5日，央行進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，因當(dāng)日有2500億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2480億元。

6月初，資金面延續(xù)5月的寬松態(tài)勢(shì)，但本月是季末年中時(shí)點(diǎn)，政府債券發(fā)行節(jié)奏有望加快，繳稅繳準(zhǔn)等對(duì)資金面構(gòu)成擾動(dòng)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為地方債發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)加快，實(shí)際發(fā)行或進(jìn)一步接近甚至超過(guò)計(jì)劃規(guī)模。這或許會(huì)對(duì)資金面形成間斷脈沖式的影響，資金利率中樞也可能小幅抬升，但不會(huì)出現(xiàn)去年下半年資金面長(zhǎng)時(shí)間緊張的狀態(tài)。

此外，多位業(yè)內(nèi)專家指出，關(guān)注年中降息的可能性，下半年通過(guò)下調(diào)MLF利率引導(dǎo)LPR降息的確定性較強(qiáng)，但是前提是穩(wěn)定了商業(yè)銀行的凈息差，因此存款利率仍需進(jìn)一步下調(diào)。

政府債供給放量 6月資金面或有沖擊

月初資金面延續(xù)5月的寬松態(tài)勢(shì)，各期限資金利率全線下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行6個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.663%，7天Shibor下行2.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.785%。截至昨日收盤，從回購(gòu)利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至1.797%，低于政策利率水平。上交所1天國(guó)債逆回購(gòu)利率（GC001）下降至1.814%。

5月末央行為了維護(hù)跨月資金面，頻繁逆回購(gòu)操作凈投放流動(dòng)性，6月初，央行又重回地量操作。5日，央行進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%,與此前持平，因5日有2500億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2480億元。不過(guò)，6月特別國(guó)債發(fā)行期數(shù)相較5月增多，同時(shí)政府債供給放量，是否會(huì)對(duì)6月的資金面有所沖擊呢？

光大銀行金融市場(chǎng)宏觀研究員周茂華對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，展望6月資金面擾動(dòng)因素略有增加，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度有望適度加大。

“6月季末年中時(shí)點(diǎn)，政府債券發(fā)行節(jié)奏有望加快，繳稅繳準(zhǔn)等對(duì)資金面構(gòu)成擾動(dòng)。但預(yù)計(jì)6月資金面有望平穩(wěn)跨季，主要是宏觀政策繼續(xù)偏積極，公開(kāi)市場(chǎng)到期量相對(duì)不大，央行呵護(hù)資金面等。”周茂華指出。

根據(jù)財(cái)政部公布的超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行計(jì)劃，6月將發(fā)行1期20年期、2期30年期及1期50年期的特別國(guó)債，相較5月增加了兩期特別國(guó)債發(fā)行。此外，6月還將發(fā)行6期附息國(guó)債、6期貼現(xiàn)國(guó)債和2期儲(chǔ)蓄國(guó)債。

除此以外，此前在5月的最后一周，專項(xiàng)債抓緊空擋加速發(fā)行，單周發(fā)行規(guī)模創(chuàng)2024年新高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在政治局會(huì)議“加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”的要求下，地方債發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)加快。

財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興認(rèn)為，地方債發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)加快，實(shí)際發(fā)行或進(jìn)一步接近甚至超過(guò)計(jì)劃規(guī)模。“我們預(yù)計(jì)6月地方債發(fā)行總額或約8500億元，在地方債4454億元的到期情況下，6月地方債凈融資規(guī)模或在4000億元左右。整體看，6月政府債合計(jì)發(fā)行規(guī)模在2萬(wàn)億元左右，凈融資規(guī)模約7340億元。”

結(jié)合上述流動(dòng)性的擾動(dòng)因素，業(yè)內(nèi)認(rèn)為對(duì)資金面形成間斷脈沖式的影響，資金利率中樞或也有小幅抬升，但不會(huì)出現(xiàn)去年下半年的資金面長(zhǎng)時(shí)間緊張的狀態(tài)。整體而言，6月資金面擾動(dòng)因素增多，但壓力并不很大，季末財(cái)政支出加快也會(huì)對(duì)沖政府債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的影響，而且未來(lái)流動(dòng)性分層的現(xiàn)象也將大幅收斂。

陳興表示，從資金供需角度看，6月政府債到期規(guī)模抬升背景下凈融資壓力緩解，而財(cái)政“收少支多”或?qū)�資金面構(gòu)成支撐。不過(guò)他提示，6月對(duì)于流動(dòng)性構(gòu)成補(bǔ)充的因素偏多，季末考核約束下，銀行體系資金供需平衡的狀態(tài)可能會(huì)被打破

年中降息是否會(huì)落地？

6月，已有多家中小銀行宣布降低存款利率，進(jìn)一步打開(kāi)降息空間。從數(shù)據(jù)來(lái)看，5月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間，弱于預(yù)期和季節(jié)性，反映了實(shí)體融資需求仍待進(jìn)一步激發(fā)。市場(chǎng)認(rèn)為，關(guān)注年中降息的可能性。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)ω?cái)聯(lián)社記者表示，若物價(jià)回升、內(nèi)生融資需求修復(fù)總體仍不樂(lè)觀，則需進(jìn)一步降低實(shí)際融資成本，降低政策利率和LPR報(bào)價(jià)的概率上升。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在今日表示，關(guān)注年中降息的可能性，預(yù)計(jì)年內(nèi)有兩次降息及一次降準(zhǔn)落地。“下半年政策債券發(fā)行高峰階段，央行或通過(guò)降準(zhǔn)和OMO靈活操作對(duì)沖流動(dòng)性影響；隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體漸次開(kāi)啟降息，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開(kāi)，降成本和寬信用目標(biāo)下，政策利率下調(diào)、存款利率下降、LPR下行仍將持續(xù)。”

興業(yè)研究則認(rèn)為，LPR確有下調(diào)必要，但需再開(kāi)啟一輪存款利率下調(diào)打開(kāi)空間。“為了降低融資成本，穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)，LPR仍有必要進(jìn)一步下調(diào)；同時(shí)，為了維持凈息差穩(wěn)定，在LPR調(diào)整的前后，存款利率仍需要進(jìn)一步下調(diào)，存款利率和LPR報(bào)價(jià)的調(diào)整可能在年中至第三季度落地。”

(關(guān)鍵字：資金面 增多)