隨著國內(nèi)一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長措施的出臺(tái)，商品市場(chǎng)整體氛圍出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，由于基本面樂觀，天然橡膠表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)。但是隨著旺產(chǎn)季天氣逐漸修復(fù)，供應(yīng)壓力測(cè)試進(jìn)入關(guān)鍵期，天然橡膠將面臨階段性回調(diào)，但后市上漲空間仍可期待。

天氣因素再度主導(dǎo)

今年以來，天然橡膠市場(chǎng)最大的博弈點(diǎn)在于產(chǎn)能周期的轉(zhuǎn)向節(jié)奏上，反常態(tài)化走強(qiáng)也印證了基本面正面臨重大轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，泰國1—9月天然橡膠、混合膠合計(jì)出口307萬噸，同比下降7%。原料價(jià)格持續(xù)高位以及主產(chǎn)區(qū)出口減少不斷強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)能周期的交易，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端利多敏感性顯著增強(qiáng)。前旱后澇以及臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害造成主產(chǎn)區(qū)上量預(yù)期不斷被落空，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也從是否減產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)幅度如何。

隨著主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)恢復(fù)上量，泰國膠水價(jià)格較前期高點(diǎn)下滑15.09%，產(chǎn)業(yè)企業(yè)觀望心態(tài)加劇，供需矛盾存在緩和預(yù)期。在減產(chǎn)共識(shí)未被扭轉(zhuǎn)前，天然橡膠仍是值得多頭配置的品種。需重點(diǎn)關(guān)注旺產(chǎn)階段，天然橡膠供應(yīng)上量節(jié)奏。天氣仍將是核心因素，拉尼娜現(xiàn)象有60%的概率發(fā)生在9月至11月期間并持續(xù)至明年1月至3月，密集降水將影響旺產(chǎn)季割膠作業(yè)。

需求端相對(duì)平穩(wěn)，維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，出口訂單仍是當(dāng)前胎企高開工率的主要支撐。由于供應(yīng)端擾動(dòng)頻發(fā)，新膠上量預(yù)期尚未有效兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格維持高位運(yùn)行，胎企面臨成本以及庫存雙重壓制，對(duì)高價(jià)原料的謹(jǐn)慎觀望心態(tài)較為明顯，普遍以逢低補(bǔ)庫為主。濃乳產(chǎn)業(yè)前期訂購原料陸續(xù)到港交付，目前主動(dòng)高價(jià)采買原料的意愿較低。雖然當(dāng)前橡膠產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平較低，但在需求缺乏進(jìn)一步的增量刺激下，庫存邊際減少幅度有限，后市關(guān)注海外補(bǔ)庫動(dòng)作以及相關(guān)刺激政策。

下游陷入僵持狀態(tài)

順丁橡膠市場(chǎng)主要矛盾點(diǎn)集中于原料端，前期順丁強(qiáng)勢(shì)更多是受到原料端丁二烯供應(yīng)偏緊的支撐，價(jià)格達(dá)到近5年高位。國內(nèi)丁二烯檢修計(jì)劃較前期相對(duì)較少，中石化英力士(天津)石化17萬噸丁二烯等裝置將陸續(xù)投料試車，丁二烯內(nèi)外價(jià)差持續(xù)打開，后續(xù)存在船貨到港預(yù)期，供應(yīng)端缺乏更多消息面提振。需求疲軟疊加外盤弱勢(shì)，下游以剛需支撐為主，近期丁二烯將延續(xù)高位偏弱運(yùn)行。隨著原料端加速下跌，順丁橡膠生產(chǎn)利潤出現(xiàn)修復(fù)，帶動(dòng)裝置重啟提負(fù)，下游缺乏進(jìn)一步提振陷入僵持狀態(tài)。順丁橡膠行情主要受原料端丁二烯及天然橡膠走勢(shì)共同影響，后續(xù)或面臨高位回調(diào)壓力。但是丁二烯上游乙烯裂解利潤制約乙烯增量，并進(jìn)一步制約丁二烯橡膠下跌空間。

綜合來看，供應(yīng)端仍是橡膠基本面矛盾變化的核心，近期橡膠板塊處于高位回調(diào)中，需等待新的利多因素驅(qū)動(dòng)。中長期看，受新增產(chǎn)能見底、自然樹齡老化、長期膠價(jià)低迷等因素共同影響，天然橡膠價(jià)格中樞處于明確抬升趨勢(shì)中，一旦受到天氣因素?cái)_動(dòng)，將再度快速走強(qiáng)，接下來重點(diǎn)關(guān)注四季度產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)回補(bǔ)預(yù)期兌現(xiàn)情況。合成橡膠自身基本面矛盾并不突出，將進(jìn)一步跟隨原料端丁二烯以及天然橡膠走勢(shì)，需關(guān)注丁二烯進(jìn)口利潤窗口打開下，港口庫存變化節(jié)奏。從橡膠板塊內(nèi)部來看，天然橡膠表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)。一方面，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)受臺(tái)風(fēng)病害影響，可交割全乳供應(yīng)受到一定沖擊;另一方面，潛在收儲(chǔ)預(yù)期仍是重要利多支撐，天然橡膠具備更多上漲動(dòng)能。

(關(guān)鍵字：橡膠 短線 回調(diào))