在債券融資之路上，山東魏橋鋁電有限公司(下稱“魏橋鋁電”)的步履匆匆。經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者獲悉，繼11日剛剛發(fā)行10億元的超短融之后，魏橋鋁電又在12日發(fā)行10億元超短融。至此，在本年度不足4個月的時間內(nèi)，魏橋鋁電已火速發(fā)行了7期超短融。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，魏橋鋁電待償還債務(wù)融資工具余額達(dá)190億元。其中，短期融資券20億元，中期票據(jù)30億元，超短期融資券90億元，企業(yè)債10億元和公司債40億元。

此前，其注冊了120億元的超短期融資券，眼下正分批次緊鑼密鼓地發(fā)行。與此同時，其還在1月14日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，將發(fā)行面值不超過60億元的公司債券。其中，首期發(fā)行債券面值10億元，已在3月9日發(fā)行。剩余部分自證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起24個月內(nèi)發(fā)行完畢。

“從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，近3年及2015年9月末，魏橋鋁電有息債務(wù)分別為36.56億元、159.43億元、281.44億元和414.71億元，分別占總負(fù)債的30.46%、66.53%、73.59%及77.09%，有息債務(wù)占比較大且絕對數(shù)額較高。較高的有息債務(wù)及利率波動，將會影響其債務(wù)償還能力及盈利水平。”山東一家會計師事務(wù)所合伙人宋先生對導(dǎo)報記者分析。

資產(chǎn)負(fù)債率超60%

魏橋鋁電的上述2016年度第七期超短融，由中國銀行(3.400, 0.01, 0.29%)作為發(fā)行的主承銷商。經(jīng)上海新世紀(jì)(22.35, 0.19, 0.86%)資信評估公司綜合評定，發(fā)行人主體長期信用評級為AA+;經(jīng)中債資信評估公司綜合評定，發(fā)行人主體信用評級為AA�？梢�，兩家評級機(jī)構(gòu)的評定略有不同。

本期超短融的利率為固定利率，發(fā)行利率根據(jù)簿記建檔、集中配售的結(jié)果確定。日程安排方面，發(fā)行日為4月12日，起息日、繳款日為4月14日，4月15日起上市流通，2017年1月9日到期一次性還本付息。

導(dǎo)報記者注意到，本期超短融不設(shè)擔(dān)保，能否按期足額兌付完全取決于發(fā)行人的信用。其募集說明書顯示，魏橋鋁電發(fā)行本次超短融所募集資金用于補充生產(chǎn)經(jīng)營活動所需，主要用于購買氧化鋁、陽極碳塊、煤炭等原材料。

本次債券發(fā)行上市前，魏橋鋁電最近一期期末凈資產(chǎn)為355.19億元(2015年9月30日合并財務(wù)報表中的所有者權(quán)益合計)，合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為60.23%，母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率為41.19%。此外，魏橋鋁電最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤為47.30億元(2012年度、2013年度和2014年度實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤48.56億元、45.38億元和47.94億元的平均值)，預(yù)計不少于本期債券一年利息的1.5倍。

3年計劃支出257億元

從其經(jīng)營層面來看，由于鋁產(chǎn)品價格下降及部分原材料成本上漲等因素，近3年及2015年9月末，公司營業(yè)利潤分別為68.02億元、68.00億元、77.22億元及67.51億元，毛利率分別為31.15%、25.25%、23.73%及21.33%，毛利率逐年呈下降趨勢。此外，近3年及2015年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.47%、45.99%、54.77%及60.23%，逐年呈上升趨勢。“這主要是由于該公司近幾年產(chǎn)能及配套電力設(shè)施增長較快，為補充資金需求而增加了部分融資。”宋先生認(rèn)為，目前，該公司處于產(chǎn)能增長時期，未來的資本開支較大，對資金仍然有較大需求，使得償債壓力不斷增加。

近3年及2015年9月末，魏橋鋁電存貨分別為25.86億元、81.31億元、94.71億元及91.23億元，亦呈現(xiàn)快速提升的趨勢。截至2015年9月末，公司流動負(fù)債290.07億元，占總負(fù)債比重為53.92%。公司流動比率、速動比率分別為98.98%和66.53%，顯示其短期償債能力一般。

根據(jù)公司計劃，未來3年資本性支出分別約為110億元、98億元及49億元，3年計劃支出總額約為257億元。不難看出，魏橋鋁電面臨較大的資本支出和籌資壓力，如果未來貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，或公司投資建設(shè)項目無法順利達(dá)產(chǎn)，將對其經(jīng)營情況帶來不利影響。

但魏橋鋁電稱，長期以來，公司財務(wù)政策穩(wěn)健，注重對流動性的管理，資產(chǎn)流動性良好，必要時可以通過流動資產(chǎn)變現(xiàn)來補充償債資金。截至2015年9月末，公司合并報表口徑下流動資產(chǎn)合計287.11億元，不含存貨的流動資產(chǎn)為195.88億元，其中貨幣資金為52.35億元。“在公司現(xiàn)金流量不足的情況下，可以通過變現(xiàn)產(chǎn)成品存貨和加大應(yīng)收賬款的催收力度，以獲得必要的償債資金支持。”魏橋鋁電表示。

(關(guān)鍵字：魏橋鋁電)