自8月中旬以來(lái)，黑色系品種高位承壓，全線下行。其中鐵礦石弱勢(shì)凸顯，以收盤價(jià)計(jì)算，截至本周一已較上周創(chuàng)下的高點(diǎn)大跌近7%，跌幅居黑色系品種之首。究其原因，鐵礦石供給端最為寬松，僅有高品礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張帶來(lái)一定支撐，而需求端受下半年地產(chǎn)、基建投資增速抑制，缺乏邊際提升潛力，鋼廠采購(gòu)量易減難增，因而就基本面而言在黑色系中相對(duì)弱勢(shì)。

庫(kù)存壓力無(wú)根本改變

存量方面，數(shù)據(jù)顯示，在6月23日當(dāng)周創(chuàng)下14539.3萬(wàn)噸的歷史新高之后，全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存振蕩回落，并于上周下破1.4億噸整數(shù)大關(guān)。截至8月11日，庫(kù)存進(jìn)一步降至13834萬(wàn)噸，這或?yàn)槿諆?nèi)行情提供一定支撐，周一鐵礦石盤面價(jià)格止跌略升。不過(guò)，鑒于該數(shù)據(jù)仍然處于天量，鐵礦石龐大的庫(kù)存壓力整體上并無(wú)根本改變。

增量方面，外礦發(fā)貨量繼續(xù)維持高位。8月6日當(dāng)周，澳洲鐵礦石發(fā)往我國(guó)1346.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加165.8萬(wàn)噸，相比去年同期增加237.7萬(wàn)噸；巴西鐵礦石發(fā)貨總量為644.5萬(wàn)噸，周環(huán)比減少105.7萬(wàn)噸，但較去年同期增加95.33萬(wàn)噸。即便考慮到今年下游需求明顯提升，這一數(shù)量也仍然過(guò)剩，僅有高品位礦石相對(duì)緊俏的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍能從供應(yīng)端給予礦價(jià)些許支撐。除此之外，受前期外礦價(jià)格大漲提振，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性較高，有條件的礦山普遍已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。同時(shí)，內(nèi)礦價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于外礦，價(jià)格優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，進(jìn)一步刺激了內(nèi)礦供應(yīng)。

下游需求難增

截至上周五，據(jù)調(diào)查的全國(guó)163家鋼廠高爐開(kāi)工率為77.49%，周環(huán)比提高0.28個(gè)百分點(diǎn)，為6月下旬以來(lái)高位；盈利鋼廠比例近四周以來(lái)一直維持85.89%不變，這也是今年4月以來(lái)的最高水平。在作為中頻爐替代品的電弧爐大量上馬并釋放產(chǎn)能之前，鋼材現(xiàn)貨供應(yīng)維持緊平衡狀態(tài)，導(dǎo)致噸鋼利潤(rùn)持續(xù)高企。受此刺激，有條件的長(zhǎng)流程鋼廠普遍已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)作，且這一狀態(tài)已經(jīng)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。而與之相對(duì)的，鋼廠對(duì)于原料礦石缺乏邊際需求，即便每多生產(chǎn)一噸便能增加千元左右的利潤(rùn)，但去產(chǎn)能的政策制約與環(huán)保限產(chǎn)的嚴(yán)格執(zhí)行間接限制了原料鐵礦石需求。

另一方面，根據(jù)Wind資訊整合的數(shù)據(jù)，截至8月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)為27天，已連續(xù)三周環(huán)比持平，這也是今年3月下旬以來(lái)的高位�？紤]到這一數(shù)值是從4月下旬時(shí)22天的6個(gè)月低位逐漸攀升而來(lái)，在此過(guò)程中鋼廠利潤(rùn)狀況也一直在同步上行，那么在盈利鋼廠比例持穩(wěn)難升的當(dāng)下，可以判斷鋼廠購(gòu)礦意愿也難以繼續(xù)提升，目前鋼廠整體庫(kù)存水平很可能已經(jīng)到達(dá)中期高位，未來(lái)只怕易減難增，無(wú)法為礦價(jià)提供需求支撐。

宏觀面或帶來(lái)壓制

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1—7月，中國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.3%，增速比1—6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著7月數(shù)據(jù)塵埃落定，有理由擔(dān)心在房地產(chǎn)調(diào)控的政策制約下，相關(guān)投資也逐漸受到抑制。而由于上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，未來(lái)國(guó)家將更多地考慮到政府債務(wù)因素，適當(dāng)降低基建投資增速，在穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿之間進(jìn)行平衡，這些因素將影響市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)鋼材的需求預(yù)期，進(jìn)而對(duì)鐵礦石價(jià)格形成抑制。

(關(guān)鍵字：黑色系 鐵礦石 中頻爐 電弧爐 高爐開(kāi)工率)