周一，貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，重心雙雙上移，收盤(pán)滬銀上漲2.42%，滬金上漲1.16%。

8月初以來(lái)，白銀價(jià)格止跌反彈，扭轉(zhuǎn)了此前的跌勢(shì)，黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。正信期貨貴金屬分析師蒲祖林告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，分析背后的原因，一方面，美國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍具韌性，修復(fù)過(guò)于悲觀(guān)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期；另一方面，美國(guó)大選民主黨候選人哈里斯在民調(diào)中首次領(lǐng)先共和黨候選人特朗普，其經(jīng)濟(jì)綱領(lǐng)逐步浮出水面，美國(guó)將會(huì)再次擴(kuò)張財(cái)政支出，帶來(lái)通貨膨脹前景，金融市場(chǎng)關(guān)于“哈里斯經(jīng)濟(jì)”交易升溫，給貴金屬注入潛在利多驅(qū)動(dòng)。

“梳理市場(chǎng)邏輯演變，近期美國(guó)衰退擔(dān)憂(yōu)緩和后，貴金屬重回降息邏輯。本月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)下行，市場(chǎng)已有預(yù)期，短線(xiàn)貴金屬回調(diào)后未改變偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。衰退擔(dān)憂(yōu)一度沖擊工業(yè)需求預(yù)期，白銀跌幅明顯大于黃金。”山金期貨貴金屬資深分析師林振龍表示，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入降息周期后，上半年因?yàn)榻迪㈩A(yù)期差被動(dòng)堅(jiān)挺的美元指數(shù)或存在補(bǔ)跌邏輯，從而給白銀價(jià)格提供新的助力。目前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率仍是預(yù)防式弱降息，疊加近期地緣異動(dòng)頻發(fā)，短線(xiàn)助推貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)緩和，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。通脹方面，美國(guó)7月CPI同比繼續(xù)下行，環(huán)比仍有韌性；就業(yè)方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅松動(dòng)，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)較差但市場(chǎng)已有預(yù)期，最新當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降幅超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍偏弱，零售銷(xiāo)售超預(yù)期，緩解衰退擔(dān)憂(yōu)。美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的美國(guó)3個(gè)月與10年期美債利差近期低位反彈，暗示經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存。

此外，大有期貨貴金屬分析師段恩典表示，一方面日本央行加息，對(duì)美元指數(shù)形成壓制。日本出口連續(xù)數(shù)月增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇的信號(hào)，通脹壓力增大，日本央行年內(nèi)兩次加息，日元兌美元升值，美元指數(shù)走弱。另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增大，避險(xiǎn)情緒升溫。

那么，后期貴金屬能否延續(xù)這一漲勢(shì)呢？

林振龍分析稱(chēng)，統(tǒng)計(jì)1994年以來(lái)近30年金銀比走勢(shì)，均值在67.48附近。近期金銀比已漲至90附近。世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)期今年全球白銀供需缺口增大，黃金不斷刷新歷史高位后，白銀快速上行。但下半年伊始，白銀顯性庫(kù)存增加，對(duì)工業(yè)需求尤其是光伏能否兌現(xiàn)高增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)加劇。近期上期所白銀庫(kù)存再次下降，從1100噸附近重回900噸附近。光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能出清加速，未來(lái)白銀需求有望恢復(fù)，從而支撐金銀比承壓下行。隨著美國(guó)通脹持續(xù)降溫，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，鮑威爾將在杰克遜霍爾年會(huì)的講話(huà)中給出更明確的貨幣政策線(xiàn)索，建議投資者提前做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

蒲祖林認(rèn)為，接下來(lái)，黃金和白銀的價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)分化，黃金在全球央行降息重啟、資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張、中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、美國(guó)大選季不確定性陡增等多重利多因素的驅(qū)動(dòng)下將保持牛市趨勢(shì)。對(duì)白銀來(lái)說(shuō)，利多邏輯與黃金一致，但工業(yè)需求下行帶來(lái)的拖累限制了其短期上漲空間，工業(yè)屬性和金融屬性將交替演繹，滬銀價(jià)格預(yù)計(jì)短期將在6900~8200元/千克區(qū)間劇烈波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，白銀在降息周期初期因工業(yè)需求拖累表現(xiàn)相對(duì)較弱，但隨著降息中后期經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，工業(yè)需求回暖有望驅(qū)動(dòng)白銀價(jià)格大幅補(bǔ)漲，中長(zhǎng)期空間仍然巨大，建議對(duì)白銀戰(zhàn)略看多，戰(zhàn)術(shù)層面以波段思路參與。

“本輪貴金屬的行情主要是金融屬性和貨幣屬性主導(dǎo)，避險(xiǎn)因素貫穿其中，總體更加有利于黃金。”段恩典分析，白銀整體方向與黃金大體相同，但作為工業(yè)原材料之一，其價(jià)格本身也受到供給需求的影響，在經(jīng)濟(jì)較弱的時(shí)候，白銀需求存在不足。近期，部分有色商品價(jià)格明顯回落，白銀受到牽連。短期白銀價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，因其活躍性，日度漲幅相對(duì)較大，但中期整體漲幅或不及黃金。而黃金價(jià)格或繼續(xù)維持震蕩向上，內(nèi)外盤(pán)強(qiáng)弱差異或縮小。自日本央行加息后，全球主要經(jīng)濟(jì)體利率均處于近10年來(lái)較高水平，在高利率或高通脹的影響下經(jīng)濟(jì)仍有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向上可能也需要較長(zhǎng)時(shí)間，疊加地緣沖突持續(xù)影響，金價(jià)向上周期延續(xù)的時(shí)間可能更長(zhǎng)。人民幣在美元指數(shù)走弱的情況下短期升值，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資方面還需進(jìn)一步發(fā)力，內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)更加緊密。

(關(guān)鍵字：貴金屬 黃金 白銀 金銀比)