2018年銅價(jià)結(jié)束了自2015年11月底來(lái)長(zhǎng)達(dá)兩年的兇猛漲勢(shì)，最大的攔路虎莫過(guò)于特朗普挑起的貿(mào)易戰(zhàn)，而此前一大利好預(yù)期-全球薪資談判潮或?qū)��?dǎo)致罷工，在今年一些大型礦山達(dá)成協(xié)議的情況下，預(yù)期逐漸落空，也是銅價(jià)失去上漲動(dòng)能的主要原因。

特朗普落地對(duì)中國(guó)160億美元加征關(guān)稅后，再次威脅說(shuō)希望最早在下周的公共評(píng)論期結(jié)束后，盡快出臺(tái)對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的2000億美元商品征收關(guān)稅的計(jì)劃。此前340億、160億美元加征關(guān)稅措施落地均引發(fā)了市場(chǎng)巨震，金屬市場(chǎng)包括銅價(jià)都出現(xiàn)暴跌現(xiàn)象�，F(xiàn)全球貿(mào)易戰(zhàn)環(huán)境比較復(fù)雜，從貿(mào)易糾紛到貿(mào)易戰(zhàn)這一過(guò)程是持久戰(zhàn)。從今年4、5月份至9月已經(jīng)持續(xù)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。拉鋸和談判是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響肯定是負(fù)面的，尤其對(duì)中國(guó)的影響比較明顯，但這過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)的沖擊力也越來(lái)越小，因?yàn)榭傮w貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易戰(zhàn)的情況都在市場(chǎng)預(yù)期中。2000億美元加征關(guān)稅一旦宣布，短期內(nèi)還是會(huì)讓市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)價(jià)格有一定擾動(dòng)作用，不會(huì)像最初影響那么大。對(duì)銅價(jià)而言，貿(mào)易戰(zhàn)直接影響到銅的供需并不明顯，影響銅價(jià)有兩個(gè)方面：第一個(gè)是，貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)讓經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)被打壓在一定程度上影響銅價(jià)。第二個(gè)是匯率，最明顯的就是人民幣貶值，美元升值，銅是全球定價(jià)，以美元計(jì)價(jià)為基準(zhǔn)，美元上漲對(duì)銅價(jià)有壓制作用，人民幣貶值對(duì)提振銅價(jià)作用不大，在貶值的過(guò)程中對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品影響是成功的。

宏觀面除了貿(mào)易戰(zhàn)，近期土耳其、阿根廷匯率暴跌也是市場(chǎng)擔(dān)憂的焦點(diǎn)。8月30日土耳其經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)從7月的92.2下降到了83.9，創(chuàng)下近十年來(lái)最低水平。里拉兌美元跌破6.7，刷新8月14日以來(lái)新低。同日，阿根廷為了挽救崩潰的比索，阿根廷央行將指標(biāo)利率(七天期LELIQ)上調(diào)1500個(gè)基點(diǎn)至60%，此前為45%，還上調(diào)私人銀行存款準(zhǔn)備金率五個(gè)百分點(diǎn)。但依舊無(wú)能為力，加息消息公布后，比索兌美元仍跌幅迅速擴(kuò)大，一度暴跌20%，刷新盤(pán)中歷史低點(diǎn)。阿根廷總統(tǒng)要求國(guó)際貨幣基金組織(IMF)提前發(fā)放500億美元貸款，以緩解該國(guó)的金融危機(jī)。外界普遍擔(dān)心，阿根廷無(wú)法滿足今年以及明年高達(dá)820億美元的融資缺口。新興市場(chǎng)貨幣在恐慌情緒下紛紛走低，南非蘭特大跌，印度盧比、越南盾等紛紛創(chuàng)下歷史新低，新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)恐進(jìn)一步加劇。市場(chǎng)尚未熬過(guò)里拉危機(jī)。通常情況下一些國(guó)家出現(xiàn)金融危機(jī)、匯率崩塌，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定波動(dòng)，市場(chǎng)出現(xiàn)避險(xiǎn)情緒，各類商品重新定位是必然的。在二戰(zhàn)以后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，在加息鎖表過(guò)程中，會(huì)對(duì)高杠桿高負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。這也正常，要區(qū)分這種傳導(dǎo)路徑，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致全球金融出現(xiàn)危機(jī)，若不會(huì)，對(duì)金融市場(chǎng)和有色金屬影響相對(duì)比較弱。像土耳其和阿根廷，這種傳導(dǎo)路徑不是很通暢，它的負(fù)債結(jié)構(gòu)目前不會(huì)撬動(dòng)全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大動(dòng)蕩，蔓延全球金融危機(jī)。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的體量比較小，傳導(dǎo)路徑跟美國(guó)、歐洲情況不一樣，所以對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)主要是心態(tài)上會(huì)產(chǎn)生利空。是一個(gè)短暫的現(xiàn)象，過(guò)后市場(chǎng)會(huì)平穩(wěn)。

美國(guó)率先進(jìn)入加息周期，而同時(shí)中國(guó)進(jìn)行著降杠桿、給樓市降溫、重拳治理環(huán)保等舉措，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在很多人看來(lái)并不那么樂(lè)觀。全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，美國(guó)進(jìn)入縮表和加息周期，中國(guó)也面臨去杠桿降負(fù)債，從總體上肯定打壓經(jīng)濟(jì)。7月國(guó)常會(huì)已經(jīng)開(kāi)始做一定微調(diào)，在債務(wù)約束機(jī)制下貨幣適度放松。財(cái)政政策發(fā)力，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)有扶持作用，未來(lái)這種情況還會(huì)持續(xù)。經(jīng)濟(jì)前高后低，這是預(yù)期中的。新一輪投資開(kāi)始發(fā)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的穩(wěn)定作用。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)還是在債務(wù)，去杠桿變成穩(wěn)杠桿，債務(wù)還是偏高。貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)銅價(jià)影響短期比較利空，但不是非常悲觀。下半年基建發(fā)力的時(shí)候會(huì)對(duì)電網(wǎng)投資有一定拉動(dòng)，機(jī)場(chǎng)建設(shè)在一定程度上對(duì)有色金屬會(huì)有一定拉動(dòng)。經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。

除了宏觀面，基本面上銅礦這個(gè)一直被炒作的話題在今年明顯消退，已經(jīng)有一些大型礦山達(dá)成協(xié)議，其它礦山達(dá)成協(xié)議的可能性較大。今年是礦山勞動(dòng)談判密集期，談成的可能性是存在的。但不是突發(fā)性對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生平衡刺激。罷工事件談成后，對(duì)市場(chǎng)短期內(nèi)產(chǎn)生利空，總體來(lái)看對(duì)市場(chǎng)的影響也是在短期內(nèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)。供給減少，是消息的增量，罷工沒(méi)有繼續(xù)，銅礦繼續(xù)生產(chǎn)，沒(méi)有供給增量。如果罷工，在供需平衡中，減少了供給，出現(xiàn)供給失衡，但并沒(méi)有罷工，生產(chǎn)還是在持續(xù)，對(duì)市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)供給的增量，它的利空是在消息層面。從供需平衡上講，對(duì)市場(chǎng)影響比較有限。從全球的供給周期來(lái)看，最近幾年是銅礦的恢復(fù)期，對(duì)銅價(jià)的打擊是持續(xù)的，但這都是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的情況下，銅礦才會(huì)不斷增加供給。投資從勘探開(kāi)采到投產(chǎn)都是有周期的，從2019年下半年，供給增長(zhǎng)周期就會(huì)結(jié)束。從目前來(lái)看，并不是突然間大量增加銅的供給，這是一個(gè)過(guò)程。它對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)弱一些，不會(huì)產(chǎn)生重大的打擊因素。

綜合來(lái)看，以上因素短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)施加一定壓力，尤其現(xiàn)在銅消費(fèi)淡季還沒(méi)結(jié)束，短期市場(chǎng)的壓力讓銅價(jià)在偏低的位置上會(huì)不斷反復(fù)，目前來(lái)看，銅價(jià)在46000-48000元/噸是比較好的支撐位置。

(關(guān)鍵字：滬銅)