在談到國內(nèi)經(jīng)濟問題的應(yīng)對舉措時，哈繼銘表示，第一，應(yīng)該容忍經(jīng)濟增速下降，重視調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟政策的總體思路應(yīng)該是重改革、輕刺激。第二，通過改革轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式。切實落實戶籍制度改革，啟動土地制度改革，實現(xiàn)真正意義上的城鎮(zhèn)化，從而推動消費和服務(wù)業(yè)增長。加速利率市場化改革也將有利于提高家庭利息收入和消費增長。第三，通過改革提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟發(fā)展效率。這方面的舉措涉及國企改革、資本市場改革和要素價格改革。
　　8月份宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布以后，社會各方對經(jīng)濟前景的看法分歧加大。全面準(zhǔn)確判斷當(dāng)前經(jīng)濟形勢，對做好第四季度和明年初的經(jīng)濟工作至關(guān)重要。就如何評價當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢，應(yīng)對經(jīng)濟面臨的下行壓力和風(fēng)險等相關(guān)問題，記者專訪了本報專家委員會委員、高盛私人財富管理中國區(qū)副主席暨首席投資策略師哈繼銘。他認(rèn)為，全年GDP增速有望達(dá)到7.5%左右，但是應(yīng)該弱化GDP目標(biāo)，重視調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，在通過改革轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式，提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟發(fā)展效率上下工夫。
　　記者：從速度和質(zhì)量兩方面，您如何評判當(dāng)前的經(jīng)濟形勢？
　　哈繼銘：中國經(jīng)濟當(dāng)前正面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。在維持較高增速的前提下保證增長的質(zhì)量實屬不易。盡管短期增速可以通過刺激政策推動，但是長期增長潛力和可持續(xù)性需要通過改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整才能實現(xiàn)。就目前中國經(jīng)濟的規(guī)模而言，今年上半年GDP增速達(dá)到7.4%左右應(yīng)當(dāng)說是相當(dāng)快的，更重要的是前八個月基本達(dá)到了全年的就業(yè)增長目標(biāo)。從這個意義上說，增長的質(zhì)量也不低。現(xiàn)在的問題是，經(jīng)濟失衡問題近年來沒有得到糾正。中國投資占GDP的比重從2007年的41.6%上升到2012年的47.7%和2013年的47.8%，顯示投資創(chuàng)造的產(chǎn)能難以被消費和出口所消化。這一投資率不僅是建國以來的最高點，也大大高于其他一些高投資率國家的歷史高點（如日本1970年達(dá)到最高點時也只有39%）。而且投資效率也隨之下降，2008年前100元投資可增加GDP35元，2013年降至16元。
　　記者：今年GDP增長目標(biāo)能否實現(xiàn)？要實現(xiàn)經(jīng)濟社會總體目標(biāo)，促進(jìn)經(jīng)濟長久良性發(fā)展，7.5%的GDP增長率是不是必須實現(xiàn)的硬指標(biāo)？
　　哈繼銘：今年上半年經(jīng)濟增速接近7.5%，而且目前的一些領(lǐng)先指標(biāo)也在較高位運行，因而全年GDP增速有望達(dá)到7.5%左右。
　　關(guān)于GDP增長目標(biāo)，我的看法是，制定增速目標(biāo)尤其是短期目標(biāo)，應(yīng)該隨形勢而動。如果不顧之后發(fā)生的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化，而不惜一切代價地去實現(xiàn)它，則可能有百害而無一利。害處一，誤導(dǎo)政策。原先制定的增長目標(biāo)可能在經(jīng)濟運行過程中由于外部環(huán)境發(fā)生始料未及的變化或當(dāng)時的目標(biāo)本身欠妥而無法實現(xiàn)，正確的做法是考慮是否需要調(diào)整目標(biāo)，并且分析和應(yīng)對達(dá)不到目標(biāo)可能產(chǎn)生的社會影響，如失業(yè)、通脹等。害處二，不利改變增長模式。中央層面經(jīng)濟增長目標(biāo)的制定并加以嚴(yán)格落實的意圖，往往被地方政府解讀為本地區(qū)需要不惜代價保增長，逐級傳遞的結(jié)果只可能將目標(biāo)進(jìn)一步提高，不可能降低。為了保增長，某些地方便力圖通過信貸和融資平臺的擴張發(fā)展投資，甚至鼓勵和保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)低效擴張，通過抬高地價促使房價上漲來維持地產(chǎn)投資。害處三，與中國市場經(jīng)濟的發(fā)展方向不符。制定一成不變的增長目標(biāo)是計劃經(jīng)濟的產(chǎn)物，中國的市場經(jīng)濟占比已經(jīng)不再適合計劃經(jīng)濟管理模式。在全球范圍內(nèi)似乎也很難找出市場經(jīng)濟國家每年制定一個GDP增長目標(biāo)而且堅定不移地加以實現(xiàn)的個例。
　　記者：在您看來當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險是什么？
　　哈繼銘：中國經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險是“三過”問題：即產(chǎn)能過剩、債務(wù)過高、房地產(chǎn)供應(yīng)過大。
　　過去多年的高投資增長，特別是自2008年實施4萬億元刺激政策以來，大量投資涌入重化工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，在宏觀層面上表現(xiàn)為上述投資占比過高。在微觀層面上，中國目前工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，鋼鐵、水泥、電解鋁、造船等領(lǐng)域表現(xiàn)最為顯著。2013年我國粗鋼產(chǎn)能10.8億噸，產(chǎn)量7.8億噸，產(chǎn)能利用率僅有72%，而國內(nèi)需求量不足7億噸，鋼材出口高達(dá)6230萬噸。重點企業(yè)鋼材庫存達(dá)1452萬噸（截至2014年6月）。2013年，水泥產(chǎn)能32.9億噸，產(chǎn)量24.2億噸，產(chǎn)能利用率約為73.5%。電解鋁產(chǎn)能3200萬噸，產(chǎn)量2205萬噸，產(chǎn)能利用率不到70%。而美國工業(yè)部門產(chǎn)能利用率2013年處在78%左右水平。
　　中國過去10年的超高速經(jīng)濟增長，高度依賴信貸擴張。目前社會信貸總量高達(dá)GDP的229%，債務(wù)占GDP的比重已超過美國在金融危機前的水平。更令人擔(dān)心的是，過去五年，中國債務(wù)占GDP的比重上升了43個百分點，這一膨脹速度已高于發(fā)達(dá)國家在金融危機前的水平。令人擔(dān)憂的是，以往數(shù)年中國企業(yè)債務(wù)的高速膨脹是在實際利率極低的環(huán)境下產(chǎn)生的，現(xiàn)如今實際利率在名義利率上升而工業(yè)品價格通縮的背景下大幅上揚，而企業(yè)利潤率在下滑，增大了債務(wù)違約風(fēng)險。
　　房地產(chǎn)風(fēng)險主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)供應(yīng)過大、住宅投資占GDP的比重過高上。根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，包括在建商品住宅面積、商品房需求量，結(jié)合人口結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化速度進(jìn)行分析，得出這個結(jié)論并不難。
　　記者：面對壓力和風(fēng)險，為促進(jìn)經(jīng)濟長久良性發(fā)展，您建議的應(yīng)對舉措是什么？
　　哈繼銘：第一，應(yīng)該容忍經(jīng)濟增速下降，重視調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。我們的模擬分析顯示，如果將投資率從目前的47.8%逐漸下調(diào)至2022年的40%，未來8年的GDP平均增速將在5%－6%區(qū)間。中國GDP增速不僅已經(jīng)告別了“10%”時代，也正在告別“8%”時代，并即將進(jìn)入“6%”時代，可謂“辭八迎六”。經(jīng)濟政策的總體思路應(yīng)該是重改革、輕刺激。第二，通過改革轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式。切實落實戶籍制度改革，啟動土地制度改革，實現(xiàn)真正意義上的城鎮(zhèn)化，從而推動消費和服務(wù)業(yè)增長。加速利率市場化改革也將有利于提高家庭利息收入和消費增長。第三，通過改革提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟發(fā)展效率。這方面的舉措涉及國企改革、資本市場改革和要素價格改革。
　�。ㄘ�(zé)任編輯：HN022）

(關(guān)鍵字：投資)