在預(yù)期歐元區(qū)利率將會自2011年以來首次上調(diào)一年后，市場押注全球經(jīng)濟放緩將阻礙歐洲央行將利率從危機時期水平大幅上調(diào)的努力。

預(yù)計歐洲央行將在今年底結(jié)束2.6萬億歐元的貨幣計劃，且該行已暗示將維持利率不變直至2019年底，以支撐經(jīng)濟增長。

市場目前消化的預(yù)期是，歐洲央行將在2019年底加息一次，將目前為負0.40%的存款利率上調(diào)10-15個基點，這是根據(jù)隔夜和遠期歐元無擔(dān)保之加權(quán)平均隔夜利率(EONIA)之差判斷得出的。EONIA是歐元區(qū)銀行間利率，在一定程度上反應(yīng)了投資者對歐洲央行利率軌跡的看法。

匯信指出，2020年的Eonia遠期利率表明，市場預(yù)計隔夜和遠期EONIA之差將進一步收緊30個基點，使存款利率升至零左右。

“市場目前消化的預(yù)期是兩年后存款利率升至零，這相當悲觀。”荷蘭國際集團的高級利率策略師Martin van Vliet表示。

“五年后的遠期(Eonia)曲線顯示，存款利率將會非常緩慢地爬升至接近、但仍低于1%的水平。”

Van Vliet稱，這表明投資者部分消化了歐洲央行加息周期計劃流產(chǎn)的預(yù)期。或者說，他們認為歐元區(qū)的中性政策利率——既不限制也不經(jīng)濟的利率水平——可能仍保持在負值區(qū)域。

這一點意義重大，因為這意味著歐洲央行將降息作為應(yīng)對經(jīng)濟放緩工具的空間有限，表明央行可能不得不再次轉(zhuǎn)向量化寬松。

另一方面，美聯(lián)儲自2015年底以來一直在加息，且可能在12月進行今年第四次加息。

全球金融危機爆發(fā)后，包括歐洲央行在內(nèi)的主要央行將利率壓低至紀錄低位或負值區(qū)間，以對抗通縮并疲弱經(jīng)濟。他們現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)是，在經(jīng)濟增長再度放緩之前將利率恢復(fù)到“正常”水平。

匯信援引經(jīng)濟學(xué)家表示，經(jīng)濟狀況和通脹可能足夠強勁，令歐洲央行得以在明年啟動收緊政策周期。

但這之后會發(fā)生什么就不那么清楚了，意大利的動蕩、全球貿(mào)易緊張局勢和全球股市波動，已經(jīng)促使投資者將歐洲央行首次加息的時間預(yù)期從2019年9月推遲到12月。

最近的數(shù)據(jù)令人失望，許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計歐洲央行將在12月下調(diào)成長預(yù)估。

*預(yù)期似乎又是一次搶跑*

“歐洲央行收緊政策的預(yù)期似乎又是一次搶跑。”匯豐銀行固定收益全球主管Steven Major表示。他在一份報告中補充稱，市場消化的歐洲央行加息時間預(yù)期表明，歐洲央行官員的講話加劇了對薪資增長和整體通脹上升的懷疑情緒。

備受關(guān)注的衡量歐元區(qū)長期通脹預(yù)期的指標，五年、五年遠期損益平衡通脹率已從上周觸及的一年低點反彈。不過，該指標目前處于1.69%，仍遠低于歐洲央行接近2%的通脹目標。

歐洲央行啟動收緊政策周期的速度十分緩慢并不令人意外——美聯(lián)儲第一次和第二次加息之間的間隔為一年。

歐洲央行行長德拉吉的任期明年10月屆滿，也給加息時機帶來了一些不確定性。

歐洲央行目前面臨的問題是，其收緊政策周期啟動之時，很可能是美國經(jīng)濟開始放緩之際——這可能暗示美聯(lián)儲將會暫停升息。

“2020年加息兩次是可能的，但歐洲央行的加息窗口期可能就這么長。”全球最大的債券基金之一太平洋投資管理公司(PIMCO)的投資組合經(jīng)理Andrew Bosomworth表示。

“歐洲央行可以單獨行動一段時間，因為國內(nèi)需求穩(wěn)健，但在未來的某個時點，隨著美國經(jīng)濟增長放緩?fù)侠蹥W洲成長放緩，歐洲央行可能無法兌現(xiàn)市場消化的升息預(yù)期。”他補充說。
 

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