2016年已經(jīng)逝去，鉛價(jià)出乎意料的走出了一輪波瀾壯闊的反彈行情;倫鉛升至5年多來(lái)高點(diǎn)，滬鉛更是創(chuàng)出了自上市以來(lái)的新高;不過(guò)我們認(rèn)為價(jià)格過(guò)度上漲后，行情已明顯透支，未來(lái)的回落也是難以避免的事。

現(xiàn)在我們簡(jiǎn)單回顧一下行情，鉛價(jià)最初的上漲驅(qū)動(dòng)事件是上期所逼倉(cāng)事件!年初時(shí)，上期所庫(kù)存規(guī)模已是降至不足3800噸的極低水平;這個(gè)規(guī)模此時(shí)已是極不合理了，但庫(kù)存卻還在繼續(xù)下降，并在1月下旬時(shí)，最低降至2281噸。

隨后隨著臨近春節(jié)長(zhǎng)假，上期所面臨休市，同時(shí)鉛冶煉企業(yè)和物流公司也都即將放假;這時(shí)鉛庫(kù)存面臨著短期內(nèi)難以補(bǔ)充的局面，因此引發(fā)了一輪逼倉(cāng)行情，鉛價(jià)大幅跳空上漲，幾個(gè)交易日內(nèi)就上漲了逾千元每噸，此后鉛庫(kù)存才又開(kāi)始出現(xiàn)快速回升，我們至此終于明白上期所鉛庫(kù)存原來(lái)是受到嚴(yán)重操縱的!

隨后市場(chǎng)的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)入進(jìn)口礦方面，2016年國(guó)際鉛鋅礦山進(jìn)入減產(chǎn)高峰期，從年初以來(lái)，進(jìn)口鉛精礦規(guī)模就出現(xiàn)銳減。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鉛精礦供給開(kāi)始逐漸顯露出不足態(tài)勢(shì)，加之此前因加工費(fèi)長(zhǎng)年走高，國(guó)內(nèi)礦山面臨嚴(yán)重虧損，所以預(yù)計(jì)在3，4月份出現(xiàn)的復(fù)工高峰期并未到來(lái)， 鉛行業(yè)遭遇了多年來(lái)罕見(jiàn)的原料供應(yīng)不足局面。

這引發(fā)了鉛精礦加工費(fèi)的不斷下降，國(guó)產(chǎn)鉛精礦TC從年初的3000元/噸左右，一路回落至1200元/噸附近，波動(dòng)幅度極為驚人;不過(guò)跌到這個(gè)位置也基本已是跌無(wú)可跌，后市只有回升的可能了，唯一的差別只是回升速度的快嗎。

而進(jìn)入下半年，鉛價(jià)漲速加快;此時(shí)的助推因素是環(huán)保審查再次大力展開(kāi)。2016年國(guó)內(nèi)環(huán)保審查力度之大、之廣，要明顯超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，而且審查的次數(shù)及時(shí)間跨度也都遠(yuǎn)超往年。7月份第一批中央環(huán)境保護(hù)督察組的入駐使得多地區(qū)廢電瓶冶煉廠停產(chǎn)，而從11月24日起到11月底，7個(gè)中央環(huán)境保護(hù)督察組又開(kāi)始了第二次督察進(jìn)駐，這給非法冶煉廠帶來(lái)了再一次打擊。

總體來(lái)看， 2016年鉛價(jià)的大幅上漲，我們認(rèn)為初期有供給下降，基本面改善的依托;但到了后期已完全是資金推動(dòng)所致，所以漲過(guò)后、一旦轉(zhuǎn)跌，就很可能步入大的下行通道。我們預(yù)計(jì)2017年，國(guó)內(nèi)外鉛價(jià)應(yīng)步入下行趨勢(shì)，倫鉛波動(dòng)區(qū)間或在1700-2250美元/噸之間;而滬鉛因16年漲幅較大，所以回落空間也極大，波動(dòng)區(qū)間或在1.3-2萬(wàn)元/噸之間。

(關(guān)鍵字：鉛)