大宗商品是30年一個(gè)周期，現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)新的周期。2015年的鋼價(jià)仍會(huì)繼續(xù)下跌，但不要在熊市的中間過程看空工廠的加工利潤，且只有在單邊下跌的時(shí)候，衍生品才會(huì)出現(xiàn)，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外金融衍生品在未來十年可能都會(huì)大幅度爆發(fā)。

而近年來平臺(tái)經(jīng)濟(jì)突然大幅度增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融一旦結(jié)合產(chǎn)業(yè)，很可怕的事情會(huì)發(fā)生，就是會(huì)大幅度搶各類金融機(jī)構(gòu)的生意，搶得很厲害。且這種機(jī)會(huì)是銀行給的，因?yàn)殂y行對(duì)整個(gè)大宗商品的超級(jí)經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束的悲觀狀態(tài)造成了他對(duì)企業(yè)的收貸。

**不要在熊市看空工廠加工利潤**

熊市的時(shí)候有一個(gè)很明確的現(xiàn)象，就是原材料跌得比下游鋼材市場(chǎng)快。給大家提供了一個(gè)在熊市當(dāng)中操作的邏輯，就是你不要在熊市的中間過程看空工廠的加工利潤，我看了其他的行業(yè)，也都是這種邏輯，在加工環(huán)節(jié)，如果大的熊市出現(xiàn)時(shí)，上游的原材料通常暴跌，下游的需求其實(shí)沒有突然間萎縮那么厲害，造成了下游的彈性比上游彈性強(qiáng)很多。

這和前面投資產(chǎn)生的泡沫是有很強(qiáng)的關(guān)系的，大家在中間的需求很旺盛的情況下，中間生產(chǎn)產(chǎn)能的投資和上面這種產(chǎn)能投資，通常投資周期是不一樣的，中間產(chǎn)能需要的投資周期比較短，加工環(huán)節(jié)投資周期比較短，上游投資周期比較長(zhǎng)，像礦產(chǎn)類、大宗其他原材料類的，投一個(gè)礦，融資的周期到政府的環(huán)保，到各個(gè)地方的綠地政策等等四五年可能才出來。

比較好的是做空上游企業(yè)的利潤，肯定要做空礦山的股票，做空礦山的利潤，這是比較好的。

市場(chǎng)肯定會(huì)出現(xiàn)極端的情況，去估一個(gè)比較極端的情況，再算一下2014年增產(chǎn)的一塊量，很簡(jiǎn)單的邏輯，看增產(chǎn)這塊量產(chǎn)生的效益能不能補(bǔ)掉由于價(jià)格單邊下跌造成的損失，如果能補(bǔ)得掉基本股票肯定是在所有的一攬子股票當(dāng)中最強(qiáng)的，如果補(bǔ)不掉，包括你的債，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用，包括各個(gè)方面的環(huán)節(jié)，就像現(xiàn)在的FMG一樣會(huì)出現(xiàn)很多問題，會(huì)帶來很多交易的機(jī)會(huì)，這是一種情況。

2014年肯定是鍍鋅和冷板，無縫管，這三個(gè)跌得最厲害。受下行的影響，主要是跟基建設(shè)施和房地產(chǎn)相關(guān)的情況。價(jià)格的變化幅度，東北和西南現(xiàn)在是跌得最少的，鋼鐵看起來好象是華東和華北、西北跌得最多，其實(shí)這三個(gè)地方工廠利潤反而是最好的，

2014年各個(gè)品種跌的幅度，鐵礦石和膠皮價(jià)格跌幅肯定比鋼材跌幅要大，鐵礦石跌幅大于廢鋼，對(duì)沿海的企業(yè)有利，我們看到華北和華東企業(yè)的效益，明顯要比其他地方企業(yè)要好。

對(duì)長(zhǎng)流程企業(yè)比較好，從鐵礦石的進(jìn)口到燒結(jié)，到整個(gè)的煉鐵、煉鋼、軋鋼，全流程鋼廠流程越長(zhǎng)，2014年的市場(chǎng)當(dāng)中其實(shí)綜合盈利能力比較強(qiáng)，我們算了一下估值，如果能控制好節(jié)奏，下游的鋼材賣得快一點(diǎn)，上游鐵礦石買的慢一點(diǎn)，沒有太高操作要求，只要做到這點(diǎn)就行，如果能把這個(gè)操作好一點(diǎn)的話，基本上2014年的盈利幅度能達(dá)到15%左右。

鋼鐵目前跌到現(xiàn)在的2,600、2,700，現(xiàn)貨市場(chǎng)的平均價(jià)，基本還能有15%的利潤，200-300塊錢，很多工廠有這塊利潤，特別是長(zhǎng)流程的鋼鐵。

價(jià)格的利潤不是市場(chǎng)旺盛的需求帶來的，因?yàn)槟壳暗貎r(jià)的格局帶來的，結(jié)構(gòu)性的套利機(jī)會(huì)，自己不用直接做，市場(chǎng)自動(dòng)給的套利機(jī)會(huì)。

2014年的需求非常好一個(gè)很簡(jiǎn)單的邏輯，所有的工地都在拼命趕工，要求是為了盡快脫手，如果現(xiàn)在不干完，如果后面的市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)了，真的不好的話就慘了，所有人都在大量搶工期。

2014年產(chǎn)能過剩明顯，并沒有出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)，2014年還是有減產(chǎn)的，除了強(qiáng)制性的影響沒有人做減產(chǎn)，鋼鐵盈利的情況，從2013年8月份這一波礦山擴(kuò)產(chǎn)之后，礦山主動(dòng)把利潤讓給鋼鐵企業(yè)。

**互聯(lián)網(wǎng)帶來平臺(tái)經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)**

互聯(lián)網(wǎng)改造全社會(huì)，鋼鐵正在產(chǎn)生，我們說現(xiàn)在的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)給目前中國的大宗商品市場(chǎng)交易帶來了龐大的變革機(jī)會(huì)，怎么帶來的？

一是把貿(mào)易商干掉了，就沒有中間環(huán)節(jié)，所以去中間化自然完成，去經(jīng)濟(jì)化和去中間化自然完成。二是鋼材的庫存保持低位，流通環(huán)節(jié)蓄水池作用大幅減弱，社會(huì)庫存只能往鋼廠端和最下端轉(zhuǎn)移，需求端基建方，三架馬車，誰也不敢建庫存，所有庫存只能向工廠這方面轉(zhuǎn)移，所以工廠的庫存是在增加的，社會(huì)庫存是在減低的，最下端下游需求方庫存也在減少，銷售的任務(wù)在往前端轉(zhuǎn)移，在由中間環(huán)節(jié)和下游環(huán)節(jié)向工廠銷售處轉(zhuǎn)移。

鐵礦也是一個(gè)道理，在向貿(mào)易商取消之后向礦山銷售團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)移銷售壓力，也就是在這種情況之下，工廠的規(guī)模大幅度擴(kuò)大的情況下，工廠目前的銷售力量是解決不了這么大產(chǎn)能銷售任務(wù)的，要找出路，沒有貿(mào)易商，找什么出路？找中間機(jī)構(gòu)，很多平臺(tái)經(jīng)濟(jì)這時(shí)候就可以出現(xiàn)了。2013年開始平臺(tái)經(jīng)濟(jì)突然大幅度增長(zhǎng)。

互聯(lián)網(wǎng)金融一旦結(jié)合產(chǎn)業(yè)，很可怕的事情會(huì)發(fā)生，就是會(huì)大幅度搶各類金融機(jī)構(gòu)的生意，搶得很厲害，因?yàn)樗�一結(jié)合就打不過他。

這種機(jī)會(huì)是銀行給的，因?yàn)殂y行對(duì)整個(gè)大宗商品的超級(jí)經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束的悲觀狀態(tài)造成了他對(duì)企業(yè)的收貸，造成了前面四萬億的高峰期和后面嚴(yán)重的落差，造成了2008和的2009年，特別是2009年上海高貿(mào)商事件，以及今年山東和河北很多企業(yè)信貸緊張事件，是比較惡性的事件，這種事件的出現(xiàn)讓銀行對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅度降低，不敢給錢，這樣杠桿不可能下得來。

平臺(tái)交易如果能做成閉環(huán)，可能杠桿就能下來，只有平臺(tái)業(yè)務(wù)可以把杠桿降下來，就是把錢和貨同時(shí)看住，讓他在一個(gè)系統(tǒng)流轉(zhuǎn)，出了問題可能負(fù)責(zé)平臺(tái)的人管，只要做成閉環(huán)，中間可以相互對(duì)消風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能把風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和各個(gè)方面搭起來，這種工作還是要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完成，其他企業(yè)完成不了。

**2015年展望**

高成本礦的退出在未來是市場(chǎng)的主要趨勢(shì)。我們有幾個(gè)結(jié)論，首先是整個(gè)黑色的價(jià)格在往下跌，可能鐵礦石的跌幅已經(jīng)下滑速度階段性從快速下跌減速，因?yàn)樯厦嬉呀?jīng)反映得差不多了。鋼材的價(jià)格什么時(shí)候加速，取決于兩個(gè)條件：一是如果我們能看到大量的項(xiàng)目竣工，就是看到市場(chǎng)上出來賣房子的新項(xiàng)目，突然大幅度增多了，趕緊去買鐵礦，這是不會(huì)出問題的。二是另外一個(gè)邏輯，信貸緊張的邏輯，就是說在同等的基本面情況下，中國的基本面要比國外弱，由于信貸更加加多了空方因素，所以很多市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)可以空國內(nèi)買國外，比較平衡的情況下，國內(nèi)比較惡劣一些，因?yàn)閲鴥?nèi)信貸更緊張。

2015年價(jià)格總體水平，鋼材來說，比2014年要降低7%左右，我說的是均價(jià)。低點(diǎn)我預(yù)計(jì)螺紋鋼會(huì)到2,000，也有可能到1,600，2013年我也沒有想到2014年這么悲觀。鐵礦石在50-95之間，運(yùn)行比較合理，均價(jià)60-75之間，好象比摩根、高盛看得更悲觀，其實(shí)沒有那么悲觀。他們看的太好了，我看的已經(jīng)比較樂觀了，比2014年繼續(xù)下很多。

中間有一個(gè)全年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，可能在3月份會(huì)出現(xiàn)一波行情，因氣象研究員給的結(jié)論，3月份會(huì)出現(xiàn)大幅度南美供應(yīng)的惡化情況，南美出問題原材料都會(huì)出問題，原材料也一樣，等風(fēng)來，風(fēng)一來我們就多做一陣。預(yù)計(jì)板材的表現(xiàn)，現(xiàn)在看起來，如果明年全球新增量有1.2億噸左右，把高成本的干掉，在70-75美金以上干掉的話，有7千萬噸-7,500萬噸這塊增量，這決定了你的運(yùn)輸工具，一個(gè)車、一個(gè)船，2015年應(yīng)該不會(huì)差，在各類的鏈條當(dāng)中，物流環(huán)節(jié)可能還是比較強(qiáng)的，還可以繼續(xù)看多各類港口，抵抗力也比較強(qiáng)。期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響不用說了，慢慢期限定價(jià)的結(jié)構(gòu)就出來了。

只有在單邊下跌的時(shí)候，衍生品才會(huì)出現(xiàn)，這在每個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上大宗商品都是一個(gè)規(guī)律，都是在這個(gè)階段產(chǎn)生的，過剩經(jīng)濟(jì)開始金融衍生品市場(chǎng)的爆發(fā)，我估計(jì)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外金融衍生品在未來十年可能都會(huì)大幅度爆發(fā)。

(關(guān)鍵字：大宗商品 原材料)