5-12.5 億元，同比扭虧并增長47.11-49.61億元；其中， 四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.08-4.08 億元， 同比扭虧并增長31.53-33.53 億元、環(huán)比下降1.33-3.33 億元。此前，我們預(yù)計(jì)公司全年歸屬于母公司股東凈利潤9.52 億元、四季度凈利1.10 億元，公司四季度業(yè)績遠(yuǎn)高于此前預(yù)期。

鎳、鉻價上漲，四季度不銹鋼盈利強(qiáng)勁

2016 年四季度，上海電解鎳現(xiàn)貨、高碳鉻鐵分別上漲22%、64%。鎳在300 系熱卷成本中占比50%左右，鎳價上漲推動300 系不銹鋼上漲；因400系不銹鋼在部分領(lǐng)域可替代300 系，因此400 系也漲價，且噸鋼毛利改善。高碳鉻鐵在300 系、400 系熱卷成本中分別占15%、38%左右，高碳鉻鐵漲價推動產(chǎn)品價格上漲，由于不銹鋼產(chǎn)能相對集中，因此議價能力較強(qiáng)，價格、噸鋼毛利均出現(xiàn)改善。根據(jù)模擬測算，四季度300 系熱卷、400 系熱卷噸鋼毛利分別環(huán)比增長1087、144 元，同比增長1269、448 元。

極限規(guī)格產(chǎn)品戰(zhàn)略推動公司不斷突破下游領(lǐng)域

公司有粗鋼產(chǎn)能1265 萬噸，其中不銹鋼粗鋼產(chǎn)能400 萬噸，不銹鋼軋材產(chǎn)能360 萬噸。公司不銹鋼產(chǎn)品以300 系、400 系為主，在產(chǎn)品戰(zhàn)略上，公司積極推進(jìn)常規(guī)、同質(zhì)化產(chǎn)品向超薄、超寬、超厚等極限規(guī)格產(chǎn)品和高端、特色產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。公司雙相不銹鋼獲挪威國家石油標(biāo)準(zhǔn)NORSOKM-650認(rèn)證，標(biāo)志著公司產(chǎn)品從國際高端建筑領(lǐng)域邁向海洋、油氣開采新市場；公司核電用不銹鋼板材在8 月成功打入巴基斯坦核電站項(xiàng)目，這是該種核電材料首次邁出國門。

環(huán)保趨嚴(yán)，利好公司

因地條鋼、中頻爐產(chǎn)能含部分不銹鋼，中鋼協(xié)要求2017 年上半年全面取締相關(guān)產(chǎn)能利好正規(guī)不銹鋼鋼廠。2016 年12 月5 日，江蘇德龍200 萬噸(2016 年6 月滿產(chǎn))、山東金海匯60 萬噸(2016 年7 月試產(chǎn))被查處，以上均為300 系不銹鋼產(chǎn)能。除德龍、金海匯外，2016 年有200 萬噸300系不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn)，300 系不銹鋼需求增量來自下游增長及對200 系產(chǎn)品替代，2015 年重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)300 系不銹鋼產(chǎn)量358 萬噸。

不銹鋼龍頭地位鞏固，維持“增持”評級

環(huán)保將成不銹鋼廠標(biāo)配，行業(yè)不銹鋼生產(chǎn)成本將抬升，且諸多先建后證等問題有望得到嚴(yán)查，利好公司。公司目前在建工程包括硅鋼冷連軋技術(shù)和不銹鋼冷連軋技術(shù)改造工程，進(jìn)度分別為82.65%、72.08%，預(yù)計(jì)建成后，將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品附加值。維持“增持”評級，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.20、0.27、0.36 元，對應(yīng)PE 為24、18、13 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變化，鋼材及原材料價格波動，去產(chǎn)能低于預(yù)期等。

(關(guān)鍵字：太鋼不銹 不銹鋼 鎳 鉻)