高盛認(rèn)為上周五的油價(jià)崩盤(pán)與基本面無(wú)關(guān)。

原油上周五經(jīng)歷了“瘋狂”崩盤(pán)，創(chuàng)下歷史上第七大單日跌幅。那么，暴跌之后，原油的合理價(jià)格應(yīng)該是多少？高盛給出了答案。

首先要明白，上周五崩盤(pán)缺乏任何基本面的驅(qū)動(dòng)因素。

分析稱(chēng)，最初暴跌始于對(duì)廣泛封鎖和旅行禁令的擔(dān)憂(yōu)再度加劇，但一系列技術(shù)因素，包括節(jié)后交易量疲軟和（向下）追逐動(dòng)量的算法交易，加劇了拋售。隨著油價(jià)跌破關(guān)鍵技術(shù)水平——WTI原油期貨跌破其100天和200天移動(dòng)平均線(xiàn)，價(jià)格不斷走低。在許多參與者遠(yuǎn)離市場(chǎng)的那一天，這讓算法交易占了上風(fēng)。

然后期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)始運(yùn)作。當(dāng)價(jià)格大幅下跌時(shí)，銀行通常會(huì)出售期貨合約，以對(duì)沖看跌期權(quán)的損失。銀行通常向想要抵御熊市的生產(chǎn)商出售看跌期權(quán)。這種反饋循環(huán)，被稱(chēng)為期權(quán)交易者的負(fù)伽瑪，被視為上周五瘋狂拋售的一個(gè)因素。

最后，投資者急于回補(bǔ)空頭頭寸，引發(fā)油價(jià)狂瀉。瑞銀大宗商品分析師 Giovanni Staunovo 表示：

“技術(shù)破位以及感恩節(jié)假期后流動(dòng)性較低的環(huán)境等因素加劇了價(jià)格下跌。”

可以肯定的一件事情是，上周五的暴跌與基本面無(wú)關(guān)。

正如高盛的大宗商品策略師達(dá)米安·庫(kù)瓦林（Damien Courvalin）在布油跌到74美元/桶時(shí)寫(xiě)道，市場(chǎng)正在定價(jià)在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)，需求端將損失大約400萬(wàn)桶/日，而且歐佩克+沒(méi)有采取行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)。庫(kù)瓦林已成為高盛指定的“石油啦啦隊(duì)長(zhǎng)”，他在過(guò)去4個(gè)月里一直直言不諱地表示未來(lái)幾個(gè)月的油價(jià)目標(biāo)為90美元/桶以上。

市場(chǎng)這個(gè)定價(jià)有多可怕呢？相比之下，在去年冬天的疫情浪潮期間，全球石油需求“僅”下降了200萬(wàn)桶/日，這意味著如今市場(chǎng)定價(jià)的需求損失是去年冬天的兩倍！高盛認(rèn)為這個(gè)定價(jià)過(guò)度悲觀。

高盛認(rèn)為，如果需求崩潰，歐佩克+將暫停其增產(chǎn)至少一個(gè)月，而市場(chǎng)普遍預(yù)期歐佩克+增產(chǎn)將持續(xù)到2022年4月。

高盛綜合各種分析后總結(jié)稱(chēng)，新冠疫情的新浪潮可能在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)影響70萬(wàn)桶/日的原油需求，最多應(yīng)該只導(dǎo)致油價(jià)較高盛當(dāng)前的油價(jià)預(yù)期低約2美元/桶。然而，上周五的布油價(jià)格較高盛預(yù)測(cè)跌了12美元，也就是說(shuō)過(guò)度下跌了10美元/桶。

若再加上消費(fèi)國(guó)釋放SPR的利空影響，高盛測(cè)算上半年各國(guó)凈釋放4700萬(wàn)桶，料再給油價(jià)帶來(lái)約2美元/桶的下跌空間。也就是說(shuō)，油價(jià)最多應(yīng)該較高盛的預(yù)期價(jià)格低5美元/桶。高盛先前預(yù)測(cè)2021年Q4至2022年Q1布油價(jià)格為85美元/桶。所以，高盛認(rèn)為，最壞情況下，布油價(jià)格應(yīng)該在80美元/桶才是合理的。

另一方面，由于伊朗核協(xié)議談判缺乏進(jìn)展且歐佩克+可能凍結(jié)其產(chǎn)量，新一輪疫情浪潮和釋放SPR的綜合負(fù)面影響很可能被抵消掉。高盛預(yù)計(jì)伊核談判進(jìn)展緩慢，伊朗石油供應(yīng)要到2022年第二季度才可能開(kāi)始增加。

若真如高盛預(yù)測(cè)的那樣，一旦數(shù)據(jù)表明新變異病株沒(méi)有帶來(lái)更多的封鎖，原油或迎來(lái)瘋狂買(mǎi)入，因?yàn)樯现芪宓膬r(jià)格已經(jīng)過(guò)度下跌。此外，當(dāng)美國(guó)交易員假期過(guò)后重返市場(chǎng)時(shí)，交易規(guī)模將恢復(fù)正常，油價(jià)也可能快速反彈。原油價(jià)格的較長(zhǎng)期前景依然穩(wěn)健。

咨詢(xún)公司Energy Aspects Ltd．的首席石油分析師Amrita Sen認(rèn)同這一點(diǎn)，他在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：

“市場(chǎng)上周五的下跌過(guò)度了，那是最壞情況下的市場(chǎng)定價(jià)。”

零對(duì)沖文章指出，一旦Omicron引發(fā)的恐慌消退、油價(jià)全面反彈逼近三位數(shù)的話(huà)，那將是無(wú)比諷刺的，同時(shí)也將帶來(lái)一個(gè)千載難逢的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。事實(shí)上，這種可能性正在上升。據(jù)一位不愿透露姓名的歐佩克代表稱(chēng)，以沙特為首的歐佩克+傾向于在12月2日的會(huì)議上放棄原定于1月及以后日產(chǎn)量增加40萬(wàn)桶的計(jì)劃。

(關(guān)鍵字：高盛 油價(jià) 大宗商品)