鎳上周頻頻改寫紀(jì)錄，但不是那種可以提振市場(chǎng)多頭行情的紀(jì)錄。周二有19,578噸注冊(cè)倉(cāng)單進(jìn)入倫敦金屬交易所(LME)的倉(cāng)庫(kù)。這是鎳在LME系統(tǒng)單日流入的最高數(shù)量，打破了今年3月創(chuàng)下的前紀(jì)錄13,230噸。而且，由于大量金屬入庫(kù)，LME鎳庫(kù)存上升到紀(jì)錄高位305,970噸。這提醒我們，鎳市場(chǎng)并沒有神奇地從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣��?yīng)不足。

雖然有充足證據(jù)顯示，由于印尼禁止鎳礦石出口，全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)正在穩(wěn)步趨緊，但過去幾年積累起來的庫(kù)存，將減緩這個(gè)緊縮過程。其中有些庫(kù)存剛剛在LME庫(kù)存中露面。

庫(kù)存大增

周二的庫(kù)存大增，出現(xiàn)在三個(gè)地點(diǎn)：新加坡(8,304噸)，鹿特丹(7,098噸)和馬來西亞柔佛(4,176噸)。入庫(kù)倉(cāng)單包括陰極鎳全板、鎳餅、以及50mm陰極鎳。后者庫(kù)存，現(xiàn)在總計(jì)為144噸，是這種溢價(jià)產(chǎn)品2003年6月以來的最高交易所庫(kù)存水平。實(shí)際上，2012年4月以來，這種形式的鎳根本沒有任何注冊(cè)庫(kù)存。市場(chǎng)中有人臆測(cè)，會(huì)有創(chuàng)記錄的庫(kù)存流入，是和青島港口金屬融資騙貸事件后，中國(guó)對(duì)以金屬為融資抵押品的意愿降低有關(guān)。

然而若依倉(cāng)單地理位置來分析，這類活動(dòng)在鹿特丹特別頻繁則暗示事實(shí)并非如此。周二涌入的庫(kù)存激增更有可能是因6月即期大量空倉(cāng)實(shí)貨交貨。很多周以來這些大量空倉(cāng)對(duì)LME期貨倉(cāng)單報(bào)告(banding report)增色不少。馬來西亞的柔佛近來出現(xiàn)一波倉(cāng)單庫(kù)存入庫(kù)活動(dòng)，反比較可能是青島港口金屬融資騙貸事件余波蕩漾所致。柔佛注銷倉(cāng)單提貨出庫(kù)比率從一個(gè)月前的逾50%降至43%。“柔佛庫(kù)存洗牌”，即有效和注銷倉(cāng)單間的大量移動(dòng)，長(zhǎng)久以來一直是這個(gè)LME倉(cāng)庫(kù)的既定特色，且被普遍認(rèn)為和中國(guó)影子融資有關(guān)。

價(jià)差趨緩，價(jià)格走低

庫(kù)存抵達(dá)和重新注冊(cè)行為造成LME可交易庫(kù)存也來到逾19萬噸的新高。這對(duì)LME合約實(shí)貨流動(dòng)性池子的提振作用，導(dǎo)致LME近月合約趨緊的現(xiàn)象消散，這也就不奇怪了。指標(biāo)現(xiàn)貨較三個(gè)月期鎳價(jià)差周四收?qǐng)?bào)每噸正價(jià)差78美元。一個(gè)月前還是小幅逆價(jià)差。這對(duì)價(jià)格的沖擊原本就已經(jīng)有所減弱，但在三個(gè)月期鎳價(jià)格于5月中旬觸及每噸21,625美元的27個(gè)月高位后，鎳市的熱度明顯降低許多。

三個(gè)月期鎳價(jià)格從5月底開始進(jìn)入盤整格局，目前約在18,550美元。這是因?yàn)樵S多熱錢也從鎳市撤離，造成交易量及未平倉(cāng)合約都大幅減少。未平倉(cāng)合約數(shù)量在5月瘋狂行情的高峰時(shí)，曾逼近32萬口，現(xiàn)在已經(jīng)跌到略低于29萬口，回到4月初的水準(zhǔn)。這都是形成當(dāng)前LME鎳市交易氣氛的因素。在缺乏一個(gè)大題材的情況下，投機(jī)熱錢各尋出路，在不同金屬之間進(jìn)行相對(duì)價(jià)值操作，或是偶爾跟著搶進(jìn)新崛起的當(dāng)紅炸子雞。目前看來，鎳已經(jīng)不再當(dāng)紅，這個(gè)月由鋅取而代之，鋅價(jià)已觸及16個(gè)月高位。

供應(yīng)趨緊

但鎳的多頭題材并未消失。印尼沒有放松未加工礦石出口禁令的跡象，也就是說印尼鎳礦石仍無法供應(yīng)給中國(guó)的鎳生鐵(NPI)產(chǎn)業(yè)。從國(guó)際鎳業(yè)研究組織(INSG)的每月最新統(tǒng)計(jì)，可以明顯看出相關(guān)沖擊。全球精煉鎳市場(chǎng)目前仍算是處于供給盈余，但只是非常微幅盈余。

INSG精煉鎳供需盈缺變化圖(link.reuters.com/ved32w)，INSG最新一份報(bào)告數(shù)據(jù)涵蓋到4月，4月的供給盈余只有區(qū)區(qū)1,900噸。1-4月的累積盈余已經(jīng)縮水到12,550噸，去年同期為51,040噸。

這些都支持著市場(chǎng)的普遍看法，也就是印尼原礦出口禁令對(duì)中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量的下滲效應(yīng)，現(xiàn)在開始發(fā)酵。不過，同樣的，中國(guó)各地港口的鎳礦石庫(kù)存，正在拖慢這個(gè)過程。而且即使這些庫(kù)存耗盡，過往的殘留精煉鎳庫(kù)存將重現(xiàn)江湖，鎳金屬要從供應(yīng)量-使用量的短缺數(shù)字，轉(zhuǎn)換成為商業(yè)市場(chǎng)短缺的過程，也會(huì)因而受到延緩。

但至少目前而言，這個(gè)過程是無法阻止的，除非發(fā)生印尼當(dāng)局推翻禁令的極不可能狀況。此外，仍有大量多頭押注鎳價(jià)上漲空間。只是他們押注的方式是買進(jìn)買權(quán)，鎳價(jià)買權(quán)的未平倉(cāng)合約及目標(biāo)價(jià)格仍在上升。

在4月底時(shí)，執(zhí)行價(jià)30,000美元的2014年12月選擇權(quán)有200口未平倉(cāng)合約。到昨天，同樣執(zhí)行價(jià)的未平倉(cāng)合約有2,050口。此外，從選擇權(quán)分布表 0#MNIZ4+ 來看，愈接近30,000美元大關(guān)，建倉(cāng)熱度也一路升高。到某個(gè)階段，這些選擇權(quán)將成為左右價(jià)格的重要因素。但那時(shí)候成為新聞的應(yīng)該是LME鎳庫(kù)存下滑，而不是庫(kù)存上升。

(關(guān)鍵字：鎳庫(kù) 紀(jì)錄 礦石)