自2021年9月3日到達最高點64.12元/股后，正泰電器(601877.SH) 的股價就陷入了“跌跌不休”，10月19日收報22.52元/股，股價已是“膝蓋斬”。

2022年12月，正泰電器完成了“A吃A”，作價10.2億元收購了通潤裝備29.99%股權(quán)，并將逆變器儲能業(yè)務(wù)注入其中。

近日，正泰電器又分拆子公司正泰安能數(shù)字能源(浙江)股份有限公司(以下簡稱“正泰安能”)于滬市主板IPO，保薦機構(gòu)為國泰君安證券。

作為昔日電器大王在光伏產(chǎn)業(yè)上的重要一環(huán)，正泰安能的吸金能力不容小覷，但“坑農(nóng)戶”、關(guān)聯(lián)交易頻繁等爭議聲也始終未停。

技術(shù)含量遭質(zhì)疑，債償壓力較大

正泰安能主營戶用光伏業(yè)務(wù)，近幾年隨著整個行業(yè)的高速發(fā)展，業(yè)績?nèi)〉昧丝焖僭鲩L。

2020年-2022年及2023年1-6月(“報告期內(nèi)”)，正泰安能分別產(chǎn)生營業(yè)收入16.33億元、56.31億元、137.04億元及137.05億元，2021年、2022年營收增幅分別達到244.79%、143.39%。

同期，其分別實現(xiàn)凈利潤2.54億元、8.67億元、17.53億元及12.02億元。

與A股其他的光伏企業(yè)不同，正泰安能并不從事生產(chǎn)，而主要提供戶用光伏電站開發(fā)、勘察、設(shè)計、安裝、調(diào)試和終端運維監(jiān)控等服務(wù)，以及系統(tǒng)設(shè)備銷售等。

不過，這種模式也給正泰安能帶來了“技術(shù)含量低”的爭議。

雖然在招股書中，正泰安能將技術(shù)壁壘列為進入行業(yè)的主要壁壘之一，但報告期內(nèi)，其研發(fā)費用分別僅為223.65萬元、288.54萬元、468.66萬元及1021.34萬元，研發(fā)費用率分別低至0.14%、0.05%、0.03%及0.07%。

相較于技術(shù)壁壘，資金壁壘或許才是更重要的因素。

報告期各期末，正泰安能的資產(chǎn)負債率分別為77.00%、81.20%、76.92%及76.93%，高于業(yè)務(wù)覆蓋組件生產(chǎn)的天合光能(688599.SH) 、中來股份(300393.SZ) ，以及業(yè)務(wù)內(nèi)容類似的晴天科技。

(關(guān)鍵字：光伏)