摩根大通能源分析師Christyan Malek在近日發(fā)表的報(bào)告中寫道，其“超級周期”系列報(bào)告強(qiáng)勢歸來。摩根大通在2013—2019年期間一直看跌油價(jià)，隨后于2020年推出了“超期周期”系列報(bào)告。今年以來，這家華爾街大行一直處于觀望狀態(tài)。

鑒于石油行業(yè)投資逐漸枯竭，光是綠色能源難以滿足全球能源需求，Malek預(yù)計(jì)，短期或中期內(nèi)，油價(jià)可能會(huì)升至150美元/桶，比布油當(dāng)前的價(jià)格高出62.6%，預(yù)計(jì)到2030年全球石油缺口擴(kuò)大到710萬桶/日。

Malek表示，他們?nèi)ツ?2月策略性地做空，在4月獲利了結(jié)，并從那時(shí)起保持中立。雖然自6月以來油價(jià)大漲(油價(jià)上漲30%，歐洲斯托克600石油和天然氣指數(shù)SXEP上漲約10%)，但能源股票一直落后。“我們再次看好全球能源綜合市場，重申80美元/桶的長期目標(biāo)油價(jià)，并重申我們在‘超級周期IV’報(bào)告中的觀點(diǎn)，即短期至中期，油價(jià)可能會(huì)升至150美元/桶，長期為100美元/桶。”

目前，國際、國內(nèi)原油期貨價(jià)格在高位振蕩，原油市場的主要矛盾點(diǎn)在哪？后市會(huì)否會(huì)如Malek所分析的繼續(xù)上漲？

和合期貨產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理張強(qiáng)表示，WTI原油與布倫特原油價(jià)格與我國SC原油期貨價(jià)格息息相關(guān)。原油價(jià)格高位振蕩的根本原因，已經(jīng)從地緣政治重新回到供需結(jié)構(gòu)上來，其他外部因素在短期內(nèi)可能會(huì)對原油價(jià)格形成波動(dòng)，但不會(huì)影響主要趨勢。

海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安表示，近期油價(jià)在高位大幅波動(dòng)，是因?yàn)橛蛢r(jià)再次迎來了宏觀利空沖擊與供應(yīng)局面緊張的多空因素交織局面。隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)，股市、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線回落，大宗商品普遍下跌，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速降溫也推動(dòng)了油價(jià)的回調(diào)。但隨后俄羅斯宣布于9月21日開始臨時(shí)限制柴油和汽油出口，以穩(wěn)定國內(nèi)市場，這讓市場對原本供應(yīng)緊張的石油市場更加擔(dān)憂，油價(jià)又?jǐn)[脫了宏觀利空壓制，歐美柴油率先上沖，帶動(dòng)了原油價(jià)格從低位反彈。油價(jià)在復(fù)雜影響因素博弈下也走出高位振蕩行情。

“原油供應(yīng)不足仍是目前市場的主要矛盾。”一德期貨資深分析師陳通分析稱，沙特和俄羅斯將主動(dòng)減產(chǎn)原油措施延續(xù)至今年年底。此外，俄羅斯政府宣布對汽油和柴油出口實(shí)施臨時(shí)限制，也加劇了現(xiàn)貨市場的緊張局勢，供應(yīng)沒有顯示出緩解的跡象。

從基本面來看，楊安分析稱，沙特、俄羅斯減少供應(yīng)延長到年底的決定讓原油市場在年內(nèi)剩余時(shí)段維持去庫格局，而俄羅斯宣布于9月21日開始臨時(shí)限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國內(nèi)市場，這增加了市場的擔(dān)憂情緒，消息公布后歐美柴油期貨價(jià)格一度漲近5%，此舉也提振了原油價(jià)格。雖然對于供應(yīng)缺口，全球各家機(jī)構(gòu)存在一定分歧，但供不應(yīng)求是一致判斷，根據(jù)睿咨得評估最新的全球原油供需情況預(yù)測，2023年四季度市場供應(yīng)將更為緊張，將2023年四季度全球原油供應(yīng)比需求短缺60萬桶/日調(diào)整到了130萬桶/日，而此次俄羅斯暫停成品油出口之后，雖然沒有明確的臨時(shí)禁令時(shí)間表，但還是會(huì)加劇石油市場供應(yīng)吃緊的局面，并進(jìn)一步導(dǎo)致全球油品貿(mào)易格局出現(xiàn)動(dòng)蕩。最新一期的EIA數(shù)據(jù)顯示，美國油品全口徑庫存維持了去庫表現(xiàn)，四季度石油市場供應(yīng)短缺將繼續(xù)推動(dòng)去庫進(jìn)程，低庫存成為油價(jià)強(qiáng)勢的底氣。

在張強(qiáng)看來，原油的基本面可以簡單概括為弱供給對弱需求。供給方面，美國自頁巖油革命以來，原油產(chǎn)量持續(xù)高漲，但近兩年1200萬—1300萬桶/日的產(chǎn)能已經(jīng)接近峰值，上周數(shù)據(jù)顯示為1290萬桶/日，這種供給不用說增加，即使是維持也會(huì)很難，而隨著鉆機(jī)數(shù)量下滑，頁巖油的開采量十分有限。同時(shí)，俄羅斯和沙特的持續(xù)減產(chǎn)計(jì)劃，已經(jīng)宣布延長到年底。需求方面，從美國、歐洲、中國的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，或多或少都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)筑底的跡象。因此，原油的未來預(yù)期是樂觀的。

展望后市，張強(qiáng)認(rèn)為，原油價(jià)格仍有上漲空間，至少在四季度，價(jià)格中樞上移是大概率事件。而從投資角度來講，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)依然是杠桿風(fēng)險(xiǎn)為主，在實(shí)際交易中，仍然以風(fēng)險(xiǎn)控制作為基礎(chǔ)來博取收益。“謹(jǐn)慎樂觀，這是我對原油未來走勢的看法。”

“根據(jù)當(dāng)前市場供需格局，年內(nèi)剩余時(shí)段原油市場將持續(xù)去庫，接下來一段時(shí)間內(nèi)油價(jià)強(qiáng)勢格局難以撼動(dòng)，短期內(nèi)很難出現(xiàn)大幅下挫行情。”楊安表示，目前對于油價(jià)后市的不確定性在于，油價(jià)是維持高位振蕩還是繼續(xù)上沖，如果在接下來幾周時(shí)間，庫存下降持續(xù)超預(yù)期，將讓投資者對供應(yīng)緊張焦慮情緒升溫，油價(jià)有機(jī)會(huì)繼續(xù)上沖。相反，如果高油價(jià)對經(jīng)濟(jì)形成了負(fù)反饋，抑制了原油需求端的表現(xiàn)，投資者預(yù)期會(huì)有所降溫，油價(jià)大概率會(huì)維持高位振蕩走勢。目前各大機(jī)構(gòu)對于明年原油市場需求預(yù)期普遍謹(jǐn)慎，認(rèn)為隨著供應(yīng)端的逐步恢復(fù)，將再次出現(xiàn)供應(yīng)過剩局面，后期一旦宏觀擔(dān)憂情緒升溫，油價(jià)會(huì)在年底之前觸頂回落概率將大大增加，這是投資者需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

陳通認(rèn)為，布倫特原油95美元/桶的價(jià)格已經(jīng)完成了基本面的計(jì)價(jià)，原油價(jià)格在頂部附近，但也缺乏下跌驅(qū)動(dòng)。一方面，由于OPEC+延長減產(chǎn)的措施，四季度全球石油市場將出現(xiàn)150萬—200萬桶/日的供應(yīng)缺口。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)并未退去鷹派色彩，暗示年底前可能再次加息，利率將更長時(shí)間內(nèi)保持較高水平，石油需求仍面臨不確定性。后期交易者需要警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)升級和伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)超預(yù)期回歸等風(fēng)險(xiǎn)因素。不斷攀升的油價(jià)將會(huì)帶來通貨膨脹擔(dān)憂壓力，這會(huì)加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派貨幣政策傾向。當(dāng)前，美元指數(shù)已經(jīng)上升至105點(diǎn)以上，達(dá)到了6個(gè)月來的最高水平。同時(shí)，美國國債收益率也接近歷史高點(diǎn)，升高的利率會(huì)增加全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，這將嚴(yán)重抑制石油需求。此外，美國已經(jīng)事實(shí)上放松了對伊朗、委內(nèi)瑞拉石油制裁的力度，如果后續(xù)制裁能夠完全放開，兩國供應(yīng)可能會(huì)有超預(yù)期的提升。

(關(guān)鍵字：摩根大通 超級周期 油)