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金、銀、銅價格高位巨震 “超級大宗周期”成色存疑

2024-6-12 7:52:40來源:上海證券報作者:
  • 導讀:
  • 在剛剛過去的端午節(jié)假期,海外大宗商品市場出現劇烈波動。
  • 關鍵字:
  • 黃金 白銀 銅 貴金屬 工業(yè)金屬 大宗商品

在剛剛過去的端午節(jié)假期,海外大宗商品市場出現劇烈波動。作為今年以來領漲的三大龍頭,黃金、白銀、期貨價格全線回調,COMEX黃金、LME銅主力合約假期分別下跌2.81%和2.61%,COMEX白銀跌幅高達5.13%。

退潮情緒也傳遞至國內市場。期市方面,上海期貨交易所的滬金、滬銀、滬銅主力合約昨日分別下跌3.14%、6.08%和2.30%。股市方面,A股周期類板塊昨日大跌,貴金屬、工業(yè)金屬、石油石化、航運板塊跌幅居前。

對于本輪“超級大宗周期”的成色,業(yè)內存在較大分歧。有觀點認為,雖然供給緊缺預期卷土重來,但基于需求因素和庫存條件綜合判斷,“超級周期”可能仍欠火候。展望下半年,商品市場定價可能繼續(xù)圍繞地緣沖突等不確定性風險展開。

大宗商品市場高位回調

6月以來,全球大宗商品市場整體高位調整,且回調幅度正不斷擴大。

當地時間6月7日,美國公布遠超預期的非農就業(yè)數據,導致以美元計價的大宗商品集體殺跌。貴金屬跌幅尤甚,COMEX黃金、COMEX白銀主力合約分別重挫3.34%和6.69%,雙雙創(chuàng)下今年以來的最大單日跌幅。

具備較強金融屬性的銅價也應聲下挫,LME銅主力合約當日下跌3.95%,自5月下旬見頂以來已較高位回撤超過12%。LME發(fā)布的數據顯示,目前倫銅庫存已增至8個多月新高,一方面顯示產業(yè)鏈供需結構并不緊俏,另一方面也打消了此前市場對于逼倉風險的擔憂。

除了傳統(tǒng)大宗商品外,此前因海外補庫周期提前而不斷攀升的航運價格也出現松動。上海國際能源交易中心掛牌的集運指數(歐線)期貨昨日深度調整,主力合約EC2408下跌5.17%,EC2410、EC2412等遠月合約跌幅超過10%。

期貨市場的資金退潮情緒也傳遞至股票市場。昨日,貴金屬、工業(yè)金屬、石油石化等周期類板塊領跌A股。

短期催化因素生變

美聯儲降息、投機資金力量、地緣政治局勢,構成前期推動大宗商品價格上漲的三大短期因素。但在6月以來,這三大因素都發(fā)生了變化。

美聯儲降息方面,美國日前發(fā)布的非農數據直接導致大宗商品價格快速下挫。美國勞工統(tǒng)計局數據顯示,美國5月非農就業(yè)人口增加27.2萬人,預期增加18.5萬人,前值增加17.5萬人。美國5月失業(yè)率為4%,預期為3.9%,前值為3.9%。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達向上海證券報記者表示,本次市場反應更多集中在非農數據引發(fā)的美國通脹擔憂上,降息預期受到嚴重打擊。目前,市場對美聯儲“7月首次降息”的預期幾乎破滅,對美聯儲9月降息25個基點的預期降至46.7%,較非農數據公布前有所下降。

投機資金方面,隨著庫存上升、持倉量下降,此前在海外銅、白銀期貨市場的逼倉風險顯著釋放。以銅市場為例,目前LME銅庫存增至8個多月新高,上期所滬銅庫存增至4年多新高,顯著緩解了此前因可交割貨源不足導致的逼倉風險。

昨日,上期所滬金、滬銀、滬銅期貨均是“減倉下跌”,滬金、滬銀主力合約單日減倉幅度均超1萬手。“正常來說,期貨市場往往表現為節(jié)前資金流出、節(jié)后資金流回。本次端午節(jié)后多個品種出現反常的減倉回調,顯示部分多頭資金選擇了獲利平倉。”顧馮達說。

地緣局勢方面,據新華社報道,聯合國安理會6月10日通過第2735號決議,呼吁在加沙地帶實現“立即、全面和徹底”;穑员M早結束已持續(xù)8個月的巴以沖突。

“超級周期”仍欠火候

拉長維度看,對于本輪“超級大宗周期”成色,業(yè)內產生了一定分歧,主要關注點在于需求增長的持續(xù)性以及短期過度投機帶來的超漲風險。

作為商品市場的一貫多頭,高盛在多個場合均提到“超級周期”的概念。比如在去年5月舉行的上海衍生品市場論壇上,高盛銀行總部董事總經理、金屬研究主管Nicholas Snowdon表示,大宗商品已經進入新的超級周期。

今年5月,高盛進一步唱多大宗商品,并提出“5D牛市趨勢”指標,認為這些趨勢將為大宗商品帶來結構性機會。

但也有不少機構持懷疑態(tài)度。6月10日,中金公司發(fā)布大宗商品市場下半年展望報告,認為就今年下半年而言,大宗市場“超級周期”可能仍欠火候。

中金公司表示,商品基本面的確定性方向或已被相對充分定價。如果長期看,大宗商品現貨基本面有可能逐步進入結構性短缺,以能源通脹作為“導火索”的超級周期也并非遙不可及。但就2024年來看,大宗商品基本面仍是以分化為主,部分商品存在短缺預期。

中信證券首席經濟學家明明認為,中長期來看,預計美國名義利率的回落將推動金價上漲,但受到地緣政治風波和投機性力量的影響,金價短期內存在超漲的風險。銅是商品市場金融屬性最強的品種之一,短期受投機資金影響,銅價走勢和金價高度一致,因此也可能存在超漲風險。

(關鍵字:黃金 白銀 銅 貴金屬 工業(yè)金屬 大宗商品)

(責任編輯:00768)
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