距離2024年還有近兩個(gè)月，首家公募2024年投資者策略會(huì)已經(jīng)來了。

日前，圍繞全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、2024年投資行情趨勢、A股港股和固收投資機(jī)會(huì)，以及新能源、醫(yī)藥、黃金貴金屬等領(lǐng)域，在前海開源基金2024年投資策略會(huì)上，基金經(jīng)理展開了全方面深入解讀。當(dāng)前各個(gè)領(lǐng)域的積極因素在持續(xù)積累，前海開源基金再次喊出，中國市場正處于“新一輪牛市起點(diǎn)”。

四季度以來的市場在震蕩中行進(jìn)，宏觀政策支持、各路做多資金持續(xù)進(jìn)場，此前多次在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)聲看多中國市場的王宏遠(yuǎn)再次發(fā)聲。他認(rèn)為，目前的股市點(diǎn)位和人民幣匯率點(diǎn)位，和我們的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重不匹配，嚴(yán)重被低估，社保、保險(xiǎn)、基金、券商等資管機(jī)構(gòu)、上市公司、匯金公司等主體，是打贏這次戰(zhàn)役的一線沖鋒力量。

前海開源基金董事長李強(qiáng)也指出，中國宏觀經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)恢復(fù)，前三季度國內(nèi)GDP同比增長5.2%，在國際主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。不僅如此，宏觀領(lǐng)域的向好跡象，還傳導(dǎo)至各個(gè)微觀領(lǐng)域。最為明顯的是，在市場低位和政策加持下，匯金公司、保險(xiǎn)資金、上市公司、資管機(jī)構(gòu)等重要市場參與者，已在逐步加大入市力度。

積極自購是公募行業(yè)堅(jiān)定看多做多市場的證明，今年8月以來，多家公募基金公司、券商資管機(jī)構(gòu)已開啟了新一輪自購，用真金白銀的實(shí)際行動(dòng)，力挺中國資本市場。截至11月2日，30多家公募基金、券商資管的自購總金額已超28億元。李強(qiáng)表示，截至今年8月底前海開源基金及子公司2023年累計(jì)申購旗下偏股基金金額已接近3億元。加上2022年下半年自購的2.8億元，2022年9月以來前海開源的自購總金額累計(jì)接近5.8億元，在所有公募基金公司自購中位居前列。

王宏遠(yuǎn)：中國有決心有信心打贏新一輪金融保衛(wèi)戰(zhàn)

做多中國緣于對中國經(jīng)濟(jì)長期向好的信心。這一信心的內(nèi)在基礎(chǔ)，則是來自對當(dāng)前全球大國博弈格局的全面分析。王宏遠(yuǎn)的分享尤為引人關(guān)注，他在2022年、2014年、2018年等多個(gè)市場低位公開發(fā)聲，看多A股的精準(zhǔn)研判讓他成為市場“傳奇”之一。

在去年卸任前海開源董事長后，王宏遠(yuǎn)以公司戰(zhàn)略顧問身份亮相，并對當(dāng)前A股所處的環(huán)境、面臨的挑戰(zhàn)做了全面分析，并指出“當(dāng)前股市點(diǎn)位和人民幣匯率點(diǎn)位，和我們的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重不匹配，嚴(yán)重被低估。”

王宏遠(yuǎn)說到，早在1997年亞洲金融危機(jī)期間，香港金融市場遭到國際投機(jī)資本沖擊，當(dāng)時(shí)在中央政府支持下，香港打了一個(gè)漂亮的反擊戰(zhàn)。經(jīng)此一役，海外對沖基金、做空資本等在之后的二十多年間再也沒有成規(guī)模、成系統(tǒng)地做空過中國資本市場。但近期以來，外圍唱空做空中國經(jīng)濟(jì)、人民幣匯率、上市股票資產(chǎn)的情況似乎有所抬頭。

王宏遠(yuǎn)表示，在過往一段時(shí)間里，中國資產(chǎn)遭受到外圍資金的無情拋售，包括A股港股，以及在美國的中概股、在歐洲倫敦、法蘭克福、瑞士上市的滬倫通GDR等。王宏遠(yuǎn)認(rèn)為，這些做空勢力的作用機(jī)制，先從美元指數(shù)和美元傳導(dǎo)對人民幣匯率，然后到在美中概股以及夜盤的A50、港股指數(shù)等中國股票相關(guān)的期貨指數(shù)，再傳遞到港股市場，最后是傳遞到A股。

王宏遠(yuǎn)進(jìn)一步分析稱，中國的經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，短期的挑戰(zhàn)和困難是客觀存在的。“但我們畢竟還有5%的GDP增長，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身并沒有那么差，前景還是樂觀的�？梢哉f，中國經(jīng)濟(jì)的基本面所能支撐的股市水平，遠(yuǎn)高于目前上證指數(shù)的3000點(diǎn)，港股的17664點(diǎn)，以及美國中概股指數(shù)。目前的股市點(diǎn)位和人民幣匯率點(diǎn)位，和我們的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重不匹配，嚴(yán)重被低估。”

基于上述預(yù)判，王宏遠(yuǎn)表示，社保、保險(xiǎn)、基金、券商等資管機(jī)構(gòu)、上市公司、匯金公司等主體，是打贏這次金融保衛(wèi)戰(zhàn)役的一線沖鋒力量。

再亮觀點(diǎn)：中國資本市場處于新一輪牛市起點(diǎn)

針對2024年中國市場投資機(jī)會(huì)，前海開源基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資決策委員會(huì)主席曲揚(yáng)、前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍、前海開源基金固定收益部董事總經(jīng)理何崴等人，也進(jìn)行了把脈分析。

曲揚(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前是中國權(quán)益投資“新一輪牛市起點(diǎn)”，對未來充滿了希望。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)跟美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的組合情況，無論是A股還是港股，對中國資產(chǎn)越來越有利。不管是A股還是港股，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下都具備了牛市基礎(chǔ)。“從自下而上角度看，目前有很多行業(yè)很多公司估值水平低，長期仍然有比較大的成長空間，供求關(guān)系正在逐漸好轉(zhuǎn)，市場投資機(jī)會(huì)很多。”

首先，經(jīng)歷了中國經(jīng)濟(jì)的階段性的調(diào)整期，以及美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)幾十年未遇的收緊過程之后，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、正處于回升的初期階段。美聯(lián)儲(chǔ)收緊的貨幣政策也越來越接近由緊到松的拐點(diǎn)。

其次，經(jīng)過過去兩年的市場調(diào)整，那些具有長期較大成長空間的行業(yè)和公司，很多估值已經(jīng)處于歷史較低水平。隨著供求關(guān)系的改善，這些企業(yè)的盈利能力、增長速度都會(huì)重新回到一個(gè)擴(kuò)張軌道。因此他認(rèn)為這些行業(yè)未來會(huì)帶來業(yè)績增長和估值擴(kuò)張雙擊的機(jī)會(huì)。

楊德龍結(jié)合宏觀基本面分析后也認(rèn)為，2024年市場可能會(huì)迎來一輪牛市行情。他說到，因?yàn)樵跍��?000點(diǎn)之下，市場已具備了多項(xiàng)偏底部位置的特征。目前各方面的利好因素都在不斷累積，包括中美關(guān)系緩和、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，以及一系列資本市場的改革措施，還有穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的措施都在不斷實(shí)施，政策底已基本明確，3000點(diǎn)加速了市場底的探底完成。另外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，消費(fèi)增速不足，需要有一輪牛市來提高居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。利好政策頻出，一旦市場有了賺錢效應(yīng)，將有助于信心恢復(fù)，有望迎來可以抓住機(jī)會(huì)的慢牛行情。

固收市場投資機(jī)會(huì)方面，何崴認(rèn)為，2023年四季度建議采取偏防御策略，主要是警惕風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)給債市帶來的壓力。一方面，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)壓降；另一方面，國內(nèi)積極政策組合拳密集出臺(tái)，意在打破悲觀預(yù)期和市場下跌的負(fù)反饋螺旋。長端利率可能存在下行的空間較為有限，甚至有可能小幅上行，但是短端受到貨幣市場流動(dòng)性和央行利率走廊定價(jià)機(jī)制的影響，目前收益率基本調(diào)整到位。

基于此展望2024年，何崴認(rèn)為固收資產(chǎn)投資是震蕩與機(jī)會(huì)并存。未來固收類投資機(jī)會(huì)主要集中在以下四方面：一是長端利率債已具配置價(jià)值。二是在不暴露信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下，供給沖擊帶來特殊再融資專項(xiàng)債、銀行“二永債”和銀行存單的交易機(jī)會(huì)。三是，權(quán)益市場反彈增厚固收產(chǎn)品收益。

2024年有哪些熱門板塊？崔宸龍、范潔、吳國清給出思路

除了整體行情分析，針對明年具體板塊的布局，基金經(jīng)理們給出具體思路。

新能源是逃不開的板塊，前海開源投資部總監(jiān)、首席ESG官崔宸龍表示，2023年A股估值中樞受到美債收益率超預(yù)期的加速上行的壓制，導(dǎo)致包括新能源在內(nèi)的很多成長股的估值出現(xiàn)了大幅下降。但目前美債收益率超過了5%，未來如果沒有突發(fā)的大型地緣政治沖突，美債的收益率可能會(huì)在未來半年左右到達(dá)頂部區(qū)域，將利好成長股投資。在成長領(lǐng)域中，2024年他依然比較看好新能源板塊投資機(jī)會(huì)。

從大的產(chǎn)業(yè)邏輯講，當(dāng)前全球能源結(jié)構(gòu)依然以煤油氣為主，未來要實(shí)現(xiàn)碳中和，整個(gè)新能源的比例要超過80%，因此未來新能源空間仍很大，累計(jì)的裝機(jī)量至少還需要有幾十倍的增長。因此，新能源短期產(chǎn)能過剩有望被需求的快速增長所消化掉。預(yù)計(jì)2024年鋰電池板塊供給端將會(huì)開始優(yōu)化。

在司美格魯肽等減肥藥概念帶動(dòng)下，醫(yī)藥再次從底部反彈，前海開源基金經(jīng)理范潔表示，醫(yī)藥板塊估值當(dāng)前位置是歷史低位，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)靜態(tài)PE截至11月1日為29倍，處于過去10年19.57%分位，位于歷史中位數(shù)之下，是長期投資買點(diǎn)。

范潔指出，醫(yī)藥行業(yè)具有需求穩(wěn)定（行業(yè)持續(xù)保持正增長）、高壁壘（人才、資金、技術(shù)）、公司同質(zhì)化程度低（研究難度大、專業(yè)性強(qiáng)）等特點(diǎn)，政策的方向就是投資的方向，要選擇優(yōu)質(zhì)的有議價(jià)權(quán)的產(chǎn)品和公司。

目前，醫(yī)保支付改革、集采目的是騰籠換鳥，創(chuàng)新藥審批門檻提升是對供給側(cè)進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)，中醫(yī)藥扶持力度加大。另外，目前創(chuàng)新藥進(jìn)入新發(fā)展階段，上游產(chǎn)業(yè)鏈伴隨獲益，醫(yī)療器械持續(xù)國產(chǎn)替代，中醫(yī)藥政策頻出。

從基本面情況來看，因?yàn)槎唐谡�策擾動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)三季度業(yè)績可能是階段性低點(diǎn)，從當(dāng)前往后看幾個(gè)季度，醫(yī)藥行業(yè)基本面整體變化方向會(huì)邊際向好。未來看好兩條主線：創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，消費(fèi)屬性的醫(yī)療產(chǎn)品。

從2000年以來，美債實(shí)際利率、各國央行購金規(guī)模、美元貶值、偶發(fā)的地緣政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)成為了黃金價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。前海開源基金經(jīng)理吳國清從歷史啟示、黃金股的投資邏輯等全面分析了為什么未來繼續(xù)看好黃金股。

展望明年，吳國清認(rèn)為2024年上半年美債利率整體走勢大概率是高開低走，同時(shí)市場預(yù)期中期有望啟動(dòng)降息，屆時(shí)黃金會(huì)迎來一波主升浪。

除美債利率外，各國央行持續(xù)購入黃金也是黃金價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全球央行黃金儲(chǔ)備凈購買量繼2021年暴增80%之后，2022年金價(jià)整體承壓的背景下逆勢大漲167%，全年凈購買量達(dá)到1135.7噸，創(chuàng)出僅次于1968年以來的第二歷史高位。最新的黃金協(xié)會(huì)調(diào)研表明，受訪的大部分國家在未來一年將繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。目前各國央行的買盤占據(jù)了黃金市場25%的購買比例，將成為金價(jià)上漲的一個(gè)重要推手。

另外，近年不少國家和區(qū)域在結(jié)算貨幣領(lǐng)域出現(xiàn)了加速去美元化趨勢。雖然美元仍然占據(jù)著全球結(jié)算貨幣將近50%的比例，但是隨著美國國家實(shí)力和信用度的逐漸下降，以及世界格局的多極化、區(qū)域化和對立化，去美元化在中長期將成為一個(gè)全球趨勢，這也將推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的黃金緩慢上漲。

(關(guān)鍵字：公募 牛市 前海開源)