沽空機構Emerson Analytics稍早發(fā)表沽空報告，表示中國宏橋(01378)自2011年首次公開發(fā)行募集資金52億元人民幣，成為世界上最大的鋁生產(chǎn)商。該機構通過調查后認為，其自IPO階段起，通過財報造假和騙取補貼，瞞報成本216億元，估計其真實利潤率不到對外宣稱的一半。因此，該機構稱其目標價只值3.1港元。

中國宏橋股價跌8.3%后停牌，報7.15港元。

Emerson Analytics在報告中稱：中國宏橋2007年至2009年凈利潤與同業(yè)相當。2010年，當其同業(yè)利潤率還在單位數(shù)上掙扎時，中國宏橋的利潤卻急劇上升27.7%。在隨后的幾年中，中國宏橋的會計一直不規(guī)范，報告的利潤率遠高于同業(yè)水平。

該機構認為，中國宏橋的成功并不是因為使用了自供電，因為其同行也有自備電廠。Emerson Analytics通過三種獨立的方式：詳細了解中國宏橋的數(shù)據(jù)、與其前員工談話，以及和行業(yè)咨詢公司的數(shù)據(jù)做對比，發(fā)現(xiàn)其真實的發(fā)電成本比對外宣稱的高出40%。

一個引起該機構注意的重要細節(jié)是，2010年1-3季度，當煤炭價格上漲23%時，中國宏橋自行供電的單位成本卻下降了33%。此外，他們還發(fā)現(xiàn)，中國宏橋除去在2010-2015年期間漏報的117億元自備發(fā)電成本外，以低于成本價聲稱向獨立第三方購買電力，從而獲得19億元的補貼。

Emerson Analytics認為，中國宏橋這種欺詐行為不具有可持續(xù)性，因為其債務已高達539億元，占股權的149%。

總之，該機構認為中國宏橋多年來通過財報造假，以及騙取相關補貼隱匿了近216億元的成本。該機構估計，其真實利潤率不到其對外宣稱的一半，并且股票價值僅為當前水平的40%：3.1港元。

(關鍵字：宏橋 鋁生產(chǎn)商)