在節(jié)前接連實施大規(guī)模逆回購操作之后，央行昨日再度在公開市場進行了650億元逆回購操作，有效對沖了巨量逆回購到期的影響，維護了節(jié)后資金面的穩(wěn)定。

央行公告顯示，本期逆回購為7天期，中標利率落在3.9%，繼續(xù)與前期持平。本周僅有節(jié)前開展的800億元14天逆回購到期，無央票或正回購到期，這樣一來，在此次操作過后，本周公開市場尚存150億元資金缺口，若央行周四維持逆回購，則全周凈投放將是大概率事件。

展望四季度，隨著海外市場的變化，外匯占款有望好轉(zhuǎn)，再加上年末財政資金投放局面即將到來，令機構(gòu)對四季度流動性持謹慎樂觀態(tài)度。

逆回購繼續(xù)放量

節(jié)前兩周，央行發(fā)行了6天期880億及14天期800億逆回購，于長假前凈投放資金1501億元，緩解了市場流動性時點性緊張。與此同時，央行還意外續(xù)發(fā)3年央票49億元（到期50億），利率維持3.5%不變，顯示央行繼續(xù)鎖長放短的調(diào)控政策。

盡管如此，受逆回購放量推動，央行的維穩(wěn)意圖深入人心，市場對于未來流動性的預期有所好轉(zhuǎn)，促使季末時點順利度過，最終資金緊張程度遠低于6月末。

節(jié)后，由于假期因素，原定于10月5日的存款準備金補繳延后至10月8日，經(jīng)歷了9月末商業(yè)銀行應對監(jiān)管考核的存款沖量，此次補繳壓力較大。不過，從市場反應來看，在央行逆回購持續(xù)放量后，銀行間市場流動性整體平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月8日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體平穩(wěn)，其中隔夜利率跌7.4個基點至3.0520%，7天利率漲19個基點至4.3930%，14天品種微漲0.6個基點至4.7800%。在銀行間債券市場，當日14天回購利率大幅上行125.4個基點至4.804%。

不過，令投資者大跌眼鏡的是，在上海證券交易所，國債回購利率漲勢驚人。其中，4天回購品種（GC004）大漲215.21%，漲幅居首；7天品種（GC007）、14天品種（GC014）和3天品種（GC003）的利率漲幅均超過100%；隔夜品種（GC001）成交量達到2649億元，利率升22.77%。

對此，市場人士稱，不排除昨日市場流動性實際偏緊，銀行間市場資金供給不多，迫使資金需求大量轉(zhuǎn)向交易所市場，推升了國債回購利率；另一項解釋是，這些國債回購資金都集中延至10月8日到期續(xù)做，導致資金價格短期飆漲。

四季度謹慎樂觀

在6月份的資金極度緊張之后，整個三季度，央行態(tài)度雖維穩(wěn)卻從未松動，海外美聯(lián)儲量化寬松政策（QE）退出箭在弦上，銀行間市場可謂“噤若寒蟬”，資金面一直穩(wěn)中偏緊。

進入四季度，隨著美聯(lián)儲暫緩退出QE以及美國國債上限問題影響，市場預期國際資本回流趨勢將減緩，外匯占款有望好轉(zhuǎn)，再加上年末財政資金投放局面即將到來，都令機構(gòu)對四季度流動性謹慎樂觀。

光大證券研究報告稱，四季度流動性將明顯改善。9月、11月、12月均是財政存款例行投放的月份，近3年平均規(guī)模分別達到3500億、2400億和11200億元左右；同時QE退出節(jié)奏低于市場預期，新增外匯占款逐步改善，帶來銀行間資金面回暖。

南京銀行金融市場部最新觀點認為，美國推遲QE退出，全球情緒得以修復，人民幣顯現(xiàn)升值壓力，我國外匯占款四季度有望回升；四季度財政存款投放有望加速，央行踐行“鎖長放短”為利率市場化推進創(chuàng)造條件，多因素共同指向市場資金面的緩解。

相形之下，申銀萬國依然維持保守態(tài)度，該機構(gòu)昨日分析指出，結(jié)合近來李克強總理對于流動性“既不放松也不收緊銀根”的明確表態(tài)，四季度的資金雖然不會比三季度更緊，但總量資金的寬松基本無望，資金利率中樞也難有明顯回落。

(關(guān)鍵字：央行 逆回購 資金面)