銅的第二輪牛市才剛剛開始？

從今年年初到6月，銅礦供應(yīng)緊張以及對銅需求將攀升的預(yù)期共同推動銅價升至數(shù)年最高水平。但最近幾周，銅價突然消化了此前預(yù)期，轉(zhuǎn)入下降通道。

即便如此，華爾街投行和對沖基金仍繼續(xù)唱多銅價，且繼續(xù)押注銅價上漲。多家全球礦業(yè)巨頭也開始不惜代價爭奪優(yōu)質(zhì)銅礦，增加相關(guān)投資。

銅的第二輪牛市剛剛開始？

在此前突破1萬美元關(guān)口，隨后又急轉(zhuǎn)直下后，上周五超預(yù)期的美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，又給銅價澆了一盆冷水，令銅價繼續(xù)承壓。LME銅上周五跌至每噸9652美元，較5月創(chuàng)下的11104美元/噸的歷史高點下跌11.5%，并跌破了連續(xù)數(shù)月上漲的趨勢線。本周，美國5月通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲決議，將繼續(xù)決定銅價短期方向。

礦業(yè)巨頭托克（Trafigura）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞姆（Saad Rahim）近期表示：“有色金屬價格的波動遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場基本面暗示的水平，尤其是銅。”他分析稱，今年上半年銅價的投機(jī)性飆升主要與“投資流動”有關(guān)。不過，他同時承認(rèn)，由于巴拿馬下令關(guān)閉第一量子礦物公司（First Quantum）旗下銅礦，的確會最終導(dǎo)致全球銅供應(yīng)收緊。“礦山供應(yīng)下滑會導(dǎo)致精礦銅嚴(yán)重短缺，并導(dǎo)致冶煉廠不得不減產(chǎn)。”他稱。淡水河谷等生產(chǎn)商近期也紛紛調(diào)降2024年和2025年的銅供應(yīng)預(yù)期�！督灰椎氖澜纾航疱X、權(quán)力與大宗商品交易》的作者之一法爾奇（Jack Farchy）在此前一輪銅價飆升后也稱，考慮到實際供應(yīng)，銅價的飆升幅度是不合理的。

但美銀美林、高盛、花旗等華爾街投行仍給予了銅價很高的預(yù)期價格。以法爾卡羅（Jason Fairclough）為首的美銀美林分析師團(tuán)隊在上周發(fā)布的題為“人人都想要銅”（Everybody wants copper）的深度行業(yè)報告中表示，由于能源轉(zhuǎn)型、印度需求的增長、以及人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮，市場對銅的需求將持續(xù)飆升。因此，到2026年，預(yù)計全球銅供需缺口將擴(kuò)大一倍，達(dá)到74.3萬噸。受此供需影響，銅價有望在2026年漲到12000美元/噸的水平，也就是較當(dāng)前水平漲超20%。

這與花旗的預(yù)測類似。花旗策略師曾在5月的一份研報中寫道，銅的第二輪牛市才剛剛開始。過去18個月的周期性疲軟抑制了銅牛市，但現(xiàn)在，這一阻力正在消退。本輪牛市的觸發(fā)因素包括“去碳化”相關(guān)需求的增長（尤其是可再生能源、電網(wǎng)和電動車）以及新興的AI數(shù)據(jù)中心需求增加�；ㄆ斓幕鶞�(zhǔn)預(yù)測是，未來3~6個月銅價將盤整，但將在未來12~18個月漲至1.2萬美元/噸，在該行的牛市預(yù)測中，銅價甚至將漲至1.5萬美元/噸。

高盛更預(yù)計，銅價有望在今年年底前就達(dá)到這一水平。高盛的工業(yè)金屬研究團(tuán)隊主管斯諾登（Nicholas Snowdon）在5月報告中稱，現(xiàn)貨市場已經(jīng)消化了對LME走高后的短期反應(yīng)，短期內(nèi)銅價最有可能出現(xiàn)價格盤整，但這將是相對短暫的。但鑒于更大的供需短缺，高盛將今年年底銅的目標(biāo)價從1萬美元/噸上調(diào)至1.2萬美元/噸，同時將全年平均價格預(yù)測從9200美元/噸上調(diào)至9800美元/噸，并預(yù)計2025年銅平均價格為1.5萬美元/噸。“我們?nèi)匀活A(yù)測，從2024年起，金屬短缺將轉(zhuǎn)向無止境且不斷增加的局面。今年第四季度，很有可能出現(xiàn)銅缺貨事件，即銅庫存降至極低水平。” 斯諾登稱。

洛克資本管理（Rokos Capital Management）等對沖基金也押注銅價可能會從當(dāng)前水平大幅反彈，甚至給出了比華爾街投行們更樂觀的預(yù)期。

據(jù)知情人士透露，過去幾個月，洛克資本管理持續(xù)買入了大量期權(quán)，押注未來幾年銅價可能漲至2萬美元或更高。對沖基金安德朗資本管理（Andurand Capital Management）更表示，按市場敞口計算，銅是4月底最大的頭寸，以此推算，銅價最終可能觸及4萬美元。在投資者信中，該機(jī)構(gòu)還透露，旗下主要大宗商品基金4月的漲幅達(dá)到13%~30%，主要得益于做多銅。“我們認(rèn)為銅的牛市已經(jīng)開始，近期價格上漲只是個開始。銅面臨長達(dá)10年的供應(yīng)短缺，這是能源轉(zhuǎn)型帶來的需求增加和礦山擴(kuò)張投資持續(xù)不足共同造成的。”該機(jī)構(gòu)在投資者信中寫道。

綠燈資本（Greenlight Capital）分析師伊宏恩（David Einhorn）也透露，該對沖基金已建立了“中等規(guī)模的宏觀頭寸，以從銅價上漲中獲益。我們目前的觀點是，銅即將供不應(yīng)求，迫使銅價大幅走高。在這種背景下，最好的投資方式也是最直接的方式，就是通過銅期貨期權(quán)持續(xù)做多銅。”

全球礦業(yè)巨頭忙搶礦忙投資

在這種銅礦供應(yīng)已經(jīng)緊張且將繼續(xù)緊缺的預(yù)期下，全球礦業(yè)巨頭們拉開了銅礦爭奪戰(zhàn)，并掀起了相關(guān)投資熱。

嘉能可、托克等礦業(yè)巨頭，甚至Mercuria集團(tuán)這樣的能源巨頭，都進(jìn)軍銅礦市場，為了鎖定未來持續(xù)的銅礦供應(yīng)，甚至愿意簽訂到2050年才到期的超長期合約、支付巨額預(yù)付款以及投資巨款以協(xié)助開掘銅礦。

據(jù)悉，Mercuria和托克正與歐亞資源集團(tuán)進(jìn)行招標(biāo)談判，希望收購后者價值10億美元的銅和鋁礦，而歐亞資源集團(tuán)只接受預(yù)付款交易。Mercuria和托克集團(tuán)還在和哈薩克斯坦的銅礦生產(chǎn)商ERG談判，想收購ERG位于剛果的銅礦未來一年的產(chǎn)量，預(yù)付金額可能高達(dá)10億美元。嘉能可更已捷足先登，與ERG簽訂了購買銅礦的合約，并為此增加了相關(guān)交易的預(yù)付款比例。對于這些消息，礦業(yè)巨頭們不予置評。

倫敦上市礦業(yè)企業(yè)安托法加斯塔（Antofagasta）6月5日與馬德里Almar Water Solutions公司及智利輸電公司Transelec簽署了一項15億美元的水運系統(tǒng)投資協(xié)議，用于在智利的Centinela采礦業(yè)務(wù)。智利Centinela項目包括建造兩條144公里長的輸水管道，將海水運輸?shù)礁劭�，并推動礦山擴(kuò)張。Centinela的擴(kuò)建將使該銅礦的年產(chǎn)量增加14萬噸，使該銅礦成為全球銅產(chǎn)量最高的15座礦山之一。

4月底，全球礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP.AX）提出以390億美元收購倫敦上市礦業(yè)公司英美資源集團(tuán)（AAL.L），背后很大程度上是因為必和必拓希望擴(kuò)大銅業(yè)務(wù)。英美資源集團(tuán)在智利、南非、巴西和澳大利亞等國家擁有礦山。必和必拓以開采鐵石、銅、冶金煤、鉀肥和鎳而聞名。如果協(xié)議達(dá)成，這筆交易將允許必和必拓獲得更多的銅礦。

日益白熱化的銅礦爭奪戰(zhàn)背后，是上述美銀美林研報中所提到的：在銅價飆升的預(yù)期下，優(yōu)質(zhì)銅礦資產(chǎn)變得越發(fā)稀缺，掌握銅資源的價值也與日俱增。這點從上述安托法加斯塔不得不先投資幫助完善水利系統(tǒng)，以便開銅礦可見一斑。世界資源研究所表示，全球近16%的陸地關(guān)鍵銅礦礦藏都位于水資源嚴(yán)重或極度緊張的地區(qū)。根據(jù)CRU Group的數(shù)據(jù)，現(xiàn)有礦山的產(chǎn)量將在未來幾年大幅下降，為了滿足該行業(yè)的供應(yīng)需求，礦商將需要在2025年~2032年間投入超過1500億美元。在上述美銀美林研報中，該行表示看好必和必拓、英美資源、嘉能可、安托法加斯塔礦業(yè)等綜合礦業(yè)巨頭，給予這些企業(yè)股票買入評級，因為認(rèn)為這些綜合礦業(yè)巨頭能夠掌握“隱藏”優(yōu)質(zhì)銅礦產(chǎn)，并獲得巨額利潤。

(關(guān)鍵字：銅博士 銅需求 銅礦 銅價)