1月31日，美聯(lián)儲宣布維持量化寬松貨幣政策不變，直至失業(yè)率降至6.5%以下；此前，日本央行宣布重大政策轉(zhuǎn)向，引入2%的通脹目標，自2014年起實施無限量寬松措施。一時間，“貨幣戰(zhàn)爭”之說甚囂塵上。

客觀地說，雖然目前并沒到“貨幣戰(zhàn)爭”的程度，但主要發(fā)達經(jīng)濟體不顧量化寬松貨幣政策的負面溢出效應(yīng)，破壞了國際間匯率均衡結(jié)構(gòu)，大大增加了各國競爭性匯率貶值的可能性，至少是引發(fā)了人們對全球貨幣戰(zhàn)爭的擔憂。

國際間匯率均衡結(jié)構(gòu)，是各國在全球分工體系內(nèi)比較競爭優(yōu)勢和資源稟賦差異的集中反映，也是各國長期經(jīng)濟發(fā)展此消彼長以及政治經(jīng)濟勢力動態(tài)博弈的結(jié)果，具有相對穩(wěn)定性。量化寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟注入大量流動性，提高本國通脹率，進而通過購買力平價作用于匯率，引發(fā)本幣貶值，推動出口增長。其政策邏輯是，他國不會采取競爭性貨幣貶值政策，甘愿忍受經(jīng)濟失衡、失速代價。

歷史經(jīng)驗表明，在全球經(jīng)濟動蕩或危機中，通過競爭性貨幣貶值推動經(jīng)濟復(fù)蘇往往成為不少國家的不二法寶。上世紀30年代大蕭條期間，美國政府宣布民間擁有黃金非法，將所有黃金收歸國有，促使美元大幅貶值41%。1985年，美國通過廣場協(xié)議，讓美元貶值，逼日元升值。1997年亞洲金融危機爆發(fā)，各經(jīng)濟體均相繼采取競爭性貨幣貶值策略應(yīng)對危機。

理論上分析，如果各國均采取競爭性貨幣貶值策略，那么通過本幣貶值擴大出口無疑是天方夜譚。即使他國基于經(jīng)濟穩(wěn)定考慮而未采取競爭性貨幣貶值策略，也會采取關(guān)稅和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘予以回擊，不僅導(dǎo)致量化寬松貨幣政策失效，還將極大地阻礙全球自由貿(mào)易發(fā)展。

貨幣理論自有其邏輯依據(jù)。如果簡單地從貨幣功能分析，貨幣就是交易媒介，本身不會增加經(jīng)濟體的內(nèi)生增長動力。按照宏觀經(jīng)濟增長理論，資本形成、勞動力和全要素生產(chǎn)率是經(jīng)濟增長的三大動力源。雖然貨幣大量投放可促使微觀經(jīng)濟主體產(chǎn)生貨幣幻覺，短期內(nèi)可能會促使消費增加、需求擴大；而一旦貨幣幻覺消失，微觀經(jīng)濟主體理性預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)，刺激消費效果被抵消，大量流動性注入只會增加潛在通脹壓力和資產(chǎn)價格泡沫。從政策實際操作效果看，QE1到QE4期間，美國經(jīng)濟復(fù)蘇動力并不顯著，去年第四季度GDP萎縮0.1%，創(chuàng)下2009年以來最差表現(xiàn)。

歐洲、美國和日本是我國主要貿(mào)易伙伴。以去年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，歐盟繼續(xù)保持我國第一大貿(mào)易伙伴，美國是我國第一大出口市場，日本是我國第五大貿(mào)易伙伴。因此，歐美日量化寬松貨幣政策，必將對我國出口產(chǎn)生重要影響，增加我國資本流入壓力和輸入性通脹壓力。對此，需要密切觀察并積極應(yīng)對。

綜合來看，隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展，各國貨幣政策之間的相互作用力顯著增大，國際間政策協(xié)調(diào)的要求比以往更加迫切。如果有關(guān)國家看不清這一簡單道理，“貨幣戰(zhàn)爭”就會真的爆發(fā)。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 量化寬松)