5G 商用，承載先行，光纖用四氯化鍺空間廣闊。隨著2020 年我國5G 規(guī)�；�商用，光纖光纜需求量將快速擴大，作為光纖摻雜劑-四氯化鍺的需求同樣急速放大。有關(guān)機構(gòu)測算，5G 光纖需求量預(yù)計是4G 的2-3 倍，CRU 數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球光纖需求量達到5.2 億芯公里，中國需求達到2.7 億芯公里，按照平均每億芯公里光纖用四氯化鍺100 噸，折合鍺金屬量34 噸，四氯化鍺需求量分別為520 噸、270 噸�？梢灶A(yù)計，隨著5G 商用化的全面鋪開，光纖用四氯化鍺需求量有望井噴。

四氯化鍺需求向好，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。目前，公司原擁有四氯化鍺產(chǎn)能30 噸，分布在控股子公司武漢云晶飛光纖材料公司（云南鍺業(yè)60%，長飛光纖20%，烽火通信10%，北京國晶輝10%），地處武漢，毗鄰大客戶長飛光纖。長飛光纖是國內(nèi)光纖龍頭，擁有國內(nèi)規(guī)模最大的"棒纖纜"生產(chǎn)線。面對行業(yè)即將爆發(fā)的需求，公司產(chǎn)能再度增加30 噸，有望明年投產(chǎn)，以便占領(lǐng)快速衍生的市場需求。

鍺下游應(yīng)用穩(wěn)步向好，帶動公司業(yè)績不斷提升。公司其他類型的鍺產(chǎn)品需求也在穩(wěn)步增加，2018 年H1，公司共生產(chǎn)區(qū)熔鍺錠23.30 噸，紅外級鍺產(chǎn)品折合鍺金屬量4.30 噸，太陽能電池用鍺單晶片9.03 萬片（折合4 寸計算），光纖四氯化鍺11.81 噸，砷化鎵單晶片10.35 萬片（折合2 寸計算）。其中：紅外級鍺產(chǎn)品增長了85.04%，光伏級鍺產(chǎn)品增長了91.77%，光纖級鍺增長19.51%。2018Q1-3，公司歸母凈利潤同比增長126.8%。

鍺業(yè)龍頭，低調(diào)啟航。公司上市伊始，鍺金屬保有儲量達689.55噸,相當(dāng)于全國上表保有儲量3500 噸的19.70%。截止到2017 年底，經(jīng)過不斷增儲和消耗，凈增43 噸。由于鍺資源的稀缺性，公司控制資源開采量，每年不高于20 噸，產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量13%。從儲量和產(chǎn)量來看，公司是當(dāng)之無愧的鍺業(yè)龍頭，我們預(yù)計公司2018-2020 年的EPS 分別為0.02 元/0.04 元/0.07 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為327 倍/157 倍/80 倍，給予"增持"評級。

(關(guān)鍵字：云南鍺業(yè))