第三代半導(dǎo)體寫(xiě)入“十四五規(guī)劃”的利好消息不斷刺激著市場(chǎng)神經(jīng),多只“第三代半導(dǎo)體”概念股受熱捧。

去年8月4日,國(guó)家重磅出臺(tái)《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》的新政,大力扶持半導(dǎo)體行業(yè),符合要求的企業(yè)最高可享受10年免稅政策。地方政府層面也頻頻出手,加大對(duì)相關(guān)企業(yè)的扶持引進(jìn)。

被外界譽(yù)為“中國(guó)最牛的風(fēng)投機(jī)構(gòu)”的合肥市政府,繼投資了京東方、蔚來(lái)汽車(chē)、合肥長(zhǎng)鑫等企業(yè)獲得巨大成功后,再次“出手”,將搭車(chē)半導(dǎo)體的露笑科技(002617.SZ)收入麾下。

重重利好下,露笑科技的股價(jià)乘風(fēng)飛揚(yáng):短短兩個(gè)月,露笑科技從股價(jià)最低處的6.74元,在6月下旬摸高到16.09元/股,漲幅高達(dá)138.72%。

但實(shí)際上,露笑科技與半導(dǎo)體的“緣分尚淺“。作為一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為漆包線(xiàn)的企業(yè),其與半導(dǎo)體行業(yè)相距甚遠(yuǎn),唯一能和半導(dǎo)體碳化硅扯上關(guān)系的旗下一家子公司,也是去年剛剛成立。

露笑科技的轉(zhuǎn)型之路可以用“屢敗屢戰(zhàn)”來(lái)描述:藍(lán)寶石、光伏、新能源汽車(chē)眾多概念題材從未放過(guò),幾乎囊括當(dāng)今市場(chǎng)所有熱點(diǎn),但無(wú)奈都沒(méi)踩著點(diǎn)。

更為尷尬的是,從8月10日至今,露笑科技的股價(jià)開(kāi)始止步不前。截止8月18日收盤(pán),露笑科技的股價(jià)停留在11.94元/股,市值為191.5億。

那么,露笑科技是如何搭上了半導(dǎo)體的順風(fēng)車(chē)?它是否具備實(shí)力?市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么?

得碳化硅者得天下?

“得碳化硅者得天下”,碳化硅已然成為中國(guó)在第三代半導(dǎo)體上“直道超車(chē)”的關(guān)鍵。

上世紀(jì)50年代以來(lái),以硅材料為代表的第一代半導(dǎo)體材料被廣泛應(yīng)用于低壓、低頻、中功率晶體管以及光電探測(cè)器中,這引領(lǐng)了集成電路為核心的微電子領(lǐng)域迅速發(fā)展。

但由于硅材料存在帶隙較窄、電子遷移率和擊穿電場(chǎng)較低的缺陷,硅在光電子領(lǐng)域和高頻高功率器件方面的應(yīng)用受到了諸多限制,已不能滿(mǎn)足社會(huì)需求。

進(jìn)入上世紀(jì)90年代,以砷化鎵為代表的第二代半導(dǎo)體材料開(kāi)始嶄露頭角,被廣泛應(yīng)用于衛(wèi)星通訊、移動(dòng)通訊、光通信和GPS導(dǎo)航等領(lǐng)域。

隨著人們對(duì)功率半導(dǎo)體的標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越高,砷化鎵由于材料稀缺、價(jià)格昂貴、有毒且污染環(huán)境等特點(diǎn),瓶頸也開(kāi)始漸顯——直到以碳化硅為代表的第三代半導(dǎo)體材料的出現(xiàn)。

與前兩代半導(dǎo)體材料相比,碳化硅是制造高溫、高頻、大功率半導(dǎo)體器件的理想襯底材料,綜合性能較硅材料可提升上千倍。隨著5G普及、智能電網(wǎng)、光伏逆變、高鐵、汽車(chē)電子新基建等需求拉動(dòng),碳化硅是未來(lái)功率半導(dǎo)體發(fā)展的核心方向。

以新能源汽車(chē)為例:特斯拉在MODEL 3上使用24個(gè)碳化硅MOSFET模塊作為主驅(qū)逆變器的核心部件來(lái)替代IGBT,這使逆變器效率從Model S的82%提升到Model3的90%,大約能提升5%-10%的續(xù)航里程。與此同時(shí),體積和重量則分別下降60%和30%以上。

換言之,碳化硅的時(shí)代正在到來(lái)。誰(shuí)抓住這一“核心技術(shù)”,誰(shuí)就搶到了下一個(gè)賽道的“入場(chǎng)券”。

碳化硅生產(chǎn)過(guò)程分為碳化硅單晶生長(zhǎng)、外延層生長(zhǎng)及器件制造三大步驟,對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)業(yè)鏈襯底、外延、器件與模組三大環(huán)節(jié)。

目前,碳化硅市場(chǎng)主要由美、歐、日主導(dǎo),其中美國(guó)Cree公司一家獨(dú)大,剩余份額大部分被日本和歐洲的其他碳化硅企業(yè)占據(jù)。

為了打破“卡脖子”狀態(tài),國(guó)內(nèi)的中車(chē)時(shí)代、華潤(rùn)微等企業(yè)都在該領(lǐng)域進(jìn)行著重點(diǎn)研究,就連華為旗下的哈勃投資也參與了第三代半導(dǎo)體材料碳化硅企業(yè)山東天岳的投資。

潮水翻涌之下,露笑科技在碳化硅領(lǐng)域開(kāi)閘。

2020年8月,露笑科技宣布與合肥市長(zhǎng)豐縣政府共同投資建設(shè)第三代功率半導(dǎo)體(碳化硅)產(chǎn)業(yè)園,其包括了碳化硅晶體生長(zhǎng)、襯底制作、外延生長(zhǎng)等研發(fā)生產(chǎn),項(xiàng)目投資總規(guī)模預(yù)計(jì)100億元。

去年11月破土開(kāi)工建設(shè),今年3月一期廠(chǎng)房結(jié)頂,5月內(nèi)部公輔設(shè)備開(kāi)始安裝調(diào)試,6月部分設(shè)備開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)安裝。接連的利好消息,不斷推高著露笑科技二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)。

根據(jù)公告顯示,隨著襯底加工設(shè)備、清洗設(shè)備和測(cè)試設(shè)備的逐步到位及加工工藝優(yōu)化,合肥工廠(chǎng)9月基本可實(shí)現(xiàn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片的小批量生產(chǎn)。

量產(chǎn)在即,露笑科技的股價(jià)卻沒(méi)了昔日的瘋狂。這背后的原因在于,轉(zhuǎn)型擁抱碳化硅之前,其已出現(xiàn)多次跨界轉(zhuǎn)型拉胯。從露笑科技本身技術(shù)實(shí)力看,這一碳化硅項(xiàng)目難免讓人疑慮。

切換賽道頻入坑

店口鎮(zhèn)位于浙江諸暨的北部,處在杭州市蕭山區(qū)、紹興縣、諸暨市的交界地帶,而這三個(gè)地方,都位列中國(guó)百?gòu)?qiáng)縣前列,上市公司亦十分密集。作為店口鎮(zhèn)四大家族之一的魯家正是露笑科技的實(shí)際控制人。

1984年,草根出身的魯小均以3000元資金創(chuàng)辦了諸暨湄池汽拖實(shí)驗(yàn)廠(chǎng)。從諸暨縣湄池機(jī)械廠(chǎng),再到諸暨市活塞閥門(mén)廠(chǎng)廠(chǎng)長(zhǎng),經(jīng)歷似乎都不大成功,魯小均也很少向人提及。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)直到1996年方才出現(xiàn)。這年1月,魯小均成立諸暨市露笑包裝容器有限公司,據(jù)說(shuō)曾為百事可樂(lè)公司生產(chǎn)可樂(lè)瓶蓋,賺得了真正意義上的“第一桶金”。

1999年6月,魯小均將露笑包裝變更為浙江露笑機(jī)械制造有限公司,并依托店口銅料集中的優(yōu)勢(shì),開(kāi)始從事銅漆包線(xiàn)的生產(chǎn)。這成為日后露笑集團(tuán)真正的起點(diǎn)。

經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展,在2011年7月29日這一天,露笑集團(tuán)旗下的露笑科技拿到了浙江省政府文件,順利通過(guò)上市審核。

上市之初,魯小均、其妻李伯英、其子魯永三人,合計(jì)直接和通過(guò)露笑集團(tuán)間接持有露笑科技發(fā)行前總股本的80.76%。除這三位核心成員外,在露笑科技持股的還有夫妻雙方十多位家族成員。股份由家族成員控制,高管亦幾乎由家族成員包攬。

值得一提的是,魯小均、李伯英作為“夫妻檔”,已經(jīng)在公司合作30年。此前的企業(yè)中,魯小均為廠(chǎng)長(zhǎng),李伯英為副廠(chǎng)長(zhǎng)。而作為露笑科技的第四大股東,“富二代”魯永2005年7月起即在露笑集團(tuán)上班。1985年出生的他,當(dāng)時(shí)年僅20歲。

在如今熱得發(fā)燙的第三代半導(dǎo)體概念潮流中,露笑科技從主營(yíng)電磁線(xiàn)搖身一變,成為國(guó)內(nèi)第三代半導(dǎo)體龍頭,這背后就離不開(kāi)魯永的貢獻(xiàn)。

彼時(shí),漆包線(xiàn)行業(yè)因準(zhǔn)入門(mén)檻低,同質(zhì)化程度越來(lái)越高,隨之帶來(lái)的利潤(rùn)率也越來(lái)越低,成長(zhǎng)空間受限。2014年,露笑科技迎來(lái)新掌門(mén),魯永接替魯小均后,開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

當(dāng)年4月,露笑科技與全球最大的手機(jī)電腦玻璃面板生產(chǎn)商伯恩光學(xué)聯(lián)手成立“伯恩露笑”,在內(nèi)蒙古成立藍(lán)寶石研發(fā)生產(chǎn)基地。各路資金滿(mǎn)懷憧憬扎進(jìn)藍(lán)寶石行業(yè),試圖分得iPhone6、6Plus手機(jī)藍(lán)寶石屏幕的一杯羹。露笑科技甚至聲稱(chēng),已獲得蘋(píng)果手機(jī)訂單。

但五個(gè)月后,蘋(píng)果公司在新品上采用了強(qiáng)化玻璃材質(zhì),而非此前盛傳的“藍(lán)寶石屏”。一時(shí)間,密集上馬藍(lán)寶石項(xiàng)目的公司倍感尷尬。露笑的“藍(lán)寶石夢(mèng)”由此破碎。

2017年,露笑科技先后出資3.5億元和5.5億元,收購(gòu)上海正昀100%股權(quán)與江蘇鼎陽(yáng)100%股權(quán),借此進(jìn)軍新能源汽車(chē)和光伏產(chǎn)業(yè)。

結(jié)果,兩次收購(gòu)只為露笑科技帶來(lái)了當(dāng)年業(yè)績(jī)上的保證。2018年,鼎陽(yáng)綠能、上海正昀雙雙虧損。按照業(yè)績(jī)承諾,兩家合計(jì)高達(dá)4.5億元的補(bǔ)償款,露笑至今未收到賬;

補(bǔ)償款還未完結(jié),露笑科技又開(kāi)始了新的收購(gòu)項(xiàng)目和對(duì)賭協(xié)議。

2019年4月3日,露笑科技作價(jià)14.85億元收購(gòu)“順宇股份”92.31%股權(quán),以此加碼光伏產(chǎn)業(yè)。順宇股份也許下業(yè)績(jī)承諾。不過(guò)實(shí)際上,順宇股份在2016和2017年都處于虧損狀態(tài),其中2016年的營(yíng)收為0。

此舉隨即引發(fā)深交所質(zhì)疑。露笑科技公布重組預(yù)案并復(fù)牌之后,股價(jià)一落千丈——最低至5元/股。

鎩羽而歸的不僅是藍(lán)寶石、光伏、新能源車(chē)等領(lǐng)域,為追逐熱點(diǎn),露笑科技還介入過(guò)小貸公司和工業(yè)大麻,同樣無(wú)所斬獲。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)又回到了原點(diǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2018年至2020年,露笑科技營(yíng)收分別為30.2億元、24.52億元、28.48億元,同比增長(zhǎng)-6.93%、-14.25%、16.16%。其中漆包線(xiàn)收入分別為16.65億元、15.29億元、17.59億元,占總營(yíng)收比重分別為58.21%、62.37%、61.77%。幾乎貢獻(xiàn)了超六成的收入,依舊占據(jù)大頭。

而統(tǒng)計(jì)顯示,2011年上市的露笑科技,包括IPO和定增再融資的總?cè)谫Y額高達(dá)41.52億元,而從2011年至2020年的十個(gè)年頭,其合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)則為負(fù)2.98億元。

事實(shí)上,碳化硅目前還處在市場(chǎng)部署的早期階段,國(guó)內(nèi)國(guó)際企業(yè)都尚未步入大規(guī)模量產(chǎn)商用。碳化硅作為新產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì),給了中國(guó)功率半導(dǎo)體企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

業(yè)內(nèi)人士表示,硅已經(jīng)有了30年-50年的發(fā)展過(guò)程。而碳化硅在2010年左右才開(kāi)始走向民用市場(chǎng)。短幾年時(shí)間,就已經(jīng)擁有了幾十億元的市場(chǎng)規(guī)模,發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

根據(jù)IHS數(shù)據(jù),全球碳化硅功率器件市場(chǎng)規(guī)模將由2018年的4億美元,增長(zhǎng)至2027年的100億美元,復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)40%。

從這方面而言,相較于此前“眼花繚亂”的并購(gòu),露笑科技押寶碳化硅比以往任何一次都要篤定。

而另一方面,露笑科技入局碳化硅也并非是從零開(kāi)始,反倒是誤打誤撞中與半導(dǎo)體結(jié)緣。

前文提到,露笑科技曾與伯恩光學(xué)進(jìn)行過(guò)合作。該項(xiàng)業(yè)務(wù)雖因蘋(píng)果改變技術(shù)路線(xiàn)夭折,但由于在布局藍(lán)寶石業(yè)務(wù)期間,露笑科技積累了大量的生產(chǎn)藍(lán)寶石長(zhǎng)晶爐的經(jīng)驗(yàn),而藍(lán)寶石晶體和碳化硅晶體生長(zhǎng)中又存在相似性,這就給露笑科技帶來(lái)了碳化硅長(zhǎng)晶爐及長(zhǎng)晶環(huán)節(jié)的關(guān)鍵技術(shù)。

更為關(guān)鍵的是,露笑科技這一次也是“有備而來(lái)”。

上世紀(jì)90年代,在碳化硅行業(yè)起步階段,我國(guó)學(xué)界就已經(jīng)出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)從事碳化硅晶體生長(zhǎng)研究的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。目前,研究寬禁帶半導(dǎo)體襯底的晶體生長(zhǎng)主要有三個(gè)流派,分別是中科院物理所的陳小龍團(tuán)隊(duì)、山東大學(xué)的徐現(xiàn)剛團(tuán)隊(duì)以及中科院上海硅酸鹽所的陳之戰(zhàn)團(tuán)隊(duì)。前兩支團(tuán)隊(duì)對(duì)應(yīng)產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化的企業(yè)分別為天科合達(dá)和山東天岳,而后者則已經(jīng)被露笑科技挖了過(guò)來(lái)。

此外,作為國(guó)內(nèi)碳化硅賽道上為數(shù)不多的上市公司,露笑科技還可以通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金,基本解決了技術(shù)、人才和資金的三大問(wèn)題。

從這個(gè)層面而言,露笑科技的管理層依然是有進(jìn)取心的。這或許也就能夠解釋,為何露笑科技在一片碳化硅都未量產(chǎn)的情況下,股價(jià)仍舊可以翻倍。

當(dāng)然,這也并不意味著,露笑科技的前景就“一片光明”。

根據(jù)2020年年報(bào)顯示,露笑科技的研發(fā)投入4368.42萬(wàn)元。雖較去年提高51.28%,但依然只有1.53%的研發(fā)營(yíng)收比。

與之相比,同為碳化硅行業(yè)的上市公司,三安光電(600703.SH)研發(fā)投入達(dá)到4.06億元,是露笑科技的近十倍,研發(fā)營(yíng)收比為4.8%;揚(yáng)杰科技(300373.SZ)研發(fā)投入則為1.31億元,研發(fā)營(yíng)收比為5%。

投入百億級(jí)別的第三代半導(dǎo)體項(xiàng)目,研發(fā)投入?yún)s僅為4000多萬(wàn)元,這不免讓人起疑——露笑科技這次難道又是虛晃一槍蹭熱點(diǎn)?

回望露笑科技多次轉(zhuǎn)型經(jīng)歷,缺乏戰(zhàn)略定力的管理團(tuán)隊(duì)能否留住陳之戰(zhàn)團(tuán)隊(duì),而后者又能否為公司帶來(lái)人才的集聚效應(yīng)助力發(fā)展,都要打上大大的問(wèn)號(hào)。

卸任交棒前,魯小均總喜歡把一句話(huà)掛在嘴邊:“失敗了能怎樣,大不了和以前一樣去放牛。”但對(duì)于如今的掌門(mén)人魯永而言,露笑科技已經(jīng)不起折騰,大舉進(jìn)軍第三代半導(dǎo)體碳化硅,是放手一搏的最后機(jī)會(huì)。

而一旦露笑科技的“笑容消失”,他會(huì)去放牛嗎?

(關(guān)鍵字：半導(dǎo)體)