2月18日消息,中金公司表示,美國已開啟補庫周期,“順周期”修復邏輯大方向依然確立,性價比依然較高。短期視角而言,我們觀察到有色金屬板塊呈現(xiàn)多點開花,行業(yè)維持超配。工業(yè)金屬方面,短期需要關注的潛在風險,就是美元指數(shù)和美債利率的上行風險,我們認為上半年來看,發(fā)達國家疫苗接種順利的推進將是市場關注的核心脈絡,投資邏輯聚焦公司業(yè)績修復邏輯兌現(xiàn)+“春季躁動”機會,我們建議關注盈利對價格彈性較大的礦山企業(yè)。能源金屬方面,我們認為行業(yè)目前處于量價齊升的黃金窗口期,新能源車終端銷量迎來加速增長,產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)維持高景氣度,從而拉動上游金屬價格的上漲。
工業(yè)金屬:銅價漲勢持續(xù),鋁核心看利潤高位持續(xù)性,業(yè)績進入兌現(xiàn)期,“春季躁動”在即,有色板塊勝率加大。
銅:在供需緊平衡背景下,它不是由成本曲線定價,而主要是由宏觀預期推動。目前市場比較擔憂銅礦新增供給釋放,但考慮拉美、非洲地區(qū)疫苗進展較落后、罷工、社區(qū)事件、廢銅進口有限等,我們認為實際供給增速或低于預期,不會對銅價有太大影響。而且我們觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),銅價與供需平衡其實并不具有很強的相關性。此外,我們繼續(xù)看好需求側的修復,傳統(tǒng)需求主要關注海外經(jīng)濟復蘇,新興需求主要是中長周期內(nèi)新能源車放量對銅的拉動,預計2025年可達到122萬噸,2020-2025年CAGR為37.1%。整體而言,我們預計上半年在供需偏緊、通脹預期升溫的背景下銅價有望繼續(xù)上行。
鋁:國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能也在逐漸釋放,但供給增速較高不代表鋁價低,核心在于需求的強度,同時也不代表電解鋁利潤空間會低,考慮到氧化鋁新增供給規(guī)模和節(jié)奏,我們預計氧化鋁價格或仍然承壓,電解鋁利潤空間有望上升。上半年,我們認為鋁價或有一定回調(diào)風險,預計維持15000元/噸左右震蕩,噸鋁利潤維持高位。中長期來看,2021年需求增長國內(nèi)或仍有支撐,核心看海外出口的恢復。
能源金屬:新能源產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)旺盛,拉動原材料需求,價格上行持續(xù)性強,上游企業(yè)盈利彈性較大,率先受益。
鋰:2020年三季度以來,海內(nèi)外新能源車市場回暖勢頭較為強勁。在新能源車終端需求加速放量的過程中,中下游企業(yè)會由于排產(chǎn)旺盛,擴產(chǎn)預期積極,而開始主動加大上游原材料的補庫存行為。隨著海內(nèi)外新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不斷走高,景氣度自下而上向整個新能源車產(chǎn)業(yè)鏈傳導,疊加“長鞭效應”,同時考慮資源端鋰礦供給有邊際收緊趨勢,我們認為中上游企業(yè)有望獲利。價格方面,我們預計有望突破8萬元/噸。
鈷:短期來看非洲疫情并非影響鈷價核心因素,后續(xù)鈷價的核心驅(qū)動主要在于需求端修復的韌性,其中主要是鋰電中下游補庫需求的拉動。考慮今年海外經(jīng)濟有望復蘇,傳統(tǒng)工業(yè)需求有望回暖,MB鈷價或?qū)⑸闲校覀冾A計今年鈷價上行確定性較大,有望突破40萬元/噸。
(關鍵字:有色金屬 產(chǎn)量)