4月24日?qǐng)?bào)道：鋁價(jià)自俄羅斯被制裁以來漲逾25%。在本輪鋁價(jià)飆漲行情中，多頭陣營(yíng)中充斥著大小贏家。其中，在兩年多之前就大舉埋伏其中的對(duì)沖基金大佬Paul Tudor Jones，又一次因“豪賭”大賺其利。

盛宴過后，留給多頭的機(jī)會(huì)還有多少?

鋁市行情催肥華爾街“禿鷲”

自4月6日美國(guó)將全球第二大鋁生產(chǎn)商俄鋁公司(Rusal)列入制裁黑名單以來，LME期鋁價(jià)格一路從2010美元/噸漲到昨日的2517美元/噸一線，漲幅高達(dá)25.2%。

誰是這一輪倫鋁漲價(jià)背后的交易明星?

消息人士稱，對(duì)沖基金大佬Paul Tudor Jone可能是其中之一。他曾被CNBC評(píng)為僅次于喬治·索羅斯的“活著的交易員”，在1987年10月份的全球股市崩盤中，他所管理的都德期貨基金卻逆市獲得62%的投資回報(bào)。

今年，這位華爾街高手又一次在“眾人皆醉我獨(dú)醒”之時(shí)展現(xiàn)了其犀利的投資目光。

據(jù)報(bào)道，從2016年開始，Paul Tudor Jone及大宗商品大佬聯(lián)合持有的一家交易商(Castleton Commodities International)連續(xù)兩年從國(guó)際市場(chǎng)大舉購(gòu)入并囤積現(xiàn)貨鋁，押注鋁市供需收緊。就在前一年，鋁價(jià)跌到了六年新低。

隨著美國(guó)制裁俄鋁公司消息落地及發(fā)酵，鋁市供應(yīng)收緊預(yù)期一再升溫。這次被列入制裁黑名單的俄鋁公司，作為全球第二大鋁生產(chǎn)商，根據(jù)國(guó)內(nèi)某咨詢機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)，截至2018年4月，其在全球氧化鋁總產(chǎn)能1319萬噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能1120萬噸/年。而上述制裁落地后，不僅LME以及Comex 宣布在制裁時(shí)間發(fā)生后不會(huì)再接收俄鋁，包括嘉能可、力拓等國(guó)際大型貿(mào)易商與俄鋁的合作關(guān)系也相繼中斷。

國(guó)泰君安期貨分析師王蓉解釋，從俄鋁2017年海外銷售的區(qū)域分布來看，銷往北美和歐洲的原鋁及二級(jí)鋁產(chǎn)品合計(jì)在 171.4萬噸，占到俄鋁海外銷售總量的 53.8%，銷往亞洲92.4萬噸，占比29.0%，銷往中東55.1萬噸，占比17.3%。基于俄鋁 2017年原鋁及合金的銷量水平395.5 萬噸，那么銷往美國(guó)、歐洲及日韓的原鋁及合金數(shù)量大約會(huì)在247.6萬噸。

“即使做一個(gè)3/4的折算(考慮一季度銷售已經(jīng)完成)，這意味著假如海外市場(chǎng)對(duì)俄鋁產(chǎn)品持續(xù)限制使用，那么未來三個(gè)季度海外市場(chǎng)潛在的供應(yīng)削減會(huì)在185.7 萬噸左右。這個(gè)數(shù)字對(duì)于過去幾年供應(yīng)短缺規(guī)模以十位數(shù)計(jì)的海外市場(chǎng)而言，無疑是驚人的。”王蓉說。

在此背景下，美國(guó)市場(chǎng)鋁價(jià)對(duì)倫鋁期貨價(jià)格升水已經(jīng)超過15%，該交易商身價(jià)也水漲船高。

彭博社報(bào)道稱，該交易商最多時(shí)持有鋁50萬噸，按目前價(jià)格算，總價(jià)值約為15億美元。這些鋁被露天存放在美國(guó)南部路西斯安那州新奧爾良市外的密西西比河灣倉(cāng)庫(kù)。且目前該公司近兩年所囤積的鋁，已經(jīng)有一半都找到了“下家”。

牛市篇章未完待續(xù)

從全球來看，國(guó)泰君安期貨分析師王蓉分析，俄鋁制裁事件對(duì)電解鋁供需面的影響需要分三步路徑來看。

首先，現(xiàn)階段市場(chǎng)交易的主線在于，俄鋁鋁錠的貿(mào)易流通在海外市場(chǎng)被限，導(dǎo)致這部分供應(yīng)的短期消失，短期區(qū)域性的平衡被打破，供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)明顯的缺口。根據(jù)俄鋁2017年度財(cái)務(wù)報(bào)告來測(cè)算，美國(guó)、歐洲(除俄羅斯)及日韓占到俄鋁主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重大約接近62.6%，其中歐美占比大約在50%。

其次，海外的供應(yīng)缺口，將通過兩大途徑彌補(bǔ)，一是海外鋁廠主動(dòng)增產(chǎn)，但近期海外氧化鋁價(jià)格高漲，鋁廠成本壓力陡然上升，短期增復(fù)產(chǎn)的積極性并不高。鋁價(jià)需要進(jìn)一步上漲并保持一段時(shí)間，海外鋁廠才會(huì)有所行動(dòng)。二是依賴其他地區(qū)如中國(guó)的供應(yīng)來補(bǔ)給，但這也需要時(shí)間。

最后，如果俄鋁現(xiàn)金流斷裂，全球電解鋁供應(yīng)將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性縮減。

“通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，倫鋁上漲空間猶在，滬鋁存在繼續(xù)跟漲的動(dòng)力。”王蓉稱。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，滬鋁期價(jià)主力合約自俄鋁被制裁消息落地以來，漲幅累計(jì)約5.2%。

華泰期貨研究所基本金屬部鋅、鋁研究員李蘇橫表示，除了美國(guó)對(duì)俄的制裁消息，近期，位于巴西的全球最大的氧化鋁冶煉廠Alunorte 氧化鋁冶煉廠為遵守一項(xiàng)環(huán)境保護(hù)法令，宣布將產(chǎn)能削減一半(共影響300 萬噸/年的氧化鋁產(chǎn)能供應(yīng))，也點(diǎn)燃了4 月份全球?qū)τ谘趸�鋁緊張情緒，中國(guó)的氧化鋁也從采暖季后產(chǎn)能過剩預(yù)期的悲觀情緒中逐漸轉(zhuǎn)變，價(jià)格也拐頭向上。

對(duì)于中美貿(mào)易摩擦中鋁市所受影響，李蘇橫分析，“我們認(rèn)為該舉措對(duì)國(guó)內(nèi)的供需平衡影響甚微，主要是由于鋁及鋁材的出口僅占國(guó)內(nèi)鋁錠總需求量的10%，并且由于國(guó)內(nèi)對(duì)于鋁及鋁材內(nèi)需的不斷復(fù)蘇，出口占比有減少的趨勢(shì)。此外在出口數(shù)量中，出口美國(guó)鋁材僅占其中的16%。而根據(jù)中國(guó)商務(wù)部決定，對(duì)自美國(guó)廢鋁加征25%的關(guān)稅，根據(jù)2017年數(shù)據(jù)測(cè)算，我們自美國(guó)的廢鋁進(jìn)口量將減少35萬噸，按照其中含鋁量80%計(jì)算，在中國(guó)的總供應(yīng)占比不到 1%，因此對(duì)我國(guó)的鋁供需格局影響不大。”

股期聯(lián)動(dòng)機(jī)會(huì)凸顯

截至4月20日，國(guó)內(nèi)鋁錠出口窗口已經(jīng)打開。“出口的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存有望快速去化。因此在俄鋁減產(chǎn)預(yù)期未證偽之前，預(yù)計(jì)鋁錠維持偏強(qiáng)震蕩。但如果中國(guó)與俄鋁達(dá)成合作協(xié)議，俄鋁流入中國(guó)，對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)則形成很大的打壓。”李蘇橫表示。

“從目前國(guó)內(nèi)鋁型材、鋁板卷、鋁條及桿的出口盈利來看，利潤(rùn)在660-2400 元/噸不等，即便美國(guó)對(duì)中國(guó)出口鋁材加征 10%的關(guān)稅，按照鋁型材和鋁板卷當(dāng)前的盈利，應(yīng)該足以覆蓋，且后期如果滬倫比繼續(xù)走低，鋁材出口盈利還將進(jìn)一步擴(kuò)大。”王蓉說。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，3月氧化鋁加權(quán)平均成本2526.5元/噸，較 2 月份上漲47.23元/噸。4月份鋁土礦價(jià)格繼續(xù)上漲，燒堿價(jià)格4月份略有回落。預(yù)計(jì)4 月份氧化鋁成本將繼續(xù)上漲。

“前在國(guó)外氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格的刺激下，全國(guó)氧化鋁均價(jià)亦上升至2788元/噸，大部分氧化鋁企業(yè)暫時(shí)微利，預(yù)計(jì)隨著俄鋁被制裁事件逐步發(fā)酵，5月份氧化鋁利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。”李蘇橫表示。

興業(yè)證券分析師邱祖學(xué)表示，即使俄鋁進(jìn)入中國(guó)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)將會(huì)以鋁制品出口的方式重新輸入海外市場(chǎng)，化解沖擊�？傮w來看，俄鋁進(jìn)入歐美市場(chǎng)的銷量超過200 萬噸，如果被禁止進(jìn)入，海外市場(chǎng)由于無法補(bǔ)足如此大量的需求缺口，必將刺激海外鋁價(jià)，從而進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)鋁制品出口。

邱祖學(xué)建議，維持鋁行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。“我們認(rèn)為目前電解鋁處于底部階段，國(guó)內(nèi)對(duì)自備電廠的整治將使行業(yè)發(fā)展環(huán)境好轉(zhuǎn)，同時(shí)疊加海外俄鋁受到制裁事件，短期內(nèi)也將提升行業(yè)的景氣度。推薦電解鋁標(biāo)的。”

期貨操作上，王蓉建議，持續(xù)關(guān)注俄鋁制裁事件的后續(xù)發(fā)展，滬鋁盤面操作建議隨時(shí)跟蹤倫鋁走勢(shì)。消息面及指標(biāo)可以關(guān)注：倫鋁期限結(jié)構(gòu)和海外鋁錠升水的變化、海外增產(chǎn)消息、國(guó)內(nèi)鋁錠進(jìn)口和鋁材出口的增量對(duì)比以及俄鋁減產(chǎn)消息等。

(關(guān)鍵字：鋁)