在上周末歐佩克+產(chǎn)油國(guó)“增產(chǎn)計(jì)劃表”的打壓下，“商品之王”原油近兩個(gè)交易日大幅下挫，金屬市場(chǎng)6月也迎來(lái)暗淡開(kāi)局。經(jīng)過(guò)連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下挫，倫銅時(shí)隔三周再度跌落至每噸9900美元下方；倫錫日線(xiàn)“五連陰”、6月迄今累計(jì)跌幅近10%。貴金屬市場(chǎng)上，5月份大幅補(bǔ)漲的白銀跌破30美元/盎司關(guān)口。

不過(guò)，展望6月剩余時(shí)間內(nèi)金屬市場(chǎng)表現(xiàn)，東海期貨認(rèn)為，盡管面臨宏觀面的壓力，但受到供應(yīng)收緊和需求增加的基本面邊際變動(dòng)預(yù)期支撐，有色金屬不宜過(guò)度悲觀，尤其是銅、錫仍有可能震蕩回升。

“5月份銅、錫價(jià)格均呈現(xiàn)出沖高回落走勢(shì)。但在國(guó)內(nèi)政策利多提振和月末下游補(bǔ)庫(kù)的帶動(dòng)下，銅、錫仍月度收漲。”東海期貨杜揚(yáng)、賈利軍表示，但受到即期庫(kù)存高企影響，銅錫跨月價(jià)差仍維持Contango（遠(yuǎn)期升水）結(jié)構(gòu)。

供應(yīng)端利多影響仍存

進(jìn)入6月份，供應(yīng)端仍將成為銅錫價(jià)格上行的積極驅(qū)動(dòng)。

據(jù)杜揚(yáng)、賈利軍介紹，銅供應(yīng)方面，雖然市場(chǎng)不斷傳出礦山供應(yīng)將出現(xiàn)增量的消息，但實(shí)際銅精礦供應(yīng)緊張、加工費(fèi)處于歷史低位的局面在短期內(nèi)難有改觀，仍將支撐銅價(jià)不出現(xiàn)大幅下跌。數(shù)據(jù)顯示，5月銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)從月初的3.5美元/干噸持續(xù)下降至1.7美元/干噸，月末小幅反彈至2.1美元/干噸。港口庫(kù)存亦處于歷年同期低位。

錫也面臨類(lèi)似的問(wèn)題，錫礦供應(yīng)緊張的問(wèn)題或?qū)⒓觿�。�?月進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，緬甸仍然是最主要的錫精礦來(lái)源國(guó)，“在緬甸礦山復(fù)產(chǎn)仍然沒(méi)有確切時(shí)間的情況下，預(yù)計(jì)6月錫精礦進(jìn)口量仍然維持在低水平，供應(yīng)緊張或逐步加劇。”杜揚(yáng)、賈利軍認(rèn)為。

礦供應(yīng)緊張疊加6月冶煉廠檢修等，仍將制約精煉金屬的供應(yīng)。據(jù)介紹，6月，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)仍有7家左右煉廠存在檢修行為，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量將存在3萬(wàn)至5萬(wàn)噸左右的下滑。而精煉錫冶煉廠在6月國(guó)家安全生產(chǎn)月也存在檢修預(yù)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量或環(huán)比下滑。疊加5月份金屬市場(chǎng)“外強(qiáng)內(nèi)弱”、進(jìn)口窗口關(guān)閉，限制了精煉金屬的進(jìn)口。

需求不足或有改善

需求跟進(jìn)不足是近期拖累有色金屬價(jià)格滯漲并回調(diào)的主要原因。金屬需求的低迷，不僅反映在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)的貼水上，也反應(yīng)在庫(kù)存的變化上。倫敦金屬交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，倫敦市場(chǎng)銅庫(kù)存達(dá)到12萬(wàn)噸，刷新一個(gè)多月來(lái)新高；錫庫(kù)存也連續(xù)三日維持在5000噸的水平。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)利好政策頻出提振金屬終端消費(fèi)，且金屬供應(yīng)偏緊成為市場(chǎng)共識(shí)，6月份隨著金屬價(jià)格回落，下游補(bǔ)庫(kù)或仍可期待。

杜揚(yáng)、賈利軍介紹，進(jìn)入6月，銅價(jià)從5月高位回落帶動(dòng)下游積極補(bǔ)庫(kù)的效果或逐漸顯現(xiàn)，疊加銅價(jià)在6月中上旬整理概率較大，終端需求對(duì)下游加工企業(yè)的銅制品補(bǔ)庫(kù)料將帶動(dòng)銅加工企業(yè)對(duì)電解銅的需求，預(yù)計(jì)6月電解銅需求環(huán)比優(yōu)于5月。錫整體需求也有望在6月因滬錫價(jià)格回落、下游補(bǔ)庫(kù)需求增加而出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

此外，從宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的時(shí)點(diǎn)延后在5月份給包括有色金屬在內(nèi)的商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。進(jìn)入6月，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)月啟動(dòng)降息渺茫，但歐洲央行開(kāi)啟降息的預(yù)期較高，這可能提振美元進(jìn)而給商品價(jià)格帶來(lái)壓力，但歐洲央行降息仍將強(qiáng)化發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期。在此背景下，“市場(chǎng)情緒或在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前后轉(zhuǎn)多。”杜揚(yáng)、賈利軍表示。

綜合來(lái)看，東海期貨表示，礦供應(yīng)緊張仍將給銅、錫等金屬帶來(lái)支撐，而精煉供應(yīng)的收緊、下游需求好轉(zhuǎn)或帶動(dòng)累庫(kù)放緩乃至階段性去庫(kù)，將給銅、錫6月份走勢(shì)帶來(lái)積極驅(qū)動(dòng)。鑒于此，預(yù)計(jì)銅錫在月初調(diào)整鞏固之后，仍有望反彈向上。

(關(guān)鍵字：原油 金屬市場(chǎng) 貴金屬 有色金屬 倫銅 倫錫 降息)