花旗預(yù)計，隨著美聯(lián)儲降息周期開啟，中國支持性政策的影響全面釋放，未來12-18個月銅價或反彈至每噸12000美元，較當(dāng)前水平上漲20%�；ㄆ煺J(rèn)為每噸9500美元以下的銅價是中期吸引力較高的買入水平。

自5月中旬創(chuàng)下歷史新高后，倫銅、紐約銅期貨價格雙雙累計下跌10%左右。本輪銅牛市已經(jīng)結(jié)束了嗎？

花旗，作為最早預(yù)測“銅牛”到來的券商之一，并不同意。

當(dāng)?shù)貢r間周三，花旗銀行Shreyas Madabushi等分析師發(fā)布報告稱，對銅市前景整體持樂觀態(tài)度，認(rèn)為盡管短期內(nèi)銅價可能出現(xiàn)盤整，但長期牛市趨勢仍然明朗。

花旗指出，預(yù)計在制造業(yè)景氣度重新轉(zhuǎn)弱的背景下，銅價短期內(nèi)將在當(dāng)前水平附近盤整，但隨著美聯(lián)儲降息周期開啟，中國支持性政策的影響全面釋放，未來12-18個月銅價或反彈至每噸12000美元，較當(dāng)前水平上漲20%。

花旗認(rèn)為每噸9500美元以下的銅價是中期吸引力較高的買入水平。

銅終端消費(fèi)韌性猶存，長期向好趨勢不變

花旗認(rèn)為，盡管5月份全球制造業(yè)PMI重新轉(zhuǎn)入收縮區(qū)間，但這對銅的長期消費(fèi)趨勢影響有限。

花旗分析了2024年前4個月的全球銅消費(fèi)數(shù)據(jù)，盡管全球銅庫存上升暗示需求有所放緩，但終端消費(fèi)仍然保持韌性。

報告顯示，1-4月份，全球銅消費(fèi)同比增長約4%，主要受脫碳相關(guān)需求的支撐。

具體來看，據(jù)花旗自建的全球銅終端需求指標(biāo)（GCET），4月份全球銅消費(fèi)（除可再生能源外）同比增長5.5%，主要受中國終端消費(fèi)增長提振。

在中國，汽車、家電等行業(yè)的銅消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，尤其是前者。

乘聯(lián)會此前數(shù)據(jù)顯示，4月中國新能源車市場零售67.4萬輛，同比增長28.3%，國內(nèi)零售滲透率43.7%，4月出口11.5萬輛，同比增長26.8%。

根據(jù)4月份的數(shù)據(jù)，花旗估計全球銅消費(fèi)正以約3000萬噸的年化速度增長。

預(yù)計銅價短期盤整，9500美元是買入良機(jī)

雖然看好銅的長期前景，但花旗預(yù)計銅價短期內(nèi)可能出現(xiàn)盤整。主要原因有三：

其一，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，4月PCE通脹和5月制造業(yè)PMI雙雙不及預(yù)期，表明在高利率環(huán)境下，美國經(jīng)濟(jì)正在放緩。加上其他地區(qū)PMI表現(xiàn)疲軟，這可能會在短期內(nèi)限制銅價的上行空間。

其二，現(xiàn)貨市場信號疲弱，升水走弱且?guī)齑嫫�高，反映了此前銅價快速上漲至歷史新高時，供應(yīng)鏈出現(xiàn)去庫存的情況�；ㄆ祛A(yù)計這種現(xiàn)貨偏弱的格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，銅價重拾升勢的動能不足。

其三，上期所銅庫存大幅攀升，創(chuàng)下5月末歷史新高。短期內(nèi)庫存難以快速去化，也將對銅價形成壓制。

綜合以上因素，花旗認(rèn)為銅價短期震蕩整理的可能性較大。不過花旗強(qiáng)調(diào)，在需求前景向好的情況下，銅價回調(diào)對于看多的投資者和消費(fèi)者而言反而是布局良機(jī)，該機(jī)構(gòu)給出的中期買入?yún)^(qū)間是9500美元/噸以下。

美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，中國需求仍待釋放，銅價有望反彈至12000美元

盡管當(dāng)前銅市交投氣氛有所降溫，但花旗表示，從中長期來看，美聯(lián)儲降息周期和中國支持性政策陸續(xù)出臺的積極影響下，同時在“雙碳”目標(biāo)、新能源轉(zhuǎn)型等因素的驅(qū)動下，銅的需求有望持續(xù)增長，對銅價形成強(qiáng)勁的提振。

首先，花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，受經(jīng)濟(jì)放緩、通脹回落等因素影響，美聯(lián)儲最早可能在7月份開啟降息周期，早于市場普遍預(yù)期的9月。

花旗的觀點(diǎn)是，7月份首次降息25個基點(diǎn)，然后在2025年上半年總共降息200個基點(diǎn)。美聯(lián)儲降息周期的開啟將對銅價形成一定支撐。

其次，中國支持性政策的影響仍待全面釋放。近期一系列促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)的政策密集出臺，有望為下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升創(chuàng)造條件。

基于以上兩大因素，花旗預(yù)計，未來12-18個月銅價或反彈至每噸12000美元，較當(dāng)前水平上漲20%。

花旗并非是唯一看漲銅價的機(jī)構(gòu)。“商品旗手”高盛在此前的報告中也表示，預(yù)計銅價或?qū)⒃谀甑浊吧蠞q至12000美元/噸。

供應(yīng)短缺，銅礦爭奪戰(zhàn)正在全球打響！

在供給端，花旗指出，盡管廢銅供應(yīng)的改善對精煉銅產(chǎn)量形成一定支撐，但總體而言，在新增產(chǎn)能緩慢投放的情況下，銅礦供應(yīng)仍將持續(xù)偏緊。

華爾街見聞此前文章也提及，銅礦供應(yīng)已經(jīng)緊張到全球商品巨頭出手爭搶的地步。嘉能可、托克和Mercuria等大宗商品巨頭，最近為爭奪銅礦的長期訂單正打的不可開交，甚至愿意支付高達(dá)10億美元的預(yù)付款，來鎖定未來的銅礦供應(yīng)。

花旗表示，如果銅的現(xiàn)貨價格不能上漲到每噸12000美元，并且供應(yīng)量不能滿足市場上強(qiáng)烈的需求增長，那么到年底時，人們可能會更加明顯地感受到實(shí)物銅的短缺狀況。

而且，這種短缺的狀況在2025年可能會比現(xiàn)在更加嚴(yán)重，表現(xiàn)為每年供應(yīng)不足的情況都在惡化。

(關(guān)鍵字：花旗 美聯(lián)儲降息 銅價)