原油期貨自2018年底創(chuàng)下階段新低后，一路昂首闊步向上。油價大幅回升也帶動國內(nèi)化工板塊整體走強。分析人士表示，OPEC+國家聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)定、國際貿(mào)易局勢緩和、原油庫存下降以及美國鉆井平臺數(shù)持續(xù)減少等是支撐近期油價拉升的主因，也提振了國內(nèi)化工品期貨及相關(guān)股票走勢。不過，未來油市仍存較多不確定性因素，需警惕美國原油產(chǎn)量激增等“黑天鵝”事件。

原油“大哥”提振化工期貨

受OPEC+國家聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)定、國際貿(mào)易局勢緩和、原油庫存下降以及美國鉆井平臺數(shù)持續(xù)減少等支撐，布倫特原油期貨主力合約自2018年12月26日盤中創(chuàng)下階段新低50.22美元/桶后展開連續(xù)反彈，本月21日盤中最高一度觸及63.08美元/桶，累計上漲25.6%。

“商品之王”原油絕地反擊也給國內(nèi)化工板塊帶來一定提振。21日，國內(nèi)化工品期貨表現(xiàn)亮眼，文華財經(jīng)化工板塊指數(shù)最高一度觸及140.32點，創(chuàng)下2018年11月20日以來新高。其中，PTA期貨主力1905合約強勢漲停，瀝青期貨主力1906合約大漲5.76%，甲醇、原油、燃料油主力合約均漲逾3%，乙二醇漲超2%。

“近期，國內(nèi)化工板塊品種集體上漲主要緣于原油價格上漲。”方正中期期貨分析師隋曉影向中國證券報記者表示，自2018年底以來，原油自最低點反彈幅度超25%，瀝青、燃料油、PTA、乙二醇、甲醇等作為原油下游品種，必然會受到成本端上漲帶動。

此外，新紀元期貨能源化工分析師張偉偉認為，春節(jié)前國內(nèi)金融市場流動性充裕、國際貿(mào)易局勢緩和以及美聯(lián)儲多位官員發(fā)表鴿派言論等，均刺激市場風險偏好回升。

“2018年底，全球需求走弱疊加股市動蕩，以原油為龍頭的能化板塊成為跌幅最大的板塊。進入2019年1月，宏觀陰云逐步散去，國際貿(mào)易局勢緩和帶動全球商品市場及股市回暖，進而提振能化板塊出現(xiàn)修復性反彈。”美爾雅期貨分析師徐婧表示。

A股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月21日中信石油化工行業(yè)指數(shù)漲1.22%，位居29個行業(yè)指數(shù)漲幅榜單第4位，該指數(shù)本月以來累計上漲5.47%，跑贏上證綜指。

化工品唯原油“馬首是瞻”

原油作為化工品源頭，其波動往往會牽引產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)品種走勢，但原油與化工品價格之間的關(guān)系不一而足，因具體品種而有所區(qū)別。

隋曉影認為：“當前，在宏觀面及化工品基本面并無亮點的背景下，化工品種與原油之間聯(lián)動性表現(xiàn)更強。近期，化工品種基本跟隨原油波動，反彈時間起點也基本同步，這緣于原料與產(chǎn)成品之間內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性。”張偉偉也認為，近期，原油與下游化工品價格走勢呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，化工品各自供需基本面并無亮眼表現(xiàn)，甚至是制約期價上行空間的阻力，本輪系統(tǒng)性反彈的主要驅(qū)動力來自成本端原油價格上漲及宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)。“當前，原油與下游化工品價格走勢相關(guān)性增強，其中燃料油、瀝青、PP三品種與原油的相關(guān)性更是不斷提高。”徐婧表示，從具體相關(guān)性系數(shù)來看，國內(nèi)保稅380燃料油期貨上市后，其與原油價格走勢相關(guān)性在0.89，而PP和瀝青與原油的相關(guān)性分別達到0.93、0.96。

緣何近期燃料油、瀝青、PP與原油“親密度”較高？“瀝青和燃料油價格表現(xiàn)主要是受成本帶動，而PP更多是在宏觀氛圍與需求預(yù)期上與油價展現(xiàn)出高度相關(guān)性。”徐婧表示，PTA期貨雖然前期與油價保持高度相關(guān)，但2018年下半年相關(guān)性下降，主要是因自身供需基本面格局扭轉(zhuǎn)，供需驅(qū)動強化，因此自身走出一段相對獨立的行情。但從中長期來看，油價仍是引領(lǐng)整個化工板塊的主要指標。

需警惕“黑天鵝”

未來，原油價格將如何運行？

短期來看，張偉偉認為，在OPEC主動減產(chǎn)、地緣局勢擔憂、寬松貨幣環(huán)境及國際貿(mào)易局勢緩和等因素提振下，一季度內(nèi)國際原油仍有上行動能，其中OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行力度和國際貿(mào)易局勢演變程度將決定本輪油價反彈高度。

不過，隨著原油價格企穩(wěn)，德銀分析師Micheal Hsueh表示，后續(xù)走勢大概率會與美國原油產(chǎn)量激增等“黑天鵝”事件掛鉤。

隋曉影也認為，后期原油市場不確定性仍較大，全球經(jīng)濟下行風險仍未完全消散，同時產(chǎn)油國減產(chǎn)的具體落實情況以及美國原油產(chǎn)量是否延續(xù)激增勢頭將決定供給端是否過剩。經(jīng)濟下行決定原油長期需求增長將受到抑制，并會限制油價整體回升幅度和空間。從年內(nèi)來看，油價不大可能回到2018年高點水平。

中長期來看，張偉偉表示，隨著油價反彈，美國石油活躍鉆機數(shù)有望回升，美國能源信息署（EIA）預(yù)計2019年美國原油產(chǎn)量將突破1200萬桶/日，成為全球最大的原油生產(chǎn)國，美國原油產(chǎn)量激增將一定程度抵消OPEC減產(chǎn)帶來的利多影響。此外，雖然近期宏觀利好消息頻出，但全球經(jīng)濟增速下滑擔憂仍在，原油需求增速放緩預(yù)期尚難發(fā)生根本改變。在美國原油產(chǎn)量增加及全球原油需求增速放緩的背景下，2019年國際油價運行重心可能會下移。

(關(guān)鍵字：原油期貨 油價 化工板塊)